企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

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1、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究摘要：隨著我國資本市場體制的不斷完善，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷進(jìn)行升級(jí)，很多企業(yè)通過并購手段優(yōu)化資源配置，提升資本效率和資本控制力。但在此過程中，將涉及大量的資本籌集和投放，企業(yè)將面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至引起財(cái)務(wù)危機(jī)，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。本文首先對企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)概念給予了詳細(xì)全面的介紹，其次以零售業(yè)為例，對我國企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀進(jìn)行了科學(xué)合理的分析，在此基礎(chǔ)上，最后對因企業(yè)并購而發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所采取的應(yīng)對措施一一進(jìn)行了剖析。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念界定1

2、、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購后的一定時(shí)期內(nèi)，由于并購或因融資背負(fù)債務(wù)，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不斷惡化或企業(yè)財(cái)務(wù)成本損失嚴(yán)重，從而使得企業(yè)出現(xiàn)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)為：企業(yè)由于對并購資金的大量支付，從而致使借貸利息增加和股權(quán)被稀釋，并購公司的財(cái)務(wù)壓力不斷增大，出現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)新的壞的局面。從企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成因素進(jìn)行分析，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被引起的原因主要有：融資決策、定價(jià)決策及支付決策。2、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容企業(yè)并購的過程主要分成三步，首先是對目標(biāo)企業(yè)的選擇，并對

3、其進(jìn)行詳細(xì)的評估；其次是完成收購過程一定需要大量的資金，因此需要進(jìn)行并購資金的籌措，同時(shí)確定資金的支付方式；最后是進(jìn)行并購后的整合，根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況將資源進(jìn)行重新優(yōu)化，對人員和部門進(jìn)行重新調(diào)整。根據(jù)企業(yè)的并購過程，可以將企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為三個(gè)主要部分：（1）企業(yè)并購的開端是對目標(biāo)企業(yè)的選擇，確定選擇的企業(yè)是否正確的手段就是對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估，價(jià)值評估是并購成功的關(guān)鍵，所以給目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是并購企業(yè)的首要風(fēng)險(xiǎn)。（2）并購需要的大量資金，需要根據(jù)并購企業(yè)的實(shí)際情況制定出切實(shí)可行的融資戰(zhàn)略，盡

4、量降低融資成本，力求企業(yè)資本結(jié)構(gòu)合理科學(xué)，避免企業(yè)財(cái)務(wù)出現(xiàn)危機(jī)，將企業(yè)并購順利完成。所以并購企業(yè)是否可以利用各種資金渠道按時(shí)按量地籌集到資金是企業(yè)并購能否順利進(jìn)行的關(guān)鍵。（3）企業(yè)在并購后，需要對公司進(jìn)行重新整合，這是并購過程中非常重要的環(huán)節(jié)，如果重視不夠或者整合不當(dāng)，之前所隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很可能就會(huì)爆發(fā)，使企業(yè)難以應(yīng)付，最終可能導(dǎo)致并購失敗。一、我國企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀及分析——以零售企業(yè)為例改革開放以來，我國零售業(yè)迅速發(fā)展，零售企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，對外開放的格局已經(jīng)形成，高速發(fā)展帶來企業(yè)之間并購現(xiàn)

5、象叢生。零售企業(yè)并購金額屢創(chuàng)新高，跨地域并購占據(jù)主導(dǎo)地位，內(nèi)資企業(yè)成為并購的主角。從完整的并購活動(dòng)出發(fā)，一般包括目標(biāo)企業(yè)的選擇、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評估、并購可行性分析、并購資金的籌措、出價(jià)方式的確定、并購后的整合等環(huán)節(jié)。以下從三個(gè)方面來看零售企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。1、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估，影響的因素會(huì)有很多，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：（1）對市場信息了解的不完全，信息不對稱。(2)企業(yè)使用估價(jià)系統(tǒng)本身存在偏差。（3）在企業(yè)收購時(shí)，目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行各種反收購活動(dòng)，造成并購企業(yè)不得不以更高的價(jià)格收

6、購。而且在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估的過程中，可能對目標(biāo)企業(yè)并購后獲利能力給予過于樂觀的估計(jì)，因此從另一個(gè)方面造成預(yù)期收入的較大波動(dòng)，從而增加了并購企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能將企業(yè)陷入財(cái)務(wù)陷阱，使得并購企業(yè)承擔(dān)過高的實(shí)際成本，可能引起債務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的重大變化，嚴(yán)重影響企業(yè)并購活動(dòng)的順利進(jìn)行。2、并購融資與支付風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在并購融資時(shí)，需要對融資方式進(jìn)行選擇。首先需要對并購企業(yè)內(nèi)部積累進(jìn)行分析，這樣可以減少融資阻力，不用支付發(fā)行費(fèi)用，還可以保留更多的融資能力。但是，往往并購企業(yè)的內(nèi)部積累都是有限的

7、，不能滿足并購所需的資金量，在這種情況下就必須同時(shí)選擇適合的外部融資方式，銀行是首選。并購企業(yè)進(jìn)行貸款融資，具有速度快、成本低、保密性好等優(yōu)點(diǎn)。在并購企業(yè)進(jìn)行支付時(shí)，如果選擇現(xiàn)金支付，最大的風(fēng)險(xiǎn)是資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及可能導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；如果選用股權(quán)支付，最大的風(fēng)險(xiǎn)是股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)；杠桿支付的最大風(fēng)險(xiǎn)是償債風(fēng)險(xiǎn)。3、整合期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在完成并購后，需要對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行整合，優(yōu)化資源配置，增強(qiáng)企業(yè)競爭力。但是如果沒有將目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行高效的剝離和整合，不但達(dá)不到提高核心資產(chǎn)效率、降低成本的目

8、的，反而會(huì)降低優(yōu)質(zhì)資源效益，從而造成企業(yè)資金無法運(yùn)轉(zhuǎn)，給企業(yè)帶來市場風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在進(jìn)行整合的過程中，同時(shí)需要對財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和職能進(jìn)行整合，如果整合不當(dāng)，就會(huì)造成財(cái)務(wù)部門的責(zé)權(quán)分工不明確，不能夠互相制約，導(dǎo)致財(cái)務(wù)崗位繁雜、效率低下，甚至可能出現(xiàn)損壞企業(yè)利益的財(cái)務(wù)行為。三、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施1、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理首先對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購調(diào)研，高質(zhì)量的并購信息對于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估是非常重要的，主要從以下三方面提高信息質(zhì)量：（1）并購方從社會(huì)專業(yè)機(jī)構(gòu)聘請能力強(qiáng)、經(jīng)營