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1、第七章NPV及其他投資準(zhǔn)繩本章主要內(nèi)容:1、凈現(xiàn)值NPV2、內(nèi)含報(bào)酬率IRR3、獲利能力指數(shù)PI(自學(xué))4、回收期法則(自學(xué))第一節(jié)凈現(xiàn)值NPV一、什么是NPVNetPresentValueofaninvestmentisthepresentvalueoftheexpectedcashflows,lessthecostoftheinvestment.NPV=所有未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-現(xiàn)在和未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值本質(zhì)上NPV代表?如何使用?所得-花費(fèi)或項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)值-投資成本,財(cái)富增加二、凈現(xiàn)值法則MinimumAcceptanceCriteri
2、a最低接受準(zhǔn)則:AcceptifNPV>0RankingCriteria(排序標(biāo)準(zhǔn)):ChoosethehighestNPV三、ExampleAssumethatthecashflowsfromtheconstructionandsaleofanofficebuildingisasfollows.Givena7%requiredrateofreturn,createapresentvalueworksheetandshowthenetpresentvalue.Example-continued四、NPV決策程序及貼現(xiàn)率確定NPV決策程序
3、:1.Estimatefuturecashflows:howmuch?andwhen?估計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流(流入、成本)2.Estimatediscountrate估計(jì)貼現(xiàn)率3.Discountfuturecashflows計(jì)算現(xiàn)值4.GoaheadifPVofpayoffexceedsinvestment如所得現(xiàn)值超投資成本則采納Estimatediscountrate估計(jì)貼現(xiàn)率OpportunityCostofCapital資金機(jī)會(huì)成本?Equivalentinvestmentalternativesinthecapitalmarket資
4、本市場(chǎng)上相當(dāng)?shù)耐顿Y選擇資本市場(chǎng)投資包括Riskfreeassets無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資Riskyassets風(fēng)險(xiǎn)投資相當(dāng)指風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)例子---------辦公樓估價(jià)第一步:預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量Costofbuilding成本=C0=350SalepriceinYear1流入=C1=400第二步:估計(jì)資金機(jī)會(huì)成本如果資本市場(chǎng)相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的投資回報(bào)率為7%,那Costofcapital=r=7%ValuinganOfficeBuilding第三步:貼現(xiàn)未來(lái)現(xiàn)金流第四步:如果NPV>0則采納投資決策五、NPV方法的評(píng)價(jià)優(yōu)越性?1、考慮貨幣時(shí)間價(jià)值UsesPVofca
5、shflows.2、考慮項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)DiscountsALLcashflowsproperly.3、提高所有權(quán)價(jià)值A(chǔ)cceptingpositiveNPVprojectsbenefitsshareholders.不足?1、對(duì)貼現(xiàn)率很敏感。2、假設(shè)成本和收入在整個(gè)項(xiàng)目期間都可預(yù)測(cè)。UsesALLcashflowsoftheproject.問(wèn)題:兩個(gè)項(xiàng)目如何用NPV法則選擇?獨(dú)立項(xiàng)目指接受或拒絕此項(xiàng)目的決策,不會(huì)影響其他項(xiàng)目的決策。IndependentProjects:acceptingorrejectingoneprojectdoesnot
6、affectthedecisionoftheotherprojects.------MustexceedaMINIMUMacceptancecriteria.對(duì)于互斥的項(xiàng)目呢?互斥的項(xiàng)目指只能選其中一個(gè)。MutuallyExclusiveProjects:onlyONEofseveralpotentialprojectscanbechosen,e.g.acquiringanaccountingsystem.------RANKallalternativesandselectthebestone.Question1、NPV法則是什么?2、
7、某一項(xiàng)投資資金機(jī)會(huì)成本為7%,則貼現(xiàn)率定為7%.如果在7%利率下NPV=0(1)貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出?(YESNO)(2)這意味著該投資報(bào)酬率為(0%7%)第二節(jié)、內(nèi)部報(bào)酬率法TheInternalRateofReturnRule一、什么是IRRIRR是讓NPV等于零的貼現(xiàn)率。二、IRR法則的決策程序1、確定一個(gè)接受的標(biāo)準(zhǔn)最低要求回報(bào)率2、估計(jì)現(xiàn)金流,求出IRR3、若IRR大于最低標(biāo)準(zhǔn)則接受4、多個(gè)可選項(xiàng)目的優(yōu)先次序--SelectalternativewiththehighestIRR三、例Example:IRRConsi
8、derthefollowingproject:0123$50$100$150-$200Theinternalrateofreturnforthisprojectis19.44%NPV=0意味投資報(bào)酬率為零嗎