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《量化寬松貨幣政策的實(shí)施及其效果分析(論文)》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、2010年第4期中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào).4.2010雙月刊Bimonthly總第181期JOURNALOFZHONGNANUNIVERSITYOFECONOMICSANDLAWSerial.181量化寬松貨幣政策的實(shí)施及其效果分析穆爭社(中國人民銀行貨幣政策司,北京100800)摘要:結(jié)合主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行量化寬松貨幣政策的實(shí)踐,本文闡述了定量寬松和信貸寬松政策的異同點(diǎn),分析了政策的實(shí)施階段及所呈現(xiàn)的特點(diǎn)、政策工具的差異。認(rèn)為在肯定量化寬松貨幣政策所取得成效的同時(shí),也應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識并高度關(guān)注其所面臨的政策措施防衛(wèi)性特征、中央銀行的獨(dú)立性受到嚴(yán)重威脅等問題。需要進(jìn)
2、一步增強(qiáng)貨幣政策透明度,合理引導(dǎo)社會公眾預(yù)期;加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合;加強(qiáng)對金融衍生產(chǎn)品所創(chuàng)造的廣義流動性的管理。關(guān)鍵詞:量化寬松貨幣政策;定量寬松;信貸寬松;非常規(guī)貨幣政策工具中圖分類號:F821.0!!文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A!!文章編號:10035230(2010)04000305為有效應(yīng)對金融危機(jī),2008年以來,主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行基本同時(shí)將政策利率(基準(zhǔn)利率)快速降低至歷史低點(diǎn)或接近于零后,實(shí)施了量化寬松的貨幣政策。此政策為首次在全球范圍內(nèi)實(shí)施,已經(jīng)并將繼續(xù)對全球經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展產(chǎn)生重要影響。全面分析、評價(jià)量化寬松貨幣政策,將對提高我國貨幣政策有效性發(fā)揮
3、重要作用?；诖?本文擬對量化寬松貨幣政策的實(shí)施及其效果、面臨的問題等進(jìn)行分析、評判,本文僅代表作者個(gè)人的研究觀點(diǎn),與所在單位無關(guān)。!!一、政策的兩種形態(tài):定量寬松與信貸寬松目前,在實(shí)施量化寬松貨幣政策的過程中,主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行逐漸形成了以日本中央銀行為代表的定量寬松貨幣政策和以美聯(lián)儲為代表的信貸寬松貨幣政策。他們的共同特點(diǎn)是面對經(jīng)濟(jì)金融危機(jī),中央銀行迅速將政策利率降低至歷史低點(diǎn)或接近于零的水平后,直接向市場釋放大量流動性,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融復(fù)蘇;差異是中央銀行所運(yùn)用的貨幣政策工具不同。正是基于此,可以說定量寬松貨幣政策和信貸寬松貨幣政策是量化寬松貨幣政策的
4、不同形態(tài)。1.日本中央銀行的定量寬松貨幣政策。定量寬松貨幣政策的實(shí)施可追溯至1999年2月。當(dāng)時(shí),日本中央銀行開始實(shí)行零利率政策,將政策利率(隔夜拆借利率)降低至接近于零的水平;同年4月,首次公開宣稱維持零利率政策直至通貨緊縮擔(dān)憂消失為止,這標(biāo)志著日本正式進(jìn)入零利率政策時(shí)代。為有效解決日本經(jīng)濟(jì)長期不景氣和通貨緊縮問題,2001年3月至2006年3月,日本中央銀行實(shí)[1]施了定量寬松的貨幣政策。主要表現(xiàn)為:在實(shí)行零利率政策的同時(shí),將金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的收稿日期:20100526作者簡介:穆爭社(1967?),男,陜西西安人,中國人民銀行貨幣政策司,經(jīng)
5、濟(jì)學(xué)博士后。3準(zhǔn)備金(現(xiàn)金儲備)作為主要貨幣政策工具,以此調(diào)節(jié)市場流動性。具體內(nèi)容包括:一是通過增加商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金余額,確保商業(yè)銀行擁有大量的流動性并向市場釋放。為此,中央銀行設(shè)定商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金增長的具體目標(biāo),并采取資產(chǎn)組合手段予以保證。二是加大公開市場操作,由傳統(tǒng)的購買短期國債轉(zhuǎn)變?yōu)橘徺I長期國債,甚至購買商業(yè)銀行股權(quán),以增加基礎(chǔ)貨幣,通過貨幣乘數(shù)的放大作用,擴(kuò)大貨幣供給量。同時(shí),影響市場利率下降的預(yù)期。三是承諾在核心CPI指數(shù)環(huán)比大于零之前,將一直實(shí)行上述貨幣政策。面對2008年爆發(fā)的新一輪經(jīng)濟(jì)金融危機(jī),日本中央銀行推出企業(yè)融資支持計(jì)劃,重新大力
6、推行定量寬松的貨幣政策。在中央銀行的政策利率已降至接近于零,無法發(fā)揮作用后,主要通過加大對金融體系的貨幣投放,大幅增加商業(yè)銀行流動性,間接為企業(yè)融資提供支持,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。具體表現(xiàn)為:2008年12月,將政策利率(基準(zhǔn)利率)降至01%后,2009年1月22日,宣布從商業(yè)銀行收購多達(dá)2萬億日元的商業(yè)票據(jù),約占日本商業(yè)票據(jù)市場規(guī)模的14%,并將購買操作頻率從原來的每月2次增加到4次,票據(jù)期限由1~3個(gè)月延長至3個(gè)月,實(shí)施期限由2009年3月末延長至9月末。同時(shí),2009年3月18日,又推出新的商業(yè)銀行次級貸款和次級債券收購計(jì)劃,并將長期國債購買額度從年度168萬億
7、日元增至216萬億日元。2.美聯(lián)儲的信貸寬松貨幣政策。2009年1月,美聯(lián)儲主席伯南克提出,美聯(lián)儲應(yīng)對經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的貨幣政策是信貸寬松,有別于日本中央銀行的定量寬松貨幣政策。同時(shí)指出,信貸寬松貨幣政策關(guān)注美聯(lián)儲所持有的信貸資產(chǎn)和證券資產(chǎn)的組合,以及這些資產(chǎn)組合如何影響居民和企業(yè)[2]獲得信貸的條件。兩類貨幣政策的區(qū)別主要體現(xiàn)在以下幾方面:(1)單一規(guī)則與相機(jī)抉擇。定量寬松貨幣政策事前設(shè)定商業(yè)銀行在中央銀行存款準(zhǔn)備金的增長目標(biāo),有計(jì)劃地控制商業(yè)銀行現(xiàn)金的過剩程度,促使其向企業(yè)和居民發(fā)放貸款,而呈現(xiàn)單一規(guī)則的鮮明特征。信貸寬松貨幣政策主要依據(jù)經(jīng)濟(jì)
