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1、第5章債券和股票的定價目錄5.1債券的定義和例子5.2如何對債券定價5.3債券的概念5.4普通股的現(xiàn)值5.5股利折現(xiàn)模型中參數(shù)的估計目錄5.6增長機會5.7股利增長模型和NPVGO模型5.8市盈率5.9股票市場行情本章小結(jié)債券和股票的定價定價原理：金融資產(chǎn)的價值=未來預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值要對債券和股票定價,我們需要:預(yù)測未來現(xiàn)金流:數(shù)量(有多少)and時間(什么時候發(fā)生)以適當(dāng)利率對未來現(xiàn)金流折現(xiàn):折現(xiàn)率應(yīng)和該證券所面臨的風(fēng)險相當(dāng).5.1債券的定義和例子公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價證券（《中華人民共
2、和國證券法》）債券是借款人和貸款人之間簽定的法定約束條款,是借款者承擔(dān)某一確定金額債務(wù)的憑證。標(biāo)明貸款的本金標(biāo)明現(xiàn)金流的大小和發(fā)生時間5.1債券的定義和例子假設(shè)Kreuger公司發(fā)行了100000份面額為1000美元的債券,票面利率為5%,期限為兩年,利息每年支付一次,這就意味著:公司借款總金額為100000000美元(100000×1000)第一年年底,該公司必須支付5000000美元(5%×100000000美元)的利息.第二年年底,公司必須同時支付5000000美元利息和100000000美元本金.純貼現(xiàn)債券是債券中最簡單的
3、一種形式承諾在未來某一確定的日期作某單筆支付的債券，債券到期前不支付任何本金和利息。也稱為零息債券、子彈式債券（bullet）和純貼現(xiàn)債券等術(shù)語如果在從現(xiàn)在開始的一年以后支付，則該債券被稱為一年期貼現(xiàn)債券；如果支付發(fā)生在兩年以后，則被稱為兩年期債券，以此類推純貼現(xiàn)債券純貼現(xiàn)債券純貼現(xiàn)債券定價所需要的信息:到期時間(T)=到期日-當(dāng)前的日期面值(F)折現(xiàn)率(r)0時點純貼現(xiàn)債券的現(xiàn)值:純貼現(xiàn)債券:舉例確定面值為$1,000,000，折現(xiàn)率為10%.期限為20年的零息債券的價值平息債券 （Level-CouponBonds）債券利息在
4、發(fā)行日和到期日之間進行有規(guī)律的定期支付，并且這種定期支付在既定期間內(nèi)保持不變，到期歸還本金平息債券平息債券定價所需要的信息:利息支付日期和到期時間每期支付的利息(C)和面值折現(xiàn)率平息債券的價值=利息年金的現(xiàn)值+面值的現(xiàn)值平息債券:舉例計算票面利率為13%,半年付息,到期日為2010年11月,市場利率為10%的國債在2006年11月的價格.2006年11月,債券現(xiàn)值為：金邊債券 （Consols）永久支付利息沒有到期日的一種債券PV=C/r例子：優(yōu)先股一種由公司發(fā)行的、給予持有者永久固定股利支付額的一種股票小結(jié)純貼現(xiàn)債券、平息債券和
5、金邊債券的定義半年付息債券的合約標(biāo)定利率和有效年利率當(dāng)市場利率等于10％時：PV=$100/1.10+($1000+$100)/1.102=$1000當(dāng)市場利率等于12％時：PV=$100/1.12+($1000+$100)/1.122=$966.20當(dāng)市場利率等于8％時：PV=$100/1.08+($1000+$100)/1.082=$1035.675.3債券的概念假定一份兩年期的債券，其面值為1,000美元，票面利率為10％。簡化起見，我們假設(shè)利率每年支付一次。當(dāng)市場利率分別為8％、10％和12％時，該債券的價值分別為多少？票
6、面利率與市場利率對債券價格的影響債券價格和市場利率的變化方向相反.當(dāng)票面利率=市場利率,債券價格=面值.當(dāng)票面利率<市場利率,債券價格<面值(折價銷售)當(dāng)票面利率>市場利率,債券價格>面值(溢價銷售)到期收益率YTM:使得債券的價格等于其本金和利息的現(xiàn)值的折扣率表明投資者在既定價位上的投資并持有至到期日所獲得的實際報酬率等同于我們確定債券價值時的市場利率債券市場行情《華爾街日報》《紐約時報》或者你所在當(dāng)?shù)氐膱蠹埗紩樵谧C券交易所的證券提供有用的信息參見教材P905.4普通股的現(xiàn)值股利與資本收益投資者持有股票獲取現(xiàn)金流報酬的兩種途徑
7、普通股的價值：未來凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值下期股利的現(xiàn)值和股票售價的現(xiàn)值之和，還是以后所有股利的現(xiàn)值？這兩種計算方法是等價的股利折現(xiàn)模型：5.4普通股的現(xiàn)值不同類型股票的定價根據(jù)股利折現(xiàn)模型中股利支付呈現(xiàn)出的一些具體特征進行分類：零增長模型固定增長率模型變動增長率模型例1:零增長假設(shè)股利固定rPrrrPDiv)1(Div)1(Div)1(Div03322110=++++++=LL===321DivDivDiv因為未來現(xiàn)金流量固定,零增長股票的價格就是永續(xù)年金的現(xiàn)值.Div=Div1=Div2=…….例2:固定增長率模型)1(DivDiv0
8、1g+=因為未來現(xiàn)金流一直以固定比率g增長,固定增長股票的價格就等于增長永續(xù)年金的現(xiàn)值.grP-=10Div假設(shè)股利一直以固定比率g增長2012)1(Div)1(DivDivgg+=+=..3023)1(Div)1(DivDivgg+=+=.固定增
