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《美國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)的發(fā)展和概況》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、美國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)的發(fā)展和概況2004年，銀監(jiān)會(huì)公布了1號(hào)令，正式發(fā)布《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，其中借鑒了巴塞爾委員會(huì)的做法，對(duì)金融衍生產(chǎn)品采用最原則也更明確的定義，即金融衍生產(chǎn)品是一種金融合約，其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本種類包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期(互換)和期權(quán)。近兩年來(lái)，隨著國(guó)家一系列金融改革步驟加快，金融市場(chǎng)化程度愈來(lái)愈高，特別是股權(quán)分置改革、利率市場(chǎng)化改革和匯率制度的有序推進(jìn)，各種金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)更加頻繁。由于市場(chǎng)參與者不斷加入，為了保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)，以及社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金
2、等追求穩(wěn)定收益的資金，都迫切要求有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能的工具。同時(shí)，我國(guó)銀行業(yè)也正面臨著流動(dòng)性過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，這些都是中國(guó)金融市場(chǎng)化加深，對(duì)建設(shè)中國(guó)金融衍生產(chǎn)品交易市場(chǎng)的內(nèi)在客觀需求。因此，2004年銀監(jiān)會(huì)1號(hào)令的悄然出臺(tái)，在中國(guó)金融證券業(yè)和理論界掀起了討論金融衍生產(chǎn)品的熱潮。一年來(lái)，各政府相關(guān)部門，從銀監(jiān)會(huì)、央行、證監(jiān)會(huì)的官員到全國(guó)人大副主席成思危，都在不同場(chǎng)合發(fā)表講話，呼吁推動(dòng)以發(fā)展金融衍生產(chǎn)品為主的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新。今年2月26日，銀監(jiān)會(huì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部負(fù)責(zé)人更是在公開(kāi)場(chǎng)合表示，“國(guó)內(nèi)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的初春時(shí)節(jié)已經(jīng)來(lái)臨”。他預(yù)計(jì)，
3、在未來(lái)２到３年我國(guó)金融衍生產(chǎn)品真正推出后，大概用5年時(shí)間，國(guó)內(nèi)交易所的衍生產(chǎn)品總值就應(yīng)該有80萬(wàn)億元。國(guó)家外管局近日也透露：正在結(jié)合外匯遠(yuǎn)期結(jié)售匯、掉期、期權(quán)等衍生產(chǎn)品特點(diǎn)，研究制定統(tǒng)一的人民幣與外幣衍生品交易管理制度，進(jìn)一步改革銀行結(jié)售匯頭寸管理。而證監(jiān)會(huì)更是為了推進(jìn)股權(quán)分置改革，搶先一步推出了股票權(quán)證等衍生產(chǎn)品。日前，國(guó)務(wù)院為了發(fā)展中國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，已經(jīng)正式批準(zhǔn)在上海成立金融期貨交易所。其他各交易所和市場(chǎng)的衍生產(chǎn)品也已紛紛登臺(tái)亮相。我國(guó)金融衍生產(chǎn)品主要缺陷和約束■股票權(quán)證在現(xiàn)有證券市場(chǎng)的衍生產(chǎn)品中，股票權(quán)證的上市量和交易量
4、都是最大的，它主要是為了滿足股權(quán)分置改革中非流通股股東降低對(duì)價(jià)等當(dāng)期綜合成本需要而設(shè)計(jì)的，依然帶有較濃的行政色彩。其避險(xiǎn)功能較弱，特別是由于目前證券市場(chǎng)缺乏做空機(jī)制(包括融資融券業(yè)務(wù))，使該產(chǎn)品并不具備規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖作用和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。所以該產(chǎn)品上市以來(lái)就被惡炒，其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重偏離其理論價(jià)值，反而使市場(chǎng)聚集了新的風(fēng)險(xiǎn)?！鯡TF同理，ETF由于在設(shè)計(jì)上受到太多限制，其套利功能也無(wú)法發(fā)揮。而券商的創(chuàng)設(shè)權(quán)證，由于太超前，沒(méi)有給投資人一個(gè)認(rèn)識(shí)的過(guò)程，因此一開(kāi)始就“無(wú)人喝彩”，最終大部分不得不又紛紛注銷了，并未被市場(chǎng)接受。在整
5、個(gè)市場(chǎng)缺乏做空機(jī)制環(huán)境下，衍生產(chǎn)品本身所應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能受到約束，這是目前證券市場(chǎng)衍生產(chǎn)品存在的主要缺陷?！鲐泿沤鹑谘苌a(chǎn)品同樣，貨幣市場(chǎng)上的金融衍生產(chǎn)品，也遇到了“叫好不叫座”的冷場(chǎng)。2月9日，央行發(fā)布了《中國(guó)人民銀行關(guān)于人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》。當(dāng)天，作為試點(diǎn)的國(guó)開(kāi)行和光大銀行就完成了此前已達(dá)成的利率互換協(xié)議中的交易。雙方交易的名義本金為50億元，期限10年。然而到4月上旬，中國(guó)貨幣網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，到3月底，人民幣利率互換的名義本金，累計(jì)也僅為95.1億元；即除第一筆國(guó)開(kāi)行與光大行的交易外，在該產(chǎn)品正式推出的
6、40天內(nèi)，僅成交了45.1億元。在金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)上，交易對(duì)手是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者和風(fēng)險(xiǎn)偏好者，當(dāng)市場(chǎng)參與者大部分都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者時(shí)，就會(huì)因缺乏對(duì)手而難以達(dá)成交易。由于受到市場(chǎng)監(jiān)管部門準(zhǔn)入資格的限制，目前在國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)的參與者，主要是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)，由于體制等因素，他們基本都屬風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，參與市場(chǎng)交易的目的和投資政策雷同?？梢?jiàn)，參與者單一而使產(chǎn)品缺乏流動(dòng)性，造成參與者無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，也是制約該市場(chǎng)衍生產(chǎn)品發(fā)展的主要原因。我國(guó)金融衍生產(chǎn)品發(fā)展建議建議1：市場(chǎng)主導(dǎo)、行政助力在中國(guó)發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的指導(dǎo)思想，
7、應(yīng)堅(jiān)持以市場(chǎng)主導(dǎo)、行政助力的基本原則。尤其在產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)和擇時(shí)推出的先后順序上，首先要滿足市場(chǎng)本身發(fā)展的內(nèi)在需要，循序漸進(jìn)。金融創(chuàng)新是中國(guó)金融市場(chǎng)化改革不斷深化的客觀需求，金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)也應(yīng)是“水到渠成”的結(jié)果，順勢(shì)而為則功到自然成。如果以行政意志來(lái)主導(dǎo)的話，先于市場(chǎng)發(fā)展的結(jié)果，是產(chǎn)品成為被催生的“早產(chǎn)”兒，缺乏生命力；而后于市場(chǎng)的結(jié)果，是錯(cuò)過(guò)產(chǎn)品“預(yù)產(chǎn)期”滯后于市場(chǎng)發(fā)展，拖了市場(chǎng)后腿。但從根本上說(shuō)，金融產(chǎn)品創(chuàng)新又離不開(kāi)制度支持。因此，行政力量應(yīng)助力在建設(shè)和優(yōu)化金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的制度環(huán)境以及市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制上。就此意義上說(shuō)，行政的
8、意志在于發(fā)放一張金融衍生產(chǎn)品的“準(zhǔn)生證”，至于生“男”生“女”，先后順序都由市場(chǎng)來(lái)決定，這樣才能充分發(fā)揮市場(chǎng)主體的積極主動(dòng)性，順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律。建議2：盡快推出股指期貨和國(guó)債期貨從目前中國(guó)金融債券市場(chǎng)現(xiàn)狀和未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，推出股權(quán)類的股票
