醫(yī)療信息化行業(yè)深度之二：DRGs+PBM的必然，醫(yī)療信息化2019新成長

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1、請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明目錄1、為何在2015年后，2018年又一次重提PBM？61.1、強者恒強、模式極佳的PBM61.2、PBM成功借鑒：美國醫(yī)保覆蓋較成功，國內(nèi)社保壓力2018增加.72、三種主流PBM模式92.1、ESI模式：獨立的第三方純PBM92.2、聯(lián)合健康（UNH）模式：保險+PBM+醫(yī)療服務(wù)102.3、CVS模式：藥房+PBM刪減113、中美比較：PBM環(huán)境四差異，短期難復制114、中國特色：信息化如火如荼為基礎(chǔ)！154.1政策背景明確：優(yōu)化醫(yī)保支付，從總額預付到三保合一154.2、優(yōu)化路徑

2、明確：自健全醫(yī)院信息化，到最終DRGs174.3、建設(shè)空間明確：已有政策支撐500億，未來可拓展205、短期信息化驗證明確！235.1、19Q1預告與公開訂單再驗證235.2、下游增速分解：醫(yī)院信息化/區(qū)域衛(wèi)生/支付IT/創(chuàng)新業(yè)務(wù)各不同245.3、標的與精選：衛(wèi)寧健康/創(chuàng)業(yè)慧康/和仁科技，預計2021估值可被增速消化26請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明圖表目錄圖1：PBM服務(wù)模式——介于醫(yī)療支付方與提供方之間6圖2：PBM商業(yè)模式中，通過費用控制產(chǎn)生差價，再獲取利潤7圖3：社會衛(wèi)生支出占比不斷攀升8圖4：政府衛(wèi)生支出

3、占財政支出比例不斷上升8圖5：ESI收入與利潤情況9圖6：UNH收入與利潤情況10圖7：中國醫(yī)院和基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)診療人次對比：基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)診療人次自2014年之后增長速度放緩12圖8：截至2017年國內(nèi)三級醫(yī)院數(shù)量少、收入高13圖9：中美醫(yī)生掛號預約流程對比體現(xiàn)習慣不同13圖10：各國個人醫(yī)療支付構(gòu)成占比可見，醫(yī)療支付嚴重依賴醫(yī)保14圖11：2016年中美EMR系統(tǒng)級別分布情況可見，中國系統(tǒng)級別低14圖12：DRGs分組付費思路一覽17圖13：編碼與DRGs分組規(guī)則示意如下17圖14：2017年49家互聯(lián)互通評級醫(yī)院信息

4、化提供商21圖15：2016年醫(yī)療IT市場主要解決方案市場份額21圖16：醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)鏈24圖17：醫(yī)院信息化軟件2018-2022增速預測24圖18：區(qū)域衛(wèi)生信息化軟件2018-2022增速預測25圖19：醫(yī)療信息化創(chuàng)新業(yè)務(wù)2018-2022增速預測26表1：典型具有PBM模式業(yè)務(wù)的企業(yè)15表2：醫(yī)保局成立后動作頻出重要政策16表3：電子病歷1-8級要求19表4：《互聯(lián)互通》等政策在醫(yī)院端帶來500億建設(shè)空間20表5：醫(yī)保系統(tǒng)升級與DRGS等政策在醫(yī)保局帶來20億建設(shè)空間22表6：醫(yī)療信息化上市公司在2018年與2019Q

5、1業(yè)績高增23表7：醫(yī)療信息化上市公司2019Q1新訂單持續(xù)景氣23表8：各醫(yī)療信息化公司在IT產(chǎn)品方面布局（√有布局；★能力較強）26請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明表9：衛(wèi)寧健康考慮創(chuàng)新業(yè)務(wù)將在2021年消化估值27表10：創(chuàng)業(yè)慧康考慮創(chuàng)新業(yè)務(wù)將在2021年消化估值27表11：和仁科技考慮創(chuàng)新業(yè)務(wù)將在2022年后消化估值27表12：計算機應(yīng)用行業(yè)重點公司估值表28請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明2015年，嘉事堂與中國人壽合作推進PBM業(yè)務(wù)，并在蚌埠、鄂州市試點。同時，以“遠程醫(yī)療”為模式的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)

6、務(wù)在一二級市場如火如荼開展，衛(wèi)寧健康等醫(yī)療信息化上市公司紛紛謀求轉(zhuǎn)型PBM，一時之間PBM模式引起極高關(guān)注度。然而，由于2017年“遠程醫(yī)療”政策變化、醫(yī)改進展緩慢等原因，3年來PBM模式進展緩慢。與此同時，近期醫(yī)療信息化政策繼續(xù)發(fā)力：6月4日國務(wù)院辦公廳發(fā)布《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2019年重點工作任務(wù)》，要求國家醫(yī)保局負責，2019年9月底前完成制定互聯(lián)網(wǎng)診療收費和醫(yī)保支付的政策文件；要求國家衛(wèi)生健康委負責，2019年11月底前完成制定醫(yī)療聯(lián)合體管理辦法。5月，醫(yī)保局正式公布30個DRGs試點城市名單。投資者對于醫(yī)保信息化與

7、PBM關(guān)注度再次提升：1）為何在2015年后，PBM再次被重提？宏觀環(huán)境是否發(fā)生變化？2）為何我們認為類似美國的PBM模式難以在過內(nèi)開展？3）現(xiàn)階段圍繞醫(yī)保和醫(yī)院開展的控費將先行出現(xiàn)？本文將闡述以上問題。1、為何在2015年后，2018年又一次重提PBM？1.1、強者恒強、模式極佳的PBM藥品福利管理（PBM，即：PharmacyBenefitManagement，下同）模式自美國興起。PBM介于醫(yī)保支付方與藥店以及制藥商協(xié)商中間，通過審核處方行為，以節(jié)省醫(yī)藥花費。是介于醫(yī)院、藥房、患者、藥品生產(chǎn)商及支付方（政府、雇主福利、商

8、業(yè)保險）間的“平衡者”和“服務(wù)者”。圖1：PBM服務(wù)模式——介于醫(yī)療支付方與提供方之間資料來源：上市公司官網(wǎng)、研究請務(wù)必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明PBM主要職責包括:控制醫(yī)療費用改善醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量；PBM相關(guān)企業(yè)主要業(yè)務(wù)涵蓋處理保險賠付業(yè)務(wù)、藥品郵購業(yè)務(wù)、制定醫(yī)保處方