《債券和股票的定價(jià)》PPT課件

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1、第5章債券和股票的定價(jià)目錄5.1債券的定義和例子5.2如何對(duì)債券定價(jià)5.3債券的概念5.4普通股的現(xiàn)值5.5股利折現(xiàn)模型中參數(shù)的估計(jì)目錄5.6增長機(jī)會(huì)5.7股利增長模型和NPVGO模型5.8市盈率5.9股票市場行情本章小結(jié)債券和股票的定價(jià)定價(jià)原理：金融資產(chǎn)的價(jià)值=未來預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值要對(duì)債券和股票定價(jià),我們需要:預(yù)測未來現(xiàn)金流:數(shù)量(有多少)and時(shí)間(什么時(shí)候發(fā)生)以適當(dāng)利率對(duì)未來現(xiàn)金流折現(xiàn):折現(xiàn)率應(yīng)和該證券所面臨的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng).5.1債券的定義和例子公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券（《中華人民共

2、和國證券法》）債券是借款人和貸款人之間簽定的法定約束條款,是借款者承擔(dān)某一確定金額債務(wù)的憑證。標(biāo)明貸款的本金標(biāo)明現(xiàn)金流的大小和發(fā)生時(shí)間5.1債券的定義和例子假設(shè)Kreuger公司發(fā)行了100000份面額為1000美元的債券,票面利率為5%,期限為兩年,利息每年支付一次,這就意味著:公司借款總金額為100000000美元(100000×1000)第一年年底,該公司必須支付5000000美元(5%×100000000美元)的利息.第二年年底,公司必須同時(shí)支付5000000美元利息和100000000美元本金.純貼現(xiàn)債券是債券中最簡單的

3、一種形式承諾在未來某一確定的日期作某單筆支付的債券，債券到期前不支付任何本金和利息。也稱為零息債券、子彈式債券（bullet）和純貼現(xiàn)債券等術(shù)語如果在從現(xiàn)在開始的一年以后支付，則該債券被稱為一年期貼現(xiàn)債券；如果支付發(fā)生在兩年以后，則被稱為兩年期債券，以此類推純貼現(xiàn)債券純貼現(xiàn)債券純貼現(xiàn)債券定價(jià)所需要的信息:到期時(shí)間(T)=到期日-當(dāng)前的日期面值(F)折現(xiàn)率(r)0時(shí)點(diǎn)純貼現(xiàn)債券的現(xiàn)值:純貼現(xiàn)債券:舉例確定面值為$1,000,000，折現(xiàn)率為10%.期限為20年的零息債券的價(jià)值平息債券（Level-CouponBonds）債券利息在

4、發(fā)行日和到期日之間進(jìn)行有規(guī)律的定期支付，并且這種定期支付在既定期間內(nèi)保持不變，到期歸還本金平息債券平息債券定價(jià)所需要的信息:利息支付日期和到期時(shí)間每期支付的利息(C)和面值折現(xiàn)率平息債券的價(jià)值=利息年金的現(xiàn)值+面值的現(xiàn)值平息債券:舉例計(jì)算票面利率為13%,半年付息,到期日為2010年11月,市場利率為10%的國債在2006年11月的價(jià)格.2006年11月,債券現(xiàn)值為：金邊債券（Consols）永久支付利息沒有到期日的一種債券PV=C/r例子：優(yōu)先股一種由公司發(fā)行的、給予持有者永久固定股利支付額的一種股票小結(jié)純貼現(xiàn)債券、平息債券和

5、金邊債券的定義半年付息債券的合約標(biāo)定利率和有效年利率當(dāng)市場利率等于10％時(shí)：PV=$100/1.10+($1000+$100)/1.102=$1000當(dāng)市場利率等于12％時(shí)：PV=$100/1.12+($1000+$100)/1.122=$966.20當(dāng)市場利率等于8％時(shí)：PV=$100/1.08+($1000+$100)/1.082=$1035.675.3債券的概念假定一份兩年期的債券，其面值為1,000美元，票面利率為10％。簡化起見，我們假設(shè)利率每年支付一次。當(dāng)市場利率分別為8％、10％和12％時(shí)，該債券的價(jià)值分別為多少？票

6、面利率與市場利率對(duì)債券價(jià)格的影響債券價(jià)格和市場利率的變化方向相反.當(dāng)票面利率=市場利率,債券價(jià)格=面值.當(dāng)票面利率<市場利率,債券價(jià)格<面值(折價(jià)銷售)當(dāng)票面利率>市場利率,債券價(jià)格>面值(溢價(jià)銷售)到期收益率YTM:使得債券的價(jià)格等于其本金和利息的現(xiàn)值的折扣率表明投資者在既定價(jià)位上的投資并持有至到期日所獲得的實(shí)際報(bào)酬率等同于我們確定債券價(jià)值時(shí)的市場利率債券市場行情《華爾街日報(bào)》《紐約時(shí)報(bào)》或者你所在當(dāng)?shù)氐膱?bào)紙都會(huì)為在證券交易所的證券提供有用的信息參見教材P905.4普通股的現(xiàn)值股利與資本收益投資者持有股票獲取現(xiàn)金流報(bào)酬的兩種途徑

7、普通股的價(jià)值：未來凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值下期股利的現(xiàn)值和股票售價(jià)的現(xiàn)值之和，還是以后所有股利的現(xiàn)值？這兩種計(jì)算方法是等價(jià)的股利折現(xiàn)模型：5.4普通股的現(xiàn)值不同類型股票的定價(jià)根據(jù)股利折現(xiàn)模型中股利支付呈現(xiàn)出的一些具體特征進(jìn)行分類：零增長模型固定增長率模型變動(dòng)增長率模型例1:零增長假設(shè)股利固定rPrrrPDiv)1(Div)1(Div)1(Div03322110=++++++=LL===321DivDivDiv因?yàn)槲磥憩F(xiàn)金流量固定,零增長股票的價(jià)格就是永續(xù)年金的現(xiàn)值.Div=Div1=Div2=…….例2:固定增長率模型)1(DivDiv0

8、1g+=因?yàn)槲磥憩F(xiàn)金流一直以固定比率g增長,固定增長股票的價(jià)格就等于增長永續(xù)年金的現(xiàn)值.grP-=10Div假設(shè)股利一直以固定比率g增長2012)1(Div)1(DivDivgg+=+=..3023)1(Div)1(DivDivgg+=+=.固定增