新興經(jīng)濟體金磚五國的匯率傳遞計量分析_賈凱威

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1、經(jīng)濟實證新興經(jīng)濟體金磚五國的匯率傳遞計量分析賈凱威（遼寧工程技術(shù)大學(xué)工商管理學(xué)院，遼寧葫蘆島125105）摘要：文章以若干假設(shè)為依據(jù)，先后構(gòu)建協(xié)整面板模型、面板誤差修正模型及VAR模型，利用月度CPI與名義有效匯率數(shù)據(jù)，對金磚五國(BRICS)的匯率傳遞速度、程度及匯率傳遞彈性的異質(zhì)性與時滯性進行了實證研究。研究結(jié)果表明：匯率與物價之間滿足協(xié)整關(guān)系；金磚五國的匯率傳遞具有不完全性與非對稱性；金磚五國的通貨膨脹水平具有強持續(xù)性、截面異質(zhì)性與時點異質(zhì)性，且時點異質(zhì)性服從AR（2）過程；國內(nèi)物價水平對匯率傳遞的響應(yīng)存在超調(diào)現(xiàn)象與時滯性；基于中國VAR分析的結(jié)果表明，中國匯率傳遞彈

2、性在五國中最小。關(guān)鍵詞：金磚五國BRICS；匯率傳遞；異質(zhì)性與時滯性；面板協(xié)整；VAR中圖分類號：F831.5文獻標識碼：A文章編號：1002-6487（2015）01-0151-04假設(shè)2：金磚五國通貨膨脹是否存在截面效應(yīng)或時點0引言效應(yīng)的假設(shè)。通貨膨脹的截面效應(yīng)與時點效應(yīng)不僅對匯率傳遞程金融一體化在增強各國經(jīng)濟基本面質(zhì)量的同時，也增度有影響，而且還對匯率傳遞的速度造成很大影響；同時，大了各國經(jīng)濟的脆弱性。金融一體化使得生產(chǎn)要素在國模型中設(shè)置截面效應(yīng)與時點效應(yīng)還有利于糾正模型的設(shè)際市場內(nèi)得到優(yōu)化配置，提高了配置效率，為各國的經(jīng)濟定偏誤，從而有利于提高模型參數(shù)估計的性質(zhì)。管

3、理提供了更大的操作空間；同時，金融一體化也使得金假設(shè)3：關(guān)于貶值的傳遞效應(yīng)與升值的傳遞效應(yīng)是否融危機的傳染更加迅速，各國經(jīng)濟的同質(zhì)性與關(guān)聯(lián)性增對稱的假設(shè)。強，經(jīng)濟發(fā)展脆弱性增加，各經(jīng)濟體之間的傳染機制日益盡管匯率受國內(nèi)外購買力平價、利率平價、國內(nèi)外經(jīng)復(fù)雜多變。在影響經(jīng)濟發(fā)展的傳染機制中，匯率傳遞充濟基本面等因素的制約與影響，但是，由于經(jīng)濟沖擊的多當(dāng)著重要角色；各國政府及貨幣當(dāng)局在預(yù)測及控制本國樣性及不可預(yù)測性，匯率大多時候處于失衡狀態(tài)。而一國通貨膨脹時，也越來越重視匯率的影響。作為發(fā)展中國貨幣的高估或低估對本國匯率傳遞的影響也必然有所不家的金磚五國，其經(jīng)濟發(fā)展引起了全球的重

4、視，而匯率傳同，因此這就要求貨幣當(dāng)局充分了解匯率傳遞的非對稱遞對這些國家的影響也自然成為人們研究的熱點問題之性，從而為宏觀調(diào)控制訂合適政策提供參考。這里在模型一。1的基礎(chǔ)上加入虛擬變量，進一步估計模型。假設(shè)4：固定匯率制下的通貨膨脹是否高于浮動匯率1研究假設(shè)與模型構(gòu)建制下的通貨膨脹。從IMF公布的相關(guān)數(shù)據(jù)看，金磚五國中實行浮動匯率1.1研究假設(shè)制度的有巴西與印度，而中國與俄羅斯則實行軟釘住匯率假設(shè)1：匯率傳遞既不是完全傳遞，也不是零傳遞，而制度。浮動匯率制是否有利于降低國內(nèi)的通貨膨脹水平是不完全傳遞（部分傳遞）。一直受到人們的關(guān)注。有必要借助模型的構(gòu)建進行檢驗。匯率的傳遞往

5、往與國內(nèi)物價水平的變化有著密切的假設(shè)5：國內(nèi)物價水平對匯率傳遞是否存在超調(diào)整效關(guān)系，經(jīng)常項目下的商品貿(mào)易與服務(wù)貿(mào)易規(guī)模與結(jié)構(gòu)、資應(yīng)。本項目的下資本流動均會對一國的匯率傳遞造成不同程通過VAR模型中的脈沖響應(yīng)路徑判斷哪些國家存在度的影響。關(guān)于匯率傳遞的程度，由于數(shù)據(jù)的可得性的限物價水平的超調(diào)現(xiàn)象，從而能夠為通貨膨脹水平的預(yù)測與制與約束，這里只對匯率的總傳遞進行研究，即對匯率波控制奠定定量依據(jù)。動與國內(nèi)物價水平的影響進行檢驗與估計。采用面板單1.2模型構(gòu)建位根與面板協(xié)整方法對有效匯率NEER、國內(nèi)CPI的平穩(wěn)由于我們考慮的是四個國家在一段時間內(nèi)的匯率傳性及其協(xié)整關(guān)系進行檢驗，在

6、此基礎(chǔ)上構(gòu)建面板協(xié)整模型遞問題，匯率傳遞既表現(xiàn)出截面上的差異，又表現(xiàn)為時間及面板誤差修正模型，對匯率傳遞程度及速度進行定量研上的差異，因此，為了綜合考慮匯率傳遞在時間（縱向）與究，對假設(shè)1做出回答。空間（橫向）的異質(zhì)性，面板數(shù)據(jù)模型就成為一個理想的模基金項目：遼寧省教育廳2012科學(xué)研究項目（W2012047）作者簡介：賈凱威（1980-），男，河北定州人，博士，講師，研究方向：計量經(jīng)濟學(xué)模型方法。統(tǒng)計與決策２０15年第1期·總第421期151經(jīng)濟實證型。平變量均不平穩(wěn)，而所有的一階差分變量均滿足平穩(wěn)性，基于假設(shè)1與假設(shè)2，構(gòu)建如下一般形式的面板數(shù)據(jù)因此logcpi與log

7、neer均為一階單整時間序列數(shù)據(jù)，存在著模型：協(xié)整的可能性。面板協(xié)整檢驗結(jié)果（表2）表明：logcpi與Klogneer存在著協(xié)整關(guān)系。Hausmam檢驗結(jié)果（表3）所明：yit=λi+γt+?βkxkit+μit，i=12...N;t=12...Tk=1固定效應(yīng)模型要優(yōu)于隨機效應(yīng)模型，以下使用固定效應(yīng)模（1）型進行分析。K表1面板單位根檢驗結(jié)果yit=β1+?βkxkit+μi+νt+ωit，i=12...N;t=12...Tk=2變量名檢驗形式Levin,Lin&ChuDickeyFul