資源描述：
《臺灣股市日內(nèi)報酬特性與交易策略》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、國立中央大學(xué)財務(wù)管理研究所碩士論文臺灣股市日內(nèi)報酬特性與交易策略指導(dǎo)教授：周雨田博士周賓凰博士研究生：黃鼎能中華民國八十九年六月摘要過去已有許多文獻探討股票報酬的可預(yù)測性，並發(fā)展出許多投資策略，例如反向操作策略（Contrarianstrategy）、動量操作策略（Momentumstrategy）或技術(shù)分析；希望藉由報酬的可預(yù)測性來獲利。本文以臺灣證券交易所編製的「臺灣綜合股價指數(shù)」採樣股票為研究對象，探討日內(nèi)資料形態(tài)。由於臺灣股市於開盤前三十分鐘即可進場下單，採集合競價制來決定開盤價與收盤價，其他交
2、易時間則採連續(xù)競價方式?；哆@種特殊交易的制度，臺灣股市在開收盤時可能存在特殊形態(tài)。因此本文擬採用探討隔夜報酬與日內(nèi)報酬之間的關(guān)連性，檢驗是否有日內(nèi)價格反轉(zhuǎn)現(xiàn)象存在，並就其時間序列特性，進一步探討其成因。本文研究上述樣本於民國86～87年間的資料後發(fā)現(xiàn)：（1）採樣股票在研究期間內(nèi)隔夜報酬普遍為正，也即採樣股票普遍存有開高傾向（2）採樣股票明顯存在日內(nèi)價格反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，雖然個股普遍在開盤時呈現(xiàn)開高走勢，但是不論開高或開低，開盤後股價都會有一段修正期間，此一修正的方向平均而言均與隔夜報酬的走勢相反。換言之，開高
3、（低）之後日內(nèi)股價傾向走低（高）（3）指數(shù)反轉(zhuǎn)現(xiàn)象主要導(dǎo)因於個股的負自我相關(guān)性，如果以採樣股票建構(gòu)一個相等權(quán)值指數(shù)，則指數(shù)本身也存在開盤後價格反轉(zhuǎn)修正的現(xiàn)象，但反轉(zhuǎn)幅度較小。這是因為個股間存在正向的橫斷面自我相關(guān)，會減弱指數(shù)本身的負向自我相關(guān)性（4）日內(nèi)價格反轉(zhuǎn)現(xiàn)象在考慮稅賦的情況下無法進行套利，儘管本文發(fā)現(xiàn)採樣股票的反轉(zhuǎn)性極顯著，但是考慮稅賦限制後，採用Lo&MacKinlay(1990)的反向操作策略並無法獲取正的報酬，也即不存在套利空間；而所獲致的報酬中，主要來源為個股自身的負自我相關(guān)性。關(guān)鍵字：
4、日內(nèi)資料、價格反轉(zhuǎn)、過度反應(yīng)、反向操作策略2目錄頁次表次……………………………………………………………………ii圖次……………………………………………………………………iii第一章緒論…………………………………………………………...1第一節(jié)研究動機…………………………………………………………….1第二節(jié)研究目的…………………………………………………………….2第二章文獻回顧……………………………………………………...3第一節(jié)日內(nèi)價量形態(tài)……………………………………………………….3第二節(jié)日內(nèi)價格反轉(zhuǎn)
5、……………………………………………………….4第三節(jié)反向操作策略…………………………………………………….6第三章研究方法………………………………………………...7第一節(jié)研究對象及資料來源…………………………………………….7第二節(jié)日內(nèi)價量基本特性分析…….……………….…………………10第三節(jié)開盤後日內(nèi)股價行為……………………………………………10第四節(jié)指數(shù)反轉(zhuǎn)現(xiàn)象因素拆解…………………………………………12第五節(jié)日內(nèi)反向操作策略………………………………………………14第三章實證結(jié)果分析………………
6、……………………………..17第一節(jié)日內(nèi)資料基本特性分析…….……………………………………17第二節(jié)開盤後日內(nèi)股價行為……………………………………………20第三節(jié)指數(shù)反轉(zhuǎn)現(xiàn)象因素拆解…………………………………………34第四節(jié)反向操作策略……………………………………………………37第五章結(jié)論與建議…………………………………………………..40參考文獻………………………………………………………………..42i表次頁次表1各指數(shù)間相關(guān)係數(shù)………………………………..9表2-1日內(nèi)報酬統(tǒng)計特性分析…….…………
7、……………………..18表2-2日內(nèi)交易市值統(tǒng)計特性分析……….………………………..19表3選樣股票在各種篩選值下事件日數(shù)及比例………..21表4-1個股平均累積日內(nèi)報酬……………………………………..22表4-2相等權(quán)值股價指數(shù)平均累積日內(nèi)報酬……………………..23表4-3價格加權(quán)股價指數(shù)平均累積日內(nèi)報酬……………………..24表5-1個股平均日內(nèi)區(qū)間報酬……………………………………..25表5-2相等權(quán)值股價指數(shù)平均日內(nèi)區(qū)間報酬……………………..26表5-3價格加權(quán)股價指數(shù)平均日內(nèi)區(qū)間報酬……
8、………………..27表7累積日內(nèi)報酬對自身隔夜報酬迴歸………………….35表8相等權(quán)值指數(shù)反轉(zhuǎn)因素拆解………………………….36表9日內(nèi)反向操作策略獲利（定量化後)………………….38表10反向操作策略報酬拆解……………………………….39ii圖次頁次圖1各種股價指數(shù)走勢………………………………..9圖2-1日內(nèi)區(qū)間報酬……………….………………………………..18圖2-2平均單日總成交市值……………….………………………..19圖3-1平
