基于期權(quán)定價(jià)模型的股票泡沫度分析

《基于期權(quán)定價(jià)模型的股票泡沫度分析》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、第10卷第5期科技與管理Vol.10No.52008年9月Science-TechnologyandManagementSep.,2008文章編號(hào):1008-7133(2008)05-0056-03基于期權(quán)定價(jià)模型的股票泡沫度分析季偉杰(山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院山東濟(jì)南250014)摘要:中國股市的泡沫度問題一直是國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn),主要指出了傳統(tǒng)股票定價(jià)方法的理論缺陷以及利用期權(quán)定價(jià)模型給股票定價(jià)的可行性,在此基礎(chǔ)上提出了研究股票泡沫度的一種新的思路,建立了一個(gè)計(jì)算股票泡沫度的理論模型,最后舉例說明了其可操作性。關(guān)鍵詞:期權(quán);泡沫度;資產(chǎn)價(jià)格中圖分類號(hào):F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:AS

2、tockbubbleanalysisbasedonoptionpricingmodelJIWei-jie(FinancialInstitute,ShandongEconomicUniversity,Jinan250014,China)Abstract:China’sstockmarketbubblehasalwaysbeenthefocusofscholarsathomeandabroad.Thepaperpointsoutthedefectsofthetraditionalstockpricingmethodintheoryandthefeasibilityofusingstockop

3、tionpricingmodeltopricestocks.Onthebasisofthat,anewideahasbeenputforwardtocalculatethestockbubbleofstocks.Finally,weexplainitsoperabilitywithanexample.Keywords:option;bubble;pricingmodel2006年以來,中國的股市由千余點(diǎn)一路飆升至其中,S為股票當(dāng)前的價(jià)格,Di為第i期的現(xiàn)金紅利,!6000點(diǎn)以上,之后又迅速下滑到3500點(diǎn)以下,隨著為期望收益率。中國股市的不斷震蕩,股市泡沫一直是市場關(guān)注的焦1962年,M

4、yronJ.Gordon在上面模型的基礎(chǔ)上提點(diǎn),究竟中國目前的股市有沒有泡沫?存在多大的泡出了股息折現(xiàn)模型。該模型假設(shè)股票未來的股息以固沫?本文提供了一種研究泡沫度的基本思路。泡沫就定的增長率增長,則式(1)變?yōu)?是實(shí)際的市場價(jià)格與股票的內(nèi)在價(jià)值的偏離程度。因S=D(01+!)+D(01+")+?+2(1+!)(1+!)此,要想確定股市泡沫的大小必須求出股票的內(nèi)在價(jià)值,本文利用股票的期權(quán)特性,用期權(quán)定價(jià)理論給股∞niD(01+")+D(01+")(2)?=!票定出了合理的內(nèi)在價(jià)值。有了內(nèi)在價(jià)值我們就可以(1+!)n(1+!)ii=1研究股市泡沫問題了。在!>"的條件下,上式簡化為1股票的

5、傳統(tǒng)定價(jià)方法及其缺陷SD(01+!)=D1(3)i(!-")!-"最早的股票定價(jià)模型是由JohnB.Williams在傳統(tǒng)股票定價(jià)模型的定價(jià)思路沒有任何邏輯上1938年提出的,定價(jià)公式為[1]的問題,但從式(1)和式(2)可以看出股票定價(jià)的結(jié)果∞是否理想主要依賴于對(duì)股利Di和期望收益率!的合iS=D1+D2+Dn+?=!D(01+")(1)(1+!)(1+!)2(1+!)n(1+!)i理預(yù)計(jì)。!的值取決于無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率,前i=1者可以根據(jù)政府債券利率來確定,而后者則由潛在投收稿日期:2008-05-16作者簡介:季偉杰(1983-),男,碩士研究生.資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好所確定,由于未來

6、潛在投資者是大量第5期季偉杰等:基于期權(quán)定價(jià)模型的股票泡沫度分析57的和不確定的,就使得風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率難以準(zhǔn)確估算。實(shí)成功,V>X,則這個(gè)期權(quán)是一個(gè)實(shí)值期權(quán),股東將執(zhí)行際操作中,公司待發(fā)行股票的期望收益率通常是參照期權(quán),其盈利為V-X。如果公司經(jīng)營不善,V

7、。[3]長時(shí)間內(nèi)支付的現(xiàn)金股利。雖然固定股利增長率折現(xiàn)2)期權(quán)的定價(jià)模型上面提到,公司的股票實(shí)模型可以回避這個(gè)問題,但這個(gè)模型有一個(gè)嚴(yán)重的邏際上是以公司價(jià)值為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán),在這輯缺陷,即在!<"時(shí),式(3)就毫無意義。同時(shí)股票價(jià)個(gè)期權(quán)合約中,公司債券的總面值就是執(zhí)行價(jià)格,期格對(duì)股利增長率"非常敏感,而"的估計(jì)卻不可能很權(quán)的到期時(shí)間為債券的到期時(shí)間,因此,可以按照期準(zhǔn)確,未來股息不會(huì)總按同一比例增長。正是由于傳統(tǒng)權(quán)的定價(jià)方法