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《維持調(diào)整格局》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、月度分析報告——11月天膠市場展望寫作日期：2005-10-30工業(yè)品部：趙忠0755-8328137713088808386zhaozhong517@hotmail.com相關(guān)報告：1、《膠市處于向上沖刺階段》2005年9月30日2、《擇機逢低買入》,2005年8月30日。3、《仍具上漲因素謹防頭部出顯》,2005年7月30日。4、《孕育頭部期間》,2005年6月30日。維持調(diào)整格局內(nèi)容概述◆國際膠市的季節(jié)性壓力將透視年度膠市基本供求的真實狀況；◆膠市高點回落和重心上移成為并行的特征；◆天膠各膠種的比價
2、關(guān)系將維持低值；◆膠價處于中級調(diào)整周期。第一部分走勢回顧整體看，10月全球膠價出現(xiàn)調(diào)整，市場呈現(xiàn)的特點是:一是東京市場成交量沒有回升，持倉處于較高水平，顯示市場存量資金的分歧加大；滬膠市場活躍度有所增強，但總持倉增倉緩慢；二是國際膠市現(xiàn)貨合約升水的結(jié)構(gòu)基本消失；三是國際標膠價格下跌速度大于煙膠。圖1:滬膠月度指數(shù)圖資料來源:中國國際期貨圖2:月度東京膠指數(shù)圖資料來源:中國國際期貨3月度分析報告國際膠市的季節(jié)壓力期將評估全球供需缺口。后市將進入天膠重心上移的測試期。第二部分市場焦點分析一、國際膠市季節(jié)性壓力
3、初步得到釋放從全球天膠供求基本規(guī)律看，每年的2—4月、8—10月是國際產(chǎn)區(qū)的干燥減產(chǎn)期，同期基本屬于消費旺季，5月—7月、11月—次年1月是雨季增產(chǎn)期，屬于消費淡季；2005年年初以來，膠市的季節(jié)性變化并不明顯，出現(xiàn)反季節(jié)性上漲，主要基于幾個原因：一是年初以來膠市的“缺口論”盛行；二是橡膠整體膠價重心上移所形成新的定價邏輯。目前看全球膠市隨著高產(chǎn)期的來臨，膠價出現(xiàn)一定程度的回落，符合季節(jié)性定價規(guī)律，畢竟市場對主產(chǎn)國的產(chǎn)量和庫存、消費的淡季效應(yīng)、原油回落等等因素需要一個評估的過程，也就是說在傳統(tǒng)的季節(jié)壓力期
4、，膠市調(diào)整的條件逐步成熟，雖然短期主產(chǎn)三國由于雨季的阻隔，使膠價的回落過程將相對復(fù)雜，但后續(xù)時段國際膠市的季節(jié)性壓力將相當突出。需要指出的是，國內(nèi)由于停割期和海南減產(chǎn)的原因，將使國產(chǎn)膠和進口膠的價差變化出現(xiàn)一定的錯步，就是說國產(chǎn)膠會表現(xiàn)的相對偏強，但由于有預(yù)期的關(guān)稅調(diào)節(jié)手段及滬膠參與結(jié)構(gòu)基本均衡，國產(chǎn)膠的變化周期仍將跟隨國際膠市的變化?？傮w而言，四季度將是判斷國際膠市年度供應(yīng)量的重要時期，目前市場普遍的看法是泰國和馬來西亞將減產(chǎn)，這樣核算年度總量中的四季度產(chǎn)量顯得更為重要，也就是對全球膠市“缺口論”的進一
5、步評估，產(chǎn)量的變化將不斷修正膠價。二、天然膠定價重心的判斷從2002年三國橡膠公司成立以來，主產(chǎn)國調(diào)控膠價的思路日漸清晰，2005年7月推出的與合成膠關(guān)聯(lián)定價的機制，使1500美金成為判斷天膠重心的依據(jù)之一。從合成膠走勢看，2004年四季度以來順丁和丁苯膠走勢差異較大，順丁膠價格持續(xù)處于高位，價格的波動幅度明顯降低，近期維持在15500－16000元；丁苯膠表現(xiàn)較弱，目前維持在12200－14500元，同期國際天然膠價在1600－1700美金，國產(chǎn)標一膠在17000元以上，天然膠相對合成膠價格已經(jīng)出現(xiàn)一段
6、時期的升水，持續(xù)的價差將導(dǎo)致消費環(huán)節(jié)對兩者使用比例的調(diào)整，如果這一過程持續(xù)下去，將導(dǎo)致兩者進口量的變化，從而使供需關(guān)系發(fā)生變化，應(yīng)該說下一階段合成膠的價格彈性仍將小于天然膠的波動彈性，天膠將以縮小合成膠價差為主要運行方向，但由于供求狀況的差異，天然膠將繼續(xù)保持對合成膠的價格升水。價格的重心判斷上，圍繞1500美金仍將是國際膠價可以依據(jù)的重心,RSS3和20＃膠的價差將可能維持低價差（100美金之下）。三、膠市內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化趨于復(fù)雜1、東京市場遠期合約的升水格局將持續(xù)3月度分析報告在2001年底以來的天膠牛
7、市中，東京膠市場升貼水的變化呈現(xiàn)周期性變化，并與國際膠市的季節(jié)性變化基本吻合，四季度遠期合約升水的格局將階段性維持，是膠價調(diào)整周期的體現(xiàn)。一般而言，遠期升水的上限在10－15日元，反映出正向市場的基差成本，近三年來，東京膠市場近期合約和基準合約四季度比值在0.9070－1.0029之間，目前在0.98左右，升水加大的可能性較大；如果膠市的上漲在遠期升水的背景下展開，基礎(chǔ)的判斷是現(xiàn)貨支撐因素減弱，膠價上升的持續(xù)性較差。國際膠市內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化顯示出膠價延續(xù)調(diào)整的部分特征。圖3:東京近期合約和基準合約的價差圖資
8、料來源:中國國際期貨2、膠種的低價差顯示出膠市處于調(diào)整格局圖4:新加坡市場膠種價差的變化資料來源:中國國際期貨國際煙膠和標膠的價差基本呈現(xiàn)周期性波動，近年來四季度價差縮減成為一個特征，2005年四季度價差變化取決于幾個方面：一是對國際煙膠和標膠供應(yīng)狀況的預(yù)期；二是匯率的影響，10月初東京膠的上漲已顯示出日元貶值的匯率溢價效應(yīng)，后期日元面臨的反彈對膠種比價有調(diào)整作用；三是投機因素，目前看東京市場投機因素對膠價的控制力有所下降；對
