房地產(chǎn)泡沫下如何緊縮貨幣政策_日美的教訓(xùn)

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1、熱點探討房地產(chǎn)泡沫下如何緊縮貨幣政策房地產(chǎn)泡沫下如何緊縮貨幣政策———日美的教訓(xùn)劉江摘要：在房地產(chǎn)泡沫時期如何緊縮貨幣政策是現(xiàn)代中央銀行面臨的難題。本文首先區(qū)分了緊縮貨幣政策的不同工具和作用方式。隨后詳細考察了日本和美國房地產(chǎn)泡沫前后的貨幣政策。接著，作者從緊縮時間、緊縮方式和緊縮力度三個方面分析了為何日美兩國的緊縮貨幣政策無法抑制房地產(chǎn)泡沫。最后，本文對目前我國應(yīng)如何緊縮貨幣政策提出了建議。本文的創(chuàng)新之處在于，針對貨幣政策緊縮進行了時間、方式和力度三個維度的分析，深化了對如何緊縮貨幣政策以抑制房地產(chǎn)泡沫的認(rèn)識，為中央銀行實際貨幣

2、政策操作提供了可行的分析框架。關(guān)鍵詞：貨幣政策；房地產(chǎn)泡沫；伯南克準(zhǔn)則；泰勒規(guī)則HowtoTightenMonetaryPolicyundertheRealEstateBubble———LeasonsfromJapaneseandAmericanExperienceLiuJiangAbstract:Howtotightenmonetarypolicyintherealestatebubbleperiodisaneverlastingchallengeformoderncentralbank.Thefirstpartofthisar

3、ticlediscussesdifferenttoolsandrolesoftighteningmonetarypolicy.Next,theauthorreviewsindetailthemonetarypoliciesofBankofJapanandtheFederalReserveinthebubbleperiod,andanalyzewhythetighteningofmonetarypoliciesinJapanandUSAcannotrestraintherealestatebubbles,fromtheaspects

4、oftighteningtiming,method,anddegree.Inthelastsection,somesuggestionsaremadetohowshouldthePeople'sBankofChinatightenitsmonetarypolicy.Theinnovationofthisarticleisthatitdiscussesthetighteningprocessofmonetarypolicyfromthreedimensions---timing,methodanddegree.Bydoingso,t

5、hearticledeepenstheunderstandingofthetighteningofmonetarypolicy,andprovidestothecentralbankafeasibleanalysisframeworkfortheoperationofmonetarypolicy.Keywords:monetarypolicy，realestatebubble，theBernankerule，theTaylorrule作者簡介：劉江，男，1977年生，江西吉安人，2001年畢業(yè)于中國人民大學(xué)獲國民經(jīng)濟學(xué)專業(yè)碩士學(xué)位

6、，現(xiàn)為工商銀行金融租賃有限公司戰(zhàn)略研究部副總經(jīng)理，經(jīng)濟師，中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院2009級在讀博士生，研究方向：貨幣政策、匯率、國際貨幣體系。20世紀(jì)80年代以來，隨著房地產(chǎn)金融與資本響越來越大。20世紀(jì)90年代和21世紀(jì)頭10年，市場融合程度的提高，以及房地產(chǎn)在居民財富中地日本和美國先后經(jīng)歷了房地產(chǎn)泡沫的興起和破裂，位的日趨重要，房地產(chǎn)市場的波動對宏觀經(jīng)濟的影宏觀經(jīng)濟遭受了嚴(yán)重的沖擊。歷史事實要求中央銀-26-熱點探討房地產(chǎn)泡沫下如何緊縮貨幣政策行更多關(guān)注房地產(chǎn)市場的波動。目的，見效相對緩慢。提高利率改變了投資的成本對于中央銀行應(yīng)

7、如何面對房地產(chǎn)市場的波動，理收益對比，提高法定存款準(zhǔn)備金率降低了銀行的信論界和實務(wù)界均存在較大爭論。伯南克和哥特勒貸投放能力，提高按揭成數(shù)將資金實力不足的購房（1999）提出了所謂的“伯南克準(zhǔn)則”（TheBernanke者排除出房地產(chǎn)市場。Rule）：只有當(dāng)資產(chǎn)泡沫對產(chǎn)出和通貨膨脹產(chǎn)生影響在進行貨幣政策緊縮時，根據(jù)市場的不同情時，貨幣政策才應(yīng)做出反應(yīng)。這一準(zhǔn)則指導(dǎo)了21況，可以采取指令性工具和市場性工具的不同搭世紀(jì)頭10年美國的貨幣政策，但正是在美國，出配。何時采用何種工具，能夠體現(xiàn)中央銀行調(diào)控能現(xiàn)了事后引發(fā)全球金融危機的房地產(chǎn)泡

8、沫，從而使力。“伯南克準(zhǔn)則”受到了廣泛的質(zhì)疑。2日本1986-1990年的信貸擴張、收縮與房如果央行要對房地產(chǎn)市場進行干預(yù)，一個必備地產(chǎn)泡沫的手段就是進行貨幣政策緊縮。在日本和美國房地1985年廣場協(xié)議后，日元大幅升值，引起經(jīng)濟產(chǎn)泡沫破裂過程中，兩