揭秘大買家劉益謙的資本騰挪術(shù)(ID386)

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1、揭秘大買家劉益謙的資本騰挪術(shù)兩個(gè)月40億元巨資認(rèn)購背后“法人股大王”的投資眼光以及騰挪術(shù)如今，“法人股大王”、“藝術(shù)品收藏家”等單一頭銜已經(jīng)不能再全面還原一個(gè)真實(shí)的劉益謙，他現(xiàn)在最恰當(dāng)?shù)姆Q呼應(yīng)該是“大買家”——參與上市公司定向增發(fā)、投資保險(xiǎn)業(yè)、揮金于藝術(shù)品收藏，兩個(gè)月間，劉益謙及其控制下的眾多關(guān)聯(lián)公司在上述領(lǐng)域的投資超過40億元。就投資眼光而言，頗具冒險(xiǎn)精神的劉益謙對投資機(jī)會、風(fēng)險(xiǎn)的理解與眾不同。他的魄力也與眾不同，通過關(guān)聯(lián)公司幾乎間接完全控股天平車險(xiǎn)、國華人壽，保監(jiān)會的20%股權(quán)限制規(guī)定如同虛設(shè)。但在投資邏輯背后，劉益謙及他的“新理益系”仍隱身在迷霧中。劉益謙如何

2、能夠在短時(shí)間內(nèi)調(diào)集40億元資金？參與數(shù)家上市公司的定向增發(fā)，他的能量來自哪里？而其參與的定向增發(fā)項(xiàng)目，股票都有禁售期，他又是如何保持整個(gè)體系資金鏈運(yùn)作順暢呢？9月15日，天茂集團(tuán)(5.91,-0.24,-3.90%)(000627)發(fā)布公告稱，其參股20%的天平汽車保險(xiǎn)股份有限公司(下稱“天平車險(xiǎn)”)與國泰君安于9月14日簽署了《股票發(fā)行上市輔導(dǎo)協(xié)議》，并已向中國證監(jiān)會上海監(jiān)管局辦理了輔導(dǎo)備案登記手續(xù)。天平車險(xiǎn)正式進(jìn)入上市輔導(dǎo)期。資料顯示，天平車險(xiǎn)成立于2004年12月，2007年、2008年及2009年上半年均實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)計(jì)2009年全年亦將實(shí)現(xiàn)盈利。目前，天平車

3、險(xiǎn)總股本為5.5億股，天茂集團(tuán)持股20%，并列第一大股東。而隱在天平車險(xiǎn)身后的，則是新理益集團(tuán)有限公司(下稱“新理益集團(tuán)”)的實(shí)際控制人劉益謙，這是一個(gè)高達(dá)25倍杠桿的控股鏈——劉益謙持股83.6%新理益集團(tuán)，新理益集團(tuán)持有天茂集團(tuán)23.78%的股權(quán)，天茂集團(tuán)持股20%天平車險(xiǎn)。據(jù)此，劉益謙僅憑借約4%的股權(quán)就掌控了天平保險(xiǎn)。故事并不只有這一個(gè)版本，另一個(gè)版本是國華人壽保險(xiǎn)股份有限公司(下稱“國華人壽”)。劉益謙同樣通過天茂集團(tuán)，持股國華人壽19.99%的股權(quán)，為第一大發(fā)起人股東。按照保監(jiān)會的現(xiàn)行規(guī)定，單個(gè)企業(yè)法人或者其他組織(包括其關(guān)聯(lián)方)投資保險(xiǎn)公司的，持有的股

4、權(quán)不得超過同一保險(xiǎn)公司股權(quán)總額的20%。正在向社會公開征求意見的《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法(草案)》中更進(jìn)一步規(guī)定，“除中國保監(jiān)會批準(zhǔn)的主要股東外，單個(gè)股東(包括關(guān)聯(lián)方)出資或持股比例不得超過保險(xiǎn)公司注冊資本的20%”。但據(jù)《證券市場周刊》調(diào)查，在天平車險(xiǎn)及國華人壽的股東中，除了天茂集團(tuán)外，部分其他股東與劉益謙亦有著種種關(guān)聯(lián)。即，劉益謙的關(guān)聯(lián)公司在上述兩家保險(xiǎn)公司中的持股比例已超過了20%的持股規(guī)定。劉益謙當(dāng)之無愧是國內(nèi)復(fù)制巴菲特的商業(yè)模式最成功的人。一如當(dāng)年“股神”收購伯克希爾后，將其作為資本平臺去收購保險(xiǎn)公司，杠桿效應(yīng)被連續(xù)兩次放大，利用上市公司、保險(xiǎn)公司的渠道低成

5、本籌措資金，并獨(dú)具慧眼地將資金用之于投資上。從2009年6月份開始，劉益謙就在資本市場上頻頻出手，或以本人名義，或以控股公司名義，先后投入巨資參與京東方A(4.44,-0.06,-1.33%)(000725)、首開股份(18.69,-0.96,-4.89%)(600376)、保利地產(chǎn)(22.53,-0.77,-3.30%)(600048)和金地集團(tuán)(12.47,-0.73,-5.53%)(600383)的定向增發(fā)，同時(shí)參與認(rèn)購渝開發(fā)(11.40,-0.48,-4.04%)(000514)的股份轉(zhuǎn)讓，總計(jì)涉及資金近40億元。在藝術(shù)品投資市場上，劉益謙同樣亦是大手筆，在

6、2009年藝術(shù)品春季拍賣中，劉益謙投入約2億元資金，將包括宋徽宗的《寫生珍禽圖》、清宮舊藏書畫宋人《瑞應(yīng)圖》、陳逸飛的《踱步》、清乾隆釉里紅團(tuán)龍紋葫蘆瓶等收入囊中。劉益謙何以能夠在短時(shí)間內(nèi)調(diào)集40億元資金，進(jìn)行如此大手筆的投入？而其參與的定向增發(fā)項(xiàng)目，股票都有12個(gè)月的禁售期，劉益謙又是如何保持整個(gè)集團(tuán)資金鏈運(yùn)作順暢？新理益集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，截至2008年12月31日，公司總資產(chǎn)約為24.94億元，所有者權(quán)益合計(jì)約為17.25億元。同時(shí)，劉益謙又如何能夠參與數(shù)家上市公司的定向增發(fā)，他的能量來自哪里？《證券市場周刊》將對劉益謙進(jìn)行抽絲剝繭式的解剖，解開整個(gè)“新理益系”

7、資本運(yùn)作路徑。劉益謙的資金命脈劉益謙在參與其他上市公司定向增發(fā)股票之外，也參與了天茂集團(tuán)定向增發(fā)股票的認(rèn)購。2009年5月18日，天茂集團(tuán)召開第四屆董事會第四十次會議，會議審議通過了《關(guān)于公司2009年度非公開發(fā)行股票方案的議案》。根據(jù)議案，在獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)后六個(gè)月內(nèi)，公司將擇機(jī)向特定對象發(fā)行數(shù)量不超過2億股，發(fā)行價(jià)格不低于4.82元/股的股票。其中，新理益承諾將以現(xiàn)金認(rèn)購不低于30%的定向增發(fā)股票。即，新理益需拿出約2.89億元現(xiàn)金參與認(rèn)購。問題是，天茂集團(tuán)的定向增發(fā)能否順利實(shí)施。早在2006年，天茂集團(tuán)的定向增發(fā)方案就由于近一年遲遲未能實(shí)施而過期，公司在