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1、2016：低油價仍將繼續(xù)（專欄作家林采宜特約作者吳昊）石油和其他商品一樣，高價格刺激產(chǎn)量擴張，而低價格促使產(chǎn)量收縮，價格有漲有跌，動態(tài)地調整著市場的供求狀況，不同的是，技術突破對石油市場供求的影響則是不可逆的，在技術不斷進步的過程當中，市場只會向著更低成本和更多供應的方向不斷前進?！ ≡?014年7月至2015年1月的短短半年內油價斷崖式的暴跌之后，市場普遍觀點認為，腰斬后的油價已顯著低于美國非傳統(tǒng)原油的生產(chǎn)成本，以頁巖油為代表的美國非傳統(tǒng)原油產(chǎn)業(yè)將遭受重大沖擊，大量產(chǎn)能將被擠出市場，因此油價可能很快恢復到70美元甚至100美元上方。但是我們認為，美國頁巖油無論在短期還是在長期時間跨度
2、內大幅減產(chǎn)的可能性都很低，OPEC的石油政策又發(fā)生了向搶占市場份額的歷史性轉變，國際油價很難東山再起，技術突破所引領下的原油供應變革是不可逆的，美國非傳統(tǒng)原油的時代并未結束，恰恰相反，全球原油供應充沛的時代才剛剛開始。 一、技術突破對全球油氣市場產(chǎn)生的深度變革 如果將美國的致密油產(chǎn)業(yè)看作是一個獨立的國家，那么它目前已經(jīng)成為了全球第四大產(chǎn)油國，產(chǎn)量規(guī)模達到日均450萬桶，緊隨其后的加拿大和中國的原油產(chǎn)量分別為日均430萬桶和420萬桶，而實現(xiàn)這一切僅僅用了不到十年時間。 特別是最近的五年當中，美國非傳統(tǒng)原油產(chǎn)業(yè)迅速擴張，致密油的產(chǎn)量爆發(fā)式地增長了近12倍，這樣的增長速度在無論是傳統(tǒng)
3、的油氣產(chǎn)業(yè)還是在新能源產(chǎn)業(yè)都是史無前例的?！ ?970年至今的實際油價走勢來看，可以大致劃分出一個完整的價格周期，其中1975-1985年和2005-2015年是兩個相鄰的高油價時期，以2014年12月美國CPI為基準的實際油價中樞分別為65美元/桶和90美元/桶，因此，很容易得出高油價導致目前原油供應過剩的直觀判斷，從而草率地認為油價暴跌必將促使原油產(chǎn)量大幅收縮，然而事實并非那么簡單?！ 〗戤斨?，沙特阿拉伯、俄羅斯和中國的原油產(chǎn)量在高油價的刺激下僅分別增長了10%、16%和22%，而美國致密油的產(chǎn)量卻擴張了1144%，因此事實上促使當前原油產(chǎn)量大幅擴張的核心因素是技術的進步而并
4、非僅僅是高油價，也就是說，得益于水平井和水力壓裂技術的突破，美國的致密油開采商已經(jīng)根本性地改變了全球的原油供應格局?！ ∧敲疵绹旅苡烷_采技術突破對能源領域的改變僅僅是前面所提到的日均450萬桶原油產(chǎn)量嗎？ 根據(jù)美國能源情報署的研究統(tǒng)計，在當前開采技術條件下，美國已探明的頁巖油儲量為580億桶，而傳統(tǒng)原油儲量為1,640億桶，得益于頁巖油開采技術的突破，美國原油的可采總儲量增長了35%——這個100斤的瘦子一夜之間突然胖了35斤。這還僅僅是在當前勘探和開采技術條件下的估計值。隨著勘探范圍的擴大和技術的提升，可采儲量的數(shù)值勢必繼續(xù)增長。另一方面，目前全球頁巖氣的可采儲量約為7,299萬
5、億立方英尺，而傳統(tǒng)的已探明天然氣儲量為15,583萬億立方英尺，由于頁巖氣的加入，全球天然氣資源的可采儲量也在短期內猛增了47%，可見在技術突破的沖擊下，油價和氣價會在斷崖式暴跌之后的低位達到新的平衡?！ ×硗?，目前對石油市場形成巨大沖擊的頁巖油產(chǎn)能還僅僅局限在北美地區(qū)，因為美國在頁巖油氣的勘探和開發(fā)上具備絕對的技術優(yōu)勢。事實上以頁巖油氣為代表的非傳統(tǒng)油氣資源在全球的分布極為廣泛，具備最大頁巖油資源的國家為俄羅斯，具備最大頁巖氣資源的國家是中國，因此，此次頁巖油氣領域的技術突破對能源領域形成的變革才剛剛開始，其未來所能提供的潛在產(chǎn)能遠超當前的實際產(chǎn)量?！ 《㈦S著成本的下降，頁巖油行業(yè)
6、的生存幾率在加大 在油氣勘探與開發(fā)行業(yè)，活躍的鉆機個數(shù)被普遍認為是衡量行業(yè)景氣程度的先行指標，全美活躍鉆機個數(shù)于2014年9月達到接近1600臺的峰值，伴隨著油價的下跌，截至2015年9月活躍鉆機個數(shù)銳減至僅有640臺，預示著油氣上游開發(fā)進度大幅放緩，但是直至2015年6月，頁巖油產(chǎn)量仍持續(xù)攀升，目前僅小幅回落至日均450萬桶水平，我們認為美國頁巖油產(chǎn)量規(guī)模無論是短期還是長期時間跨度內都不存在大幅收縮的基礎，原油供給端產(chǎn)能水平對低油價的適應過程也并不足以推動油價反彈至前期高位?！ ≡诿绹搸r油產(chǎn)業(yè)中，鉆探一口典型油井大約需要一個月的時間，根據(jù)油井深度、橫向長度、橫井數(shù)量以及壓裂級數(shù)的
7、不同，單口鉆井和完井的開發(fā)成本在550萬至950萬美元之間，一口典型頁巖油井的開發(fā)成本約為600萬美元，鉆井和完井成本約占頁巖油鉆探和開發(fā)行業(yè)總成本的70%，是頁巖油開采的主要成本來源，在油價下跌后的短時間內，這部分主要成本被視為沉沒成本，開采商無法通過降低產(chǎn)量來節(jié)省這部分開支，因此即便油價腰斬，但只要收入能夠覆蓋油泵運行、運輸和銷售等可變成本，開采商仍將選擇滿負荷產(chǎn)油。這就解釋了為什么2014年7月油價開始急速下跌，但頁巖油產(chǎn)量仍持續(xù)攀升至2
