財(cái)務(wù)模型和公司估值培訓(xùn)

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1、財(cái)務(wù)模型和公司估值1日程章節(jié)概述I理論和方法準(zhǔn)備II現(xiàn)金流量、貼現(xiàn)率和估值方法III財(cái)務(wù)模型的制作IV模型假定的確定V財(cái)務(wù)模型和公司估值的運(yùn)用VI總結(jié)VIII.概述3I.1為什么要制作財(cái)務(wù)模型和進(jìn)行公司估值？4財(cái)務(wù)模型和公司估值是投資銀行的重要方法，廣泛運(yùn)用于各種交易。籌集資本（capitalraising)；收購合并（mergers&acquisitions)；公司重組（corporaterestructuring)；出售資產(chǎn)或業(yè)務(wù)（divestiture)公司估值有利于我們對公司或其業(yè)務(wù)的內(nèi)在價(jià)值（intrinsicvalue）進(jìn)行正確評價(jià)，從而確立對各種交

2、易進(jìn)行訂價(jià)的基礎(chǔ)。同時(shí)，公司估值是投資銀行勤勉盡責(zé)（duediligence）的重要部分，有利于問題出現(xiàn)時(shí)投資銀行的免責(zé)。為什么要制作財(cái)務(wù)模型和進(jìn)行公司估值－投資銀行角度？對投資管理機(jī)構(gòu)而言，在財(cái)務(wù)模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行公司估值不僅是一種重要的研究方法，而且是從業(yè)人員的一種基本技能。它可以幫助我們：將對行業(yè)和公司的認(rèn)識轉(zhuǎn)化為具體的投資建議預(yù)測公司的策略及其實(shí)施對公司價(jià)值的影響深入了解影響公司價(jià)值的各種變量之間的相互關(guān)系判斷公司的資本性交易對其價(jià)值的影響強(qiáng)調(diào)發(fā)展數(shù)量化的研究能力。采用該方法不僅可以促進(jìn)公司核心競爭力的形成和發(fā)展，而且有助于公司成為國內(nèi)資本市場游戲規(guī)則的制

3、訂者。財(cái)務(wù)模型和對公司進(jìn)行估值不是我們工作的最終目標(biāo)，是我們?yōu)閷?shí)現(xiàn)目標(biāo)（即提出投資建議）所需的重要工具。為什么要制作財(cái)務(wù)模型和進(jìn)行公司估值－投資管理角度？I.2公司估值的基本方法7進(jìn)行公司估值有多種方法，歸納起來主要有三類：公司估值的主要方法現(xiàn)金流量折現(xiàn)（DCF，DiscountedCashFlow）將公司的未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)到特定時(shí)點(diǎn)上以確定公司的內(nèi)在價(jià)值可比公司分析（ComparableCompaniesAnalysis)利用同類公司的各種估值倍數(shù)對公司的價(jià)值進(jìn)行推斷可比交易分析（ComparableTransactionsAnalysis）利用同類交易的各種

4、估值倍數(shù)對公司的價(jià)值進(jìn)行推斷基于公司是否持續(xù)經(jīng)營，公司估值的基礎(chǔ)可分為兩類。本次主要考慮持續(xù)經(jīng)營企業(yè)的估值。公司估值的基礎(chǔ)持續(xù)經(jīng)營的公司（On-goingBusiness）假定公司將在可預(yù)見的未來持續(xù)經(jīng)營可使用三種估值方法破產(chǎn)的公司（BankruptBusiness)公司處于財(cái)務(wù)困境，已經(jīng)或?qū)⒁飘a(chǎn)主要考慮出售公司資產(chǎn)的可能價(jià)格現(xiàn)金流量折現(xiàn)可將各種估值方法綜合運(yùn)用，基本步驟如下：現(xiàn)金流量折現(xiàn)的基本步驟（一）行業(yè)分析（IndustryAnalysis）確定公司所處行業(yè)分析行業(yè)的增長前景和利潤水平確定行業(yè)成功的關(guān)鍵要素（KeySuccessFactors)公司分析（

5、CompanyAnalysis）概述公司現(xiàn)狀和歷史趨勢對公司進(jìn)行SWOT分析，確定競爭優(yōu)勢分析公司策略，判斷是否具有或發(fā)展可持續(xù)的競爭優(yōu)勢財(cái)務(wù)模型（FinancialModeling）分析公司發(fā)展趨勢確定財(cái)務(wù)模型的關(guān)鍵假定制作包括利潤表，資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表在內(nèi)的財(cái)務(wù)模型IIIIII現(xiàn)金流量折現(xiàn)可將各種估值方法綜合運(yùn)用，基本步驟如下：現(xiàn)金流量折現(xiàn)的基本步驟（二）現(xiàn)金流量折現(xiàn)（DiscountedCashFlow）計(jì)算公司的現(xiàn)金流量確定相應(yīng)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率現(xiàn)金流量貼現(xiàn)確定公司估值敏感性分析（SensitivityAnalysis）敏感性分析（Sensitivit

6、yAnalysis）情景分析（ScenarioAnalysis）現(xiàn)實(shí)檢驗(yàn)（RealityCheck）可比公司分析可比交易分析VVIVII使用不同方法得到的公司估值可能不盡相同。公司估值結(jié)果的表達(dá)最好采用區(qū)間估計(jì)，而非點(diǎn)估計(jì)。交易的最終訂價(jià)往往最終取決于市場營銷好壞或談判力量的大?。欢顿Y的最終取舍決定于價(jià)值與價(jià)格的相對關(guān)系。公司估值的確定公司估值總結(jié)可比公司分析可比交易分析DCF:最差情景DCF:一般情景DCF:最佳情景當(dāng)期股價(jià)DCF:敏感性分析II.理論和方法準(zhǔn)備13II.1現(xiàn)值和貼現(xiàn)公式14任何資產(chǎn)的價(jià)值總是等于該資產(chǎn)為其投資者提供的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。如果將公

7、司為其所有投資者（包括股東和債權(quán)人）提供的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，我們將得到企業(yè)價(jià)值（EnterpriseValue，EV）或資產(chǎn)價(jià)值（AssetValue，AV）。如果將公司為股東提供的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，我們將得到股票價(jià)值（EquityValue）?，F(xiàn)金流量和資產(chǎn)價(jià)值任何現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（PresentValue,PV）均可通過將有關(guān)的現(xiàn)金流量按與其風(fēng)險(xiǎn)大小相當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率（DiscountRate，rt）進(jìn)行貼現(xiàn)而得到。現(xiàn)值的計(jì)算基本原則今天的一元錢比明天的一元錢更值錢無風(fēng)險(xiǎn)的一元錢比有風(fēng)險(xiǎn)的一元錢更值錢基本公式基本步驟將現(xiàn)金流量按時(shí)間列出將現(xiàn)金流量貼現(xiàn)到同一時(shí)點(diǎn)將貼現(xiàn)后的現(xiàn)金

8、流量加總假定一個(gè)項(xiàng)目需現(xiàn)