國金證券-業(yè)績點(diǎn)評-金洲管道(002443)：迎接“十

《國金證券-業(yè)績點(diǎn)評-金洲管道(002443)：迎接“十》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、2011年02月26日證券研究報(bào)告金洲管道(002443.SZ)鋼鐵行業(yè)評級：買入維持評級業(yè)績點(diǎn)評市價(jià)（人民幣）：23.66元迎接“十二五”之春目標(biāo)（人民幣）：31.50-34.30元長期競爭力評級：高于行業(yè)均值市場數(shù)據(jù)(人民幣)公司基本情況(人民幣)已上市流通A股(百萬股)33.50項(xiàng)目200820092010E2011E2012E總市值(百萬元)3,158.61攤薄每股收益(元)0.8561.0200.5450.9681.372年內(nèi)股價(jià)最高最低(元)26.22/20.28每股凈資產(chǎn)(元)3.604

2、.328.879.4510.27滬深300指數(shù)3197.62每股經(jīng)營性現(xiàn)金流(元)1.881.261.530.931.61中小板指數(shù)7313.63市盈率(倍)N/AN/A45.5123.5216.58行業(yè)優(yōu)化市盈率(倍)10.2321.0821.0821.0821.08凈利潤增長率(%)67.10%19.14%-28.64%77.54%41.82%人民幣(元)成交金額（百萬元）凈資產(chǎn)收益率(%)23.79%23.62%6.15%10.24%13.36%28.04250總股本(百萬股)100.00100

3、.00133.50133.50133.50200來源：公司公告、國金證券研究所26.0415024.04100業(yè)績簡評22.0450n公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)：2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.55億元，同比增長10.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.73億元，同比下降28.64%；20.040全面攤薄EPS為0.545元。100623100913101214經(jīng)營分析成交金額金洲管道n“十一五”收工之年公司業(yè)績平淡。盡管公司凈利潤在2010Q3已觸底，國金行業(yè)滬深3002010Q4反彈25.74%，至1597

4、萬元，但全年仍然同比下降28.64%，低于我們預(yù)期值5.49%；這其中的主要原因是2010年作為“十一五”的收工之年，石油天然氣管道大項(xiàng)目開多不多，進(jìn)而使得油氣輸送管產(chǎn)品盈利能力相關(guān)報(bào)告顯著下滑。而油氣輸送管（含中海金洲的投資收益）占據(jù)公司收入、盈利1.《參股公司有望受益于中海油資本支的近半壁江山。出大增長》，2011.1.31n但“十二五”之春值得期待。2011年1月以來，我們相繼發(fā)表多篇報(bào)告指2.《出口訂單顯示油氣輸送管行業(yè)即將出“油氣輸送管的‘春天’即將到來”：（1）從大背景來看是因?yàn)樘烊粴鈴?fù)蘇

5、》，2011.1.19行業(yè)將迎來大發(fā)展（2010年消費(fèi)量為1000億m3，2015年規(guī)劃達(dá)到260033.《兩管奔四化,估值顯優(yōu)勢》，億m），意味著天然氣管道的大發(fā)展；（2）從主要的實(shí)施者中石油的規(guī)2011.1.6劃來看，其“十二五”期間擬建設(shè)的管道長度是“十一五”的兩倍；（3）從具體的項(xiàng)目來看，我們判斷“兩會”之后，西氣東輸三線等大型項(xiàng)目將會陸續(xù)啟動(dòng)。而這些項(xiàng)目的啟動(dòng)將意味著油氣輸送管行業(yè)需求的好轉(zhuǎn)、景氣度和盈利能力的提升。n產(chǎn)量及產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。（1）建筑用管。公司現(xiàn)有的42萬噸建筑用管產(chǎn)能僅發(fā)揮了

6、35萬噸左右的產(chǎn)量，未來有進(jìn)一步挖潛的空間；2012年中期公司擬再投產(chǎn)10萬噸的鍍鋅管商品材和10萬噸的鋼塑復(fù)合管；（2）油氣輸送管。募投項(xiàng)目之一的8萬噸ERW管已經(jīng)在2010年中投產(chǎn)，2011年產(chǎn)能利用率有望進(jìn)一步提升；募投項(xiàng)目之二的12萬噸ERW管將在2012年中期投產(chǎn)。盈利預(yù)測和投資建議n我們小幅調(diào)降公司2011、2012年EPS至0.968元、1.372元，以2012年王招華分析師SAC執(zhí)業(yè)編號：S113021010000523-25倍PE估值，公司合理目標(biāo)價(jià)為31.5-34.3元，較最新收盤

7、價(jià)尚有(8621)61038247wangzh@gjzq.com.cn33.14%-44.97%的空間，維持對公司的“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示n（1）CPI超預(yù)期以及貨幣政策緊縮風(fēng)險(xiǎn)；（2）鋼價(jià)波動(dòng)造成公司盈利能力的波動(dòng)。-1-敬請參閱最后一頁特別聲明金洲管道業(yè)績點(diǎn)評圖表1：金洲管道主營產(chǎn)品及其產(chǎn)能（萬噸）上游金州管道主營產(chǎn)品及其產(chǎn)能業(yè)務(wù)歸類主要下游控股&參股公司及權(quán)益20092010E2011E2012E2013E帶鋼金州本部（100%）鍍鋅鋼管（萬噸）3036364646精細(xì)業(yè)務(wù)建筑地產(chǎn)鋼塑復(fù)合管（萬

8、噸）6661616精細(xì)業(yè)務(wù)建筑地產(chǎn)金洲華龍石油（75%）2鋼管防腐加工（萬m）130130130130130精細(xì)業(yè)務(wù)建筑地產(chǎn)鋅錠金洲管道工業(yè)（100%）普通螺旋焊管（萬噸）2020202020部分高端油氣輸送高端螺旋焊管（萬噸）01212高端業(yè)務(wù)油氣輸送高頻直縫焊管（萬噸）8888高端業(yè)務(wù)油氣輸送中海金洲（49%）電力高頻直縫焊管（萬噸）2020202020高端業(yè)務(wù)油氣輸送合并報(bào)表產(chǎn)能（萬噸）567070102102注：高端螺旋焊管預(yù)計(jì)2012年中投產(chǎn)，