假風(fēng)險(xiǎn)與真機(jī)遇真風(fēng)險(xiǎn)與假機(jī)

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1、假風(fēng)險(xiǎn)與真機(jī)遇VS.真風(fēng)險(xiǎn)與假機(jī)遇理財(cái)顧問中心農(nóng)匯福2012-04-15?農(nóng)匯福?中山大學(xué)嶺南學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，擅長宏觀經(jīng)濟(jì)分析，長期研究銀行業(yè)、房地產(chǎn)及固定收益率品種。通過CFA一級(jí)考試。?電話：183-020-75-615投資者關(guān)心的因素?經(jīng)濟(jì)底?企業(yè)利潤底?流動(dòng)性?政策放松?證監(jiān)會(huì)資本市場制度變革股市趨勢分析框架經(jīng)濟(jì)底流動(dòng)性股票市企業(yè)利潤底場政策放松經(jīng)濟(jì)底：匯豐PMI?經(jīng)濟(jì)基本面用匯豐PMI制造業(yè)指數(shù)來表示。如果匯豐PMI制造業(yè)指數(shù)從底部上升，股市由弱趨強(qiáng)。若匯豐PMI制造業(yè)指數(shù)呈下降趨勢，顯示經(jīng)濟(jì)將減速，導(dǎo)致股市由強(qiáng)趨弱。匯豐PMIPMI創(chuàng)四個(gè)月新低：股市回

2、調(diào)?若匯豐PMI制造業(yè)指數(shù)逐漸降至底部，股市見底。如果匯豐PMI制造業(yè)指數(shù)從底部上升，股市由弱趨強(qiáng)。如果匯豐PMI制造業(yè)指數(shù)逐步上升至高位，經(jīng)濟(jì)景氣已難以支撐股市繼續(xù)上漲，因而股市走向頂部。若匯豐PMI制造業(yè)指數(shù)呈下降趨勢，顯示經(jīng)濟(jì)將減速，導(dǎo)致股市由強(qiáng)趨弱。?2012年3月匯豐制造業(yè)PMI初值為48.1，低于2月的49.6，經(jīng)歷連續(xù)3個(gè)月小幅回升后，出現(xiàn)回落，創(chuàng)四個(gè)月來新低，顯示中國經(jīng)濟(jì)景氣度低于預(yù)期。匯豐制造業(yè)PMI連續(xù)5個(gè)月低于經(jīng)濟(jì)榮枯分界線，表明經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力存在隱憂.?這是較令人擔(dān)憂的新動(dòng)向，表明制造業(yè)景氣度放緩已開始影響就業(yè)市場。若經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑，預(yù)計(jì)

3、政策寬松的力度將加大，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。股市短期將以回調(diào)整理為主。若后續(xù)貨幣政策放松力度大，將有利股市整固企穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)底：PPI指數(shù)?PPI創(chuàng)28個(gè)月新低，同比-0.3%，環(huán)比0.3%。經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升。經(jīng)濟(jì)底：GDP?12年1季度GDP增速為8.1%，遠(yuǎn)低于去年4季度的8.9%，也低于市場預(yù)期，主因是1、2月經(jīng)濟(jì)大幅下滑，但從月度來看，以工業(yè)為代表的經(jīng)濟(jì)走勢在3月回升明顯。預(yù)測12年GDP增速為8.2%，GDP環(huán)比增速的底部或就在1季度。?3月工業(yè)增速為11.9%，比1、2月11.4%的累計(jì)增速小幅回升，也高于11.2%的市場預(yù)期。?不管是從增加值還是從產(chǎn)品產(chǎn)量增速看，

4、中上游行業(yè)底部回升趨勢相當(dāng)明顯，信貸寬松推動(dòng)的庫存回補(bǔ)是目前中上游回升的主要?jiǎng)恿?，PPI環(huán)比回升也有利于庫存周期啟動(dòng)。而2季度后出口回升、刺激內(nèi)需政策出臺(tái)，將成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿Γ磥砉I(yè)向好趨勢不變。?3月投資增長20.4%，地產(chǎn)投資增長19.5%，均比1、2月累計(jì)增速回落。3月鐵路公路投資增速雖有上行，但考慮到政府規(guī)劃投資總量不足的影響，兩大行業(yè)投資增長空間有限；3月水利投資有所回落，未來或仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。?考慮到去年7月以來地產(chǎn)銷售面積的持續(xù)回落，我們預(yù)計(jì)12年上半年地產(chǎn)投資增速回落趨勢不會(huì)改變，并拖累總投資增速持續(xù)回落。預(yù)計(jì)12年4月房地產(chǎn)投資增速與

5、固定資產(chǎn)投資增速均為19.0%，維持12全年地產(chǎn)投資增速15%目標(biāo)不變，上調(diào)固定資產(chǎn)投資增速從18%至19%。流動(dòng)性：3個(gè)月SHIBOR?總體上，3個(gè)月SHIBOR上升得越高，表示獲取資金成本越漲越高，從而制約股市的流動(dòng)性，越不利股市的表現(xiàn)；反之，3個(gè)月SHIBOR下降得越低，表示獲取資金成本越降越小，從而提供股市的流動(dòng)性，越有利股市的表現(xiàn)。Shibor與上證指數(shù)(截至3.30）流動(dòng)性：M1M1與M2M2同比差M1M1與M2M2同比差?2012年1月M1與M2同比差為-9.3%，創(chuàng)3年來最低點(diǎn)；2月M1與M2同比為-8.7%，有所回升，體現(xiàn)了社會(huì)中活錢的流動(dòng)性以及

6、非金融企業(yè)的投資意愿緩慢增強(qiáng)。而在同期，股市也在今年1-2月經(jīng)歷了350點(diǎn)的反彈。3月份M1與M2同比差-9.0%，處于低位，股市將震蕩筑底。?在貨幣政策轉(zhuǎn)向的背景下，流動(dòng)性改善的趨勢不會(huì)改變，預(yù)計(jì)12年4月M2增速為13%，M1增速為5.6%，M1與M2同比差-7.4%流動(dòng)性：信貸規(guī)模?12年1季度新增信貸2.46萬億元，其中3月新增信貸1.01萬億，同比多增3320億，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，表明政策由貨幣寬松到信貸寬松的過程正逐步展開。?從信貸結(jié)構(gòu)看，3月企業(yè)短貸新增5453億，依然是貸款增長的絕對(duì)主力。企業(yè)長期貸款增長1772億，環(huán)比基本穩(wěn)定。在信貸寬松背景下，企業(yè)

7、短貸將引領(lǐng)12年信貸增長。?3月社會(huì)融資規(guī)模為1.86萬億元，主要源于人民幣存款大幅多增?？紤]到去年3季度社會(huì)融資總量的大幅回落，而今年的貨幣政策將持續(xù)實(shí)際寬松，預(yù)計(jì)社會(huì)融資總量增速或?qū)⒃?季度見底，之后企穩(wěn)回升。?預(yù)測4月新增信貸8000億，上半年單月新增信貸或維持在7000億左右水平，上調(diào)12年總信貸從8至8.2萬億。企業(yè)利潤底同比4000150350010030002500502000015001000-50500-1000-50008-0208-042008-062008-082008-102008-122009-032009-052009-072009-

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