資本成本和資本結(jié)構(gòu)JIANG

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1、vv投資的經(jīng)濟分析----企業(yè)資本結(jié)構(gòu)v投資：金融投資和產(chǎn)業(yè)投資v金融投資工具v產(chǎn)業(yè)投資工具資本成本和資本結(jié)構(gòu)學(xué)習(xí)目的與要求：1、掌握杠桿原理及其系數(shù)的計算；2、掌握經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營杠桿、財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿的關(guān)系3、掌握個別資本成本、綜合資本成本的計算；4、掌握資本結(jié)構(gòu)的含義及決策方法本章結(jié)構(gòu)：第一節(jié)：杠桿利益與風(fēng)險第二節(jié)：資本成本第三節(jié)：資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié)杠桿利益與風(fēng)險一、杠桿效應(yīng)的含義財務(wù)中的杠桿效應(yīng)是指由于固定費用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。二、幾個基本概

2、念（一）成本習(xí)性指成本和業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。1、固定成本（F）在一定時期和業(yè)務(wù)量的一定范圍內(nèi)，不隨產(chǎn)量增減而變動的成本。2、變動成本（VC）在一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，總額隨業(yè)務(wù)量成正比例變動的那部分成本。單位變動成本（V）：不變3、混合成本指隨業(yè)務(wù)量變動而變動，但不成正比例變動的成本。4、成本習(xí)性模型：C=F+VQ（二）邊際貢獻指銷售收入扣除變動成本之后的差額。1、邊際貢獻總額：M=(p-v)Q2、單位產(chǎn)品邊際貢獻：m=p-v其中：p為單價，v為單位變動成本3、邊際貢獻率：邊際貢獻在銷售收入中所占的百分比。p?v變動成

3、本率：變動成本在R?mp銷售收入中所占的百分比。Rc=1-Rm（三）息稅前利潤（EBIT：EaringsbeforeInrerestandTax）指沒有扣除利息和所得稅的營業(yè)利潤。EBIT=(P-V)Q-F（四）每股盈余（EPS：EarningsperShare）指稅后凈利潤扣除優(yōu)先股股利后的余額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值。ΔEPS=Δebit(1-T)?EBIT?I??1?T??DEPS?N（五）盈虧平衡點（經(jīng)營兩平點、盈虧臨界點）指使息稅前利潤等于零的產(chǎn)銷量（或銷售額）。F式中：Q——盈虧平衡點的產(chǎn)銷量Q?P

4、?VF——固定成本P——產(chǎn)品單價V——單位變動成本v總收入-變動成本-固定成本=息稅前利潤v息稅前利潤-利息=稅前利潤v稅前利潤-所得稅=稅后利潤v稅后利潤-優(yōu)先股利息=可分配普通股股利v普通股股利/N=每股收益EPS二、經(jīng)營杠桿（營業(yè)杠桿）（一）經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險，即無負債時未來的息稅前利潤的不確定性。影響經(jīng)營風(fēng)險的因素：固定成本、市場需求、銷售價格、成本水平、對價格的調(diào)整能力等?！纠緼、B兩家公司的有關(guān)資料如下表所示。試比較兩家公司的經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)經(jīng)濟概銷售單銷售單位變動

5、成邊際固定息稅前利名稱狀況率量件價額變動本總額貢獻成本潤成本好0.21201012006720480200280A中0.61001010006600400200200差0.280108006480320200120好0.21201012004480720400320中0.61001010004400600400200B差0.28010800432048040080v期望值=vA方差=vB方差=（二）經(jīng)營杠桿定義由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動幅度大于產(chǎn)銷量變動幅度的杠桿效應(yīng)。（產(chǎn)量的增加會降低單位固定成本，從

6、而提高利潤；產(chǎn)量減少會會提高單位成本）【例】假設(shè)A和B兩個企業(yè)其他條件一樣，只有成本結(jié)構(gòu)不同。A企業(yè)屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，B企業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。有關(guān)資料如下：項目A企業(yè)B企業(yè)固定成本4000060000單位變動成本11單位銷售價格22基期銷售數(shù)量1000001000001、A、B兩企業(yè)的EBIT分別為多少？60000和400002、假設(shè)銷售數(shù)量增長20%，A、B兩企業(yè)EBIT分別為多少？80000和600003、A、B兩企業(yè)EBIT增長率分別為多少？66%和50%（三）經(jīng)營（營業(yè)）杠桿系數(shù)指息稅前利潤的變動率相當(dāng)

7、于銷售量（額）變動率的倍數(shù)（彈性。δEBIT=(P-V)δQEBIT=（P-V)Q-FΔEBIT/EBITDOL?ΔQ/QQ(P?V)?(單一產(chǎn)品)Q(P?V)?FS-VC?(多種產(chǎn)品)S-VC-FEBIT?F?EBIT【例】某公司有關(guān)資料如下表所示，計算該企業(yè)2006年、2007年的經(jīng)營杠桿系數(shù)（40/20=2、12/7）。項目2005年2006年變動額變動率銷售額1000120020020變動成本60072012020邊際貢獻4004808020固定成本2002000-息稅前利潤2002808040（四）經(jīng)營杠

8、桿與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系經(jīng)營風(fēng)險：指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險，即未來的息稅前利潤的不確定性?；谶呺H貢獻經(jīng)營杠桿系數(shù)?基期邊際貢獻?基期固定成本?基期銷售單價?基期單位變動成本??基期產(chǎn)銷量經(jīng)營杠桿系數(shù)??基期銷售單價?基期單位變動成本??基期產(chǎn)銷量?基期固定成本結(jié)論：在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險也越大。二、財