《北大MBA教材》PPT課件

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1、公司融資結(jié)構(gòu)與治理1?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004代理問(wèn)題所有權(quán)與控制權(quán)的分離，或者更一般地，資本與管理的分離?導(dǎo)致代理問(wèn)題股東與經(jīng)理人之間，和/或債權(quán)人與代表股東利益的經(jīng)理人之間2?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004代理問(wèn)題的來(lái)源：代理人與委托人之間的利益沖突信息的不對(duì)稱：代理人對(duì)其行為和/或其它與收益相關(guān)的因素具有私人信息不完全合約和剩余控制權(quán)可能的解決方案：公司治理機(jī)制是用于保證經(jīng)理人的決策是為了公司一部分）利益關(guān)聯(lián)人的利益最大化的經(jīng)濟(jì)和法律制度代理問(wèn)題3?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐

2、信忠2004公司治理無(wú)效的后果經(jīng)理人偷竊（轉(zhuǎn)移價(jià)格）享受額外的津貼投資于對(duì)經(jīng)理人而不是對(duì)股東有利的項(xiàng)目低效的管理和糟糕的公司業(yè)績(jī)抵制被取代4?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004公司治理的目標(biāo)英美公司治理機(jī)制的目標(biāo)：經(jīng)理人應(yīng)該使股東財(cái)富最大化其他國(guó)家（如德國(guó)、日本）公司治理機(jī)制的目標(biāo)通常認(rèn)為要更廣泛，其中包含了更廣泛的利益關(guān)聯(lián)人的利益，例如股東、關(guān)聯(lián)企業(yè)（的利益關(guān)聯(lián)人）、債權(quán)人（尤其是銀行）、員工和政府。很顯然，不同利益關(guān)聯(lián)人之間很可能存在著利益上的沖突5?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004King

3、fisherKingfisher公司承諾向股東提供穩(wěn)定和超常的回報(bào)，為此公司將致力于成為歐洲盈利能力最強(qiáng)的批量零售商。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，我們的戰(zhàn)略是塑造在大眾市場(chǎng)上處于領(lǐng)導(dǎo)地位的強(qiáng)力品牌、培育積極進(jìn)取的員工和與供應(yīng)商建立良好的關(guān)系6?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004VolkswagenVolkswagen公司已經(jīng)成為最廣為人知的對(duì)“股東價(jià)值”的質(zhì)疑者之一，我們公開(kāi)宣稱“員工價(jià)值(workholdervalue)”至少同樣重要7?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004管理的目標(biāo)一項(xiàng)對(duì)一萬(wàn)多名經(jīng)理、董事

4、和金融分析師的調(diào)查，要求他們根據(jù)下列指標(biāo)排出位居前十位的美國(guó)大公司：－管理水平－產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量－吸引、開(kāi)發(fā)與保留人才的能力－長(zhǎng)期投資的價(jià)值－資產(chǎn)的使用－財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性－創(chuàng)新能力－社會(huì)責(zé)任與環(huán)境責(zé)任8?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004管理的目標(biāo)調(diào)查結(jié)果顯示－1985－1995年間，得分最高的10家公司的股票年收益率為22%，而同期S＆P500指數(shù)的收益率為15%，10家得分最低的公司的股票年收益率為－3%－根據(jù)產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)質(zhì)量（2），雇員（3）和社會(huì)責(zé)任（8）三項(xiàng)指標(biāo)的分析顯示：在這三個(gè)得分最高的公司年

5、平均收益率為19%，而得分最低的公司的年平均收益率為－5%9?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004公司治理機(jī)制法律機(jī)制經(jīng)濟(jì)機(jī)制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，包括公司控制權(quán)市場(chǎng)：敵意收購(gòu)的威脅金融市場(chǎng)和經(jīng)理人市場(chǎng)上的長(zhǎng)期關(guān)系和聲譽(yù)經(jīng)理人激勵(lì)計(jì)劃集中的所有權(quán)和監(jiān)督由董事會(huì)監(jiān)督，包括外部董事（?監(jiān)督人是否有動(dòng)力進(jìn)行監(jiān)督？誰(shuí)來(lái)監(jiān)督監(jiān)督者？）10?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004大股東大債權(quán)人（尤其是銀行）同時(shí)是股東的債權(quán)人審計(jì)師執(zhí)行高質(zhì)量的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。審計(jì)師的動(dòng)力來(lái)源于審計(jì)師市場(chǎng)的聲譽(yù)和競(jìng)爭(zhēng)11?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信

6、忠2004法律機(jī)制市場(chǎng)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)依賴于產(chǎn)權(quán)的明確界定和施行具有公司治理功能的法規(guī)保護(hù)(小)股東的權(quán)利投票權(quán)訴訟權(quán)禁止經(jīng)理人的“自我交易”（例如經(jīng)理人給自己或他們的親屬發(fā)放過(guò)高的薪水或向他們自己發(fā)行公司證券，這些會(huì)減少公司現(xiàn)有權(quán)益所有人的財(cái)富）規(guī)范公司董事會(huì)的結(jié)構(gòu)和組成的法規(guī)12?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004經(jīng)濟(jì)機(jī)制完美市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)?公司要么使利潤(rùn)最大化，要么破產(chǎn)金融市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)?為了降低負(fù)債和權(quán)益的成本，公司應(yīng)該建立相應(yīng)的治理機(jī)制，以保證公司向資本的提供者支付均衡的資本成本職業(yè)經(jīng)理

7、人市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)?經(jīng)理人的業(yè)績(jī)壓力公司控制權(quán)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)?敵意收購(gòu)?fù){的約束效果13?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004經(jīng)理人的激勵(lì)計(jì)劃相沖突的目標(biāo)利益一致(Alignment)杠桿保留優(yōu)秀管理人員(Retention)股東成本經(jīng)理人持股經(jīng)理人員持股比例的增加會(huì)減少代理問(wèn)題?激勵(lì)得到提高，但多元化程度降低14?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃可以與短期和長(zhǎng)期的會(huì)計(jì)利潤(rùn)以及股票價(jià)格相掛鉤“獎(jiǎng)金銀行”：獎(jiǎng)金不是全額支付，而是儲(chǔ)備起來(lái)，并根據(jù)日后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的高低而增減管理層股票期權(quán)高杠桿?有效的

8、所有權(quán)可能以獎(jiǎng)金的形式支付經(jīng)理人的激勵(lì)計(jì)劃15?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠2004高層經(jīng)理人薪酬的近期趨勢(shì)16?北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系徐信忠20042001年薪酬最高的CEO2001年薪酬最高的5位CEO為：Oracle:7.06億美元Dell:2.1億美元JDSUniphase:1.51億美元ForestLabs:1.48億美元CapitalOneFinancial:1.42億美元Ora