《按揭抵押債券》PPT課件

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1、按揭抵押債券按揭抵押債券 術(shù)語(yǔ)按揭抵押債券:對(duì)按揭組合現(xiàn)金流的權(quán)益。發(fā)行與創(chuàng)建:政府機(jī)構(gòu),按揭銀行,投資公司買入一定類型的按揭,然后將這些按揭的現(xiàn)金流賣出。類型:政府與民間。市場(chǎng)(1)一級(jí)市場(chǎng):通過(guò)從發(fā)行機(jī)構(gòu)或作市商在發(fā)行時(shí)直接購(gòu)買。主要投資人為機(jī)構(gòu)投資者。二級(jí)市場(chǎng)柜臺(tái)交易(OTC)現(xiàn)金流分析(1)現(xiàn)金流:MBS的現(xiàn)金流是按揭每月的現(xiàn)金流,主要有:本金利息,計(jì)劃本金,提前支付本金。術(shù)語(yǔ):加權(quán)平均到期時(shí)間(WAM)加權(quán)平均票息率(WAC):按揭的平均利率,用來(lái)計(jì)算計(jì)劃本金。轉(zhuǎn)手利率:抵押債券本金的利率。低于WAC,息差為發(fā)現(xiàn)者的利潤(rùn)。提前償付率(速度):對(duì)按揭貸款人提前償付按揭本金的

2、衡量指標(biāo)?,F(xiàn)金流分析(2)提前償付模型(1)提前償付率:提前償付速度??捎枚喾N提前償付模型分析MBS。但一般要與一個(gè)基本模型參比。基本模型由美國(guó)公共證券協(xié)會(huì)(PSA)提供。提前償付模型(2)PSA速度用當(dāng)前提前償付率(CPR)來(lái)衡量提前償付速度。CPR:剩余按揭本金的提前支付百分比。CPR:以年為計(jì)算單位。以月計(jì)算:月度償付率提前償付模型(3)按照CPR估算的提前償付額計(jì)算方法:實(shí)例:CPR=6%,月初按揭余額=$100M,當(dāng)月計(jì)劃本金償還額=$3M,當(dāng)月預(yù)計(jì)提前償還額為$0.499M:提前償付模型(4)PSA模型的使用PSA的CPR與按揭的到期時(shí)間有關(guān)。PSA的標(biāo)準(zhǔn)模型假定對(duì)一個(gè)

3、30年期(360月)的按揭,第一個(gè)月的CPR=0.2%并連續(xù)30月按每月絕對(duì)增長(zhǎng)0.2%的速度爬升到6%,然后在按揭的余下時(shí)間里保持在這個(gè)提前償付速度水平。這個(gè)基準(zhǔn)模型被稱為100%PSA模型。提前償付模型(5)100%PSA模型:提前償付模型(6)第t月的CPR計(jì)算第五月的CPR:提前償付模型(7)PSA模型:基于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的100%PSA模型,我們可以表達(dá)其他PSA模型。其他PSA模型的量化是以相當(dāng)于標(biāo)準(zhǔn)PSA模型的百分比來(lái)表達(dá)的。如150%或50%.實(shí)例:在低利率環(huán)境下,PSA模型為標(biāo)準(zhǔn)模型的150%,而在高利率環(huán)境下可降為50%.按照100%PSA模型演化的按揭其平均存活時(shí)間

4、為17年;而按225%PSA模型演化,存活時(shí)間為8年。提前償付模型(8)PSA模型:提前償付模型(9)實(shí)例:在165%PSA速度下的CPR與SMM實(shí)例1(1)按揭組合=$100MWAC=9%WAM=360月提前償付=100%PSA現(xiàn)金流預(yù)測(cè)見(jiàn)Excel文件mbscollateral.xls。實(shí)例1(2)第一個(gè)月的現(xiàn)金流:實(shí)例1(3)第一個(gè)月的現(xiàn)金流:實(shí)例1(4)第二個(gè)月的現(xiàn)金流:實(shí)例1(5)第二個(gè)月的現(xiàn)金流:實(shí)例2(1)按揭組合總額=$100MWAC=8.125%WAM=357月抵押債券利率=7.5%提前償付=165%PSA實(shí)例2(2)第一月現(xiàn)金流:實(shí)例2(3)第一月的現(xiàn)金流:實(shí)例

5、2(4)第二月的現(xiàn)金流:實(shí)例2(5)第二月現(xiàn)金流:報(bào)價(jià)慣例(1)以按揭余額的百分比報(bào)價(jià).按揭余額與原始余額的比例稱為按揭組因子(pf)報(bào)價(jià)慣例(2)實(shí)例:F0=$100M,pf=.92,市場(chǎng)價(jià)95-1/16市值=$87.86M:報(bào)價(jià)慣例(3)累計(jì)利息:結(jié)算日(交易日后的兩天)到下個(gè)月的第一天的時(shí)間。如PT利率=9%,累計(jì)利息=$.46M:報(bào)價(jià)慣例(4)市場(chǎng)全價(jià)為$88.32M:價(jià)值與回報(bào)(1)MBS的價(jià)值是其預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值。但由于提前支付依賴于市場(chǎng)利率,其現(xiàn)金流也與利率相關(guān)。價(jià)值與回報(bào)(2)于現(xiàn)金流依賴于市場(chǎng)利率,MBS的價(jià)值較一般債券的利率敏感度跟高。這個(gè)敏感度稱為展期風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)

6、值與回報(bào)(3)平均壽命(1)平均壽命是按揭的余額的時(shí)間加權(quán)平均,權(quán)重為每期的本金償還額除以本金總額。實(shí)例:30-年,$100M,9%,100PSA的按揭的平均壽命為12.077年.提前償付風(fēng)險(xiǎn)與平均壽命(1)提前償付風(fēng)險(xiǎn)可以用平均壽命對(duì)提前償付速度變化的敏感度來(lái)衡量。由于PSA主要依賴于利率變化,因此也可衡量其對(duì)利率的變化衡量其提前償付風(fēng)險(xiǎn)。提前償付風(fēng)險(xiǎn)衡量:提前償付風(fēng)險(xiǎn)與 平均壽命(2)零提前償付風(fēng)險(xiǎn)抵押債券衍生產(chǎn)品與提前償付風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移其他資產(chǎn)抵押債券(1)資產(chǎn)抵押債券按抵押物分為:(1)定期貸款(2)租賃(3)應(yīng)收帳款(4)授信貸款創(chuàng)建的流程:資產(chǎn)證券化。其他資產(chǎn)抵押債券(2)常

7、見(jiàn)資產(chǎn)抵押品種:CARs:汽車貸款應(yīng)收帳款CARDS:信用卡應(yīng)收帳款HEL:房產(chǎn)抵押融資貸款信用風(fēng)險(xiǎn)與信用保險(xiǎn)外部與內(nèi)部(資深與從屬等級(jí))

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