資源描述：
《中國中期期貨故事仍有望延續(xù)》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、短評報告中國中期（000996）：期貨故事仍有望延續(xù)期貨業(yè)2009年3月2日張春雷（執(zhí)筆）石磊010-66045620事件描述：中國中期日前發(fā)布08年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入1.09億元，同比減少6.44%；實現(xiàn)凈利潤約942萬元，同比增加36%，實現(xiàn)基本每股收益0.04元，不分紅不轉(zhuǎn)增。分析：1、中國中期08年營業(yè)總收入略降的主要原因在于，受美歐經(jīng)濟衰退中國經(jīng)濟增速放緩影響，公司傳統(tǒng)物流及汽車服務(wù)業(yè)務(wù)收入下降所致。公司凈利潤大幅增加的主要原因在于，公司退回前期購買但未辦妥產(chǎn)權(quán)證的天津場地而形成的約500萬元非經(jīng)常性損益所致。2、期貨業(yè)務(wù)被確立為公司未來發(fā)展的
2、核心。根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會資料，08年全國期貨市場累計成交量為13.64億手，同比增長87.24%；累計成交額為71.91萬億元，同比增長75.52%，已超出滬深兩市同期雙邊股票成交額的36.5%。但由于目前我國期貨業(yè)同質(zhì)化競爭嚴重，公司期貨業(yè)務(wù)盈利能力仍有待提高。剔除中期期貨07年收購日的影響，08年公司實現(xiàn)期貨業(yè)務(wù)收入約1344.9萬元，同比增長約16.54%，實現(xiàn)凈利潤約459萬元，同比增長約4.62%。為推進原中期集團旗下期貨資源的整合，并達到證監(jiān)會“一控一參”的監(jiān)管要求，公司于09年2月決定取消收購中期嘉合期貨49.67%的股權(quán)。此舉將有利于公司收購2
3、002-2007年期貨代理成交量均位居國內(nèi)首位的中國國際期貨18.53%股權(quán)事項獲得證監(jiān)會核準。我們認為中國中期作為中期系旗下期貨資源整合平臺的使命不會就此終結(jié)，故事仍有望延續(xù)。為達到監(jiān)管要求，甚至不排除將中國國際期貨、中期期貨和中期嘉合三家期貨公司整合為一家或兩家的可能。隨著09年期貨公司分類監(jiān)管工作的啟動和鋼材、稻谷期貨的推出，以及股指期貨推出的臨近，我國期貨公司的業(yè)務(wù)范圍將獲得明顯拓展、盈利能力有望大幅提升。3、汽車服務(wù)業(yè)務(wù)將逐步回暖。在08年經(jīng)濟增速放緩，城鎮(zhèn)居民實際可支配收入增速和消費者信心指數(shù)下降的背景下。08年公司汽車銷量及單車售價出現(xiàn)下滑趨勢，
4、全年實現(xiàn)汽車服務(wù)收入約5982萬元，同比下降11%。進入09年后，受市場資金流動性逐步回暖以及國家汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃影響，預(yù)計公司汽車服務(wù)業(yè)務(wù)今年將逐步回暖。4、基本完成向第四方物流業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變。08年公司對物流等傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)進行了整合，對不良資產(chǎn)進行了剝離或處置，大力發(fā)展了以電子商務(wù)技術(shù)為代表的第四方物流業(yè)務(wù)。轉(zhuǎn)型就會有陣痛，08年公司實現(xiàn)物流業(yè)務(wù)收入約3579億元，同比下降19%，但由于剝離不良資產(chǎn)，公司物流業(yè)務(wù)毛利率較上年同期提升了近23個百分點至79%，實現(xiàn)凈利潤約1326億元，同比增長331%。以知識、智力、信息和經(jīng)驗為資本，為客戶提供一整套的物流系統(tǒng)咨詢
5、服務(wù)的第四方物流業(yè)務(wù)，代表了物流業(yè)未來的發(fā)展方向。09年2月25日國務(wù)院審議并原則通過了物流業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，明確指出將加快發(fā)展現(xiàn)代物流，建立現(xiàn)代物流服務(wù)體系，提高物流標準化程度和信息化水平。隨著振興規(guī)劃各項政策的逐步落實，中國中期的物流業(yè)務(wù)有望迎來快速發(fā)展期。誠信源于獨立，專業(yè)創(chuàng)造價值請閱讀最后一頁重要免責(zé)申明短評報告公司研究/調(diào)研報告5、盈利預(yù)測及投資建議。針對公司期貨業(yè)務(wù)進展情況，我們分三種情形對中國中期做出盈利預(yù)測。情形1：按照公司目前正常經(jīng)營情況，主要假設(shè)如下：項目2009年2010年2011年商品期貨成交量增速55%42%34%中期期貨市場份額0.4
6、2%0.44%0.47%物流業(yè)務(wù)毛利率80%82%85%汽車服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率10%11%12%注：商品期貨成交量增速暫未考慮鋼材、稻谷期貨因素影響正常假設(shè)下，我們預(yù)計中國中期2009年-2011年歸屬母公司凈利潤分別為1381萬元、2325萬元和3638萬元，EPS分別約為0.06元、0.10元和0.16元，以09年2月27日公司收盤價16.32元計算，對應(yīng)動態(tài)PE分別約為272倍、161倍和103倍（見表3）。情形2：假設(shè)09年下半年完成對中國國際期貨18.53%股權(quán)的收購，主要假設(shè)如下：項目2009年2010年2011年商品期貨成交量增速55%42%34%中
7、期期貨市場份額0.42%0.44%0.47%中國國際期貨市場份額5.87%5.89%5.93%物流業(yè)務(wù)毛利率80%82%85%汽車服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率10%11%12%注：商品期貨成交量增速暫未考慮鋼材、稻谷期貨因素影響在此假設(shè)下，我們預(yù)計中國中期2009年-2011年歸屬母公司凈利潤分別為1938萬元、3809萬元和5216萬元，EPS分別約為0.08元、0.17元和0.23元，以09年2月27日公司收盤價16.32元計算，對應(yīng)動態(tài)PE分別為194倍、99倍和72倍（見表4）。情形3：假設(shè)09年下半年完成對中國國際期貨18.53%股權(quán)的收購且股指期貨推出，主要假設(shè)
8、如下：項目2009年2010年2011
