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《公司主業(yè)大洗牌，藍(lán)星集團(tuán)整體上市或?qū)⒓铀佟酚蓵?huì)員上傳分享，免費(fèi)在線(xiàn)閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、藍(lán)星清洗（000598）公司研究首次給予“無(wú)投資評(píng)級(jí)”2009-4-3分析師：鄢祝兵徐斌李興021-63295974yanzb@cjsc.com.cn聯(lián)系人：楊靖鳳(8621)63217917yangjf@cjsc.com.cn公司主業(yè)大洗牌，藍(lán)星集團(tuán)整體上市或?qū)⒓铀偈录枋鏊{(lán)星清洗股份有限公司于4月3日公告重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，方案如下：（一）股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)罕竟究毓晒蓶|中國(guó)藍(lán)星（集團(tuán)）股份有限公司以公開(kāi)征集的方式出讓持有的本公司全部8192.2699萬(wàn)股股份，并確定成都市興蓉投資有限公司作為股份受讓方，上述股份轉(zhuǎn)讓的對(duì)價(jià)以興蓉公司與本公司進(jìn)行資產(chǎn)置換后從本公司置出的
2、全部資產(chǎn)和負(fù)債予以支付。（二）資產(chǎn)置換和發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)：興蓉公司“排水公司”100%股權(quán)與本公司全部資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行置換。（三）本次上市公司擬注入資產(chǎn)和置出資產(chǎn)的預(yù)估值分別約為16.2億元和6.1億元，公司擬發(fā)行不超過(guò)16500萬(wàn)股股份購(gòu)買(mǎi)置入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的差額部分，本次非公開(kāi)發(fā)行股份的發(fā)行價(jià)為6.24元/股。事件評(píng)論第一，若本次資產(chǎn)置換順利完成，藍(lán)星清洗主業(yè)大洗牌，主業(yè)盈利能力顯著增強(qiáng)藍(lán)星清洗現(xiàn)有主業(yè)主要生產(chǎn)工業(yè)清洗劑、車(chē)用化學(xué)品、TDI等精細(xì)化工產(chǎn)品和清洗工程及水處理工程業(yè)務(wù)。公司擁有6萬(wàn)噸/年清洗劑生產(chǎn)線(xiàn)、3萬(wàn)噸/年TDI裝置和3萬(wàn)噸/年環(huán)氧丙烷裝置，是目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大
3、的工業(yè)清洗劑和TDI生產(chǎn)企業(yè)之一。主營(yíng)業(yè)務(wù)中清洗劑由于原材料價(jià)格上漲等原因近年來(lái)毛利率逐步下降，公司未來(lái)這一塊業(yè)務(wù)將逐步淡出，TDI和環(huán)氧丙烷等業(yè)務(wù)隨著下游需求的下滑及國(guó)內(nèi)新建裝置的沖擊，盈利能力也呈逐步下滑的態(tài)勢(shì)，根據(jù)公司公告，2008年全年公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損在1000萬(wàn)元以?xún)?nèi)。圖1：2008年中期公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成圖2：近年來(lái)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率情況60%1.44%9.62%40%10.75%20%43.49%0%20042005H120052006H120062007H120072008H1-20%-40%-60%-80%34.70%-100%清洗劑清洗工程膜與水處理TDI聚醚環(huán)氧丙烷
4、聚醚環(huán)氧丙烷(萬(wàn)元)TDI(萬(wàn)元)膜與水處理(萬(wàn)元)清洗劑(萬(wàn)元)清洗工程(萬(wàn)元)資料來(lái)源：公司公告長(zhǎng)江證券研究部資料來(lái)源：公司公告長(zhǎng)江證券研究部請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明圖3：長(zhǎng)三角地區(qū)TDI價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸）圖4：長(zhǎng)三角地區(qū)環(huán)氧丙烷價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸）65000230005500020000170004500014000350001100025000800015000500004-505-506-507-508-503-1104-1105-1106-1107-1108-1103-1104-1105-1106-1107-1108-11資料來(lái)源：公司公告長(zhǎng)江證券研究部資料來(lái)
5、源：公司公告長(zhǎng)江證券研究部本次擬交易預(yù)案為興蓉公司以其持有的成都市排水有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“排水公司”）100%股權(quán)與本公司全部資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行置換，資產(chǎn)置換的交易作價(jià)以評(píng)估值為基準(zhǔn)，資產(chǎn)置換的差額部分由本公司對(duì)興蓉公司發(fā)行股份進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)。藍(lán)星清洗現(xiàn)有全部業(yè)務(wù)資產(chǎn)、負(fù)債、人員均由藍(lán)星集團(tuán)承接和安置，藍(lán)星集團(tuán)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略退出；同時(shí)，興蓉公司將其持有的排水業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入上市公司，旨在提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，增強(qiáng)上市公司盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力。本次交易完成后，藍(lán)星清洗將成為一家規(guī)模較大、具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的排水類(lèi)上市公司，公司的盈利能力將得到明顯提高，中小股東的利益能得到充分保障。截至目前，排水公司下屬八座污
6、水廠(chǎng)的污水日處理能力為130萬(wàn)立方米，其中，一廠(chǎng)一期工程設(shè)計(jì)日處理能力為10萬(wàn)立方米，于1992年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，一廠(chǎng)二期工程設(shè)計(jì)日處理能力為30萬(wàn)立方米，于1999年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。2004年底建成運(yùn)營(yíng)的二廠(chǎng)、三廠(chǎng)和四廠(chǎng)的設(shè)計(jì)日處理能力分別為：30萬(wàn)立方米、10萬(wàn)立方米和10萬(wàn)立方米。2007年底建成的天回污水處理廠(chǎng)、龍?zhí)段鬯幚韽S(chǎng)、武侯污水處理廠(chǎng)和江安河污水處理廠(chǎng)設(shè)計(jì)的日處理能力均為10萬(wàn)立方米。排水公司下屬污水處理廠(chǎng)曾多次獲得“全國(guó)十佳城市污水處理廠(chǎng)”稱(chēng)號(hào)。圖5：排水公司近年來(lái)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)情況（單位：萬(wàn)元）4000035000300002500020000150001000050000200
7、620072008-5000-10000營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)凈利潤(rùn)資料來(lái)源：公司公告長(zhǎng)江證券研究部2請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明公司研究2006年、2007年、2008年排水公司實(shí)際污水處理量分別為2.60億立方米、2.76億立方米、3.23億立方米，實(shí)現(xiàn)污水處理收入2.03億元、2.97億元、3.60億元，按上述數(shù)據(jù)測(cè)算，模擬的污水處理結(jié)算價(jià)格分別為0.78元/立方米、1.07/立方米、1.12元/立方米。自2009年
