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《央行溝通、市場預(yù)期與降息效果》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、時代金融2015年第3期下旬刊NO.3，2015（總第583期）TimesFinance（CumulativetyNO.583）央行溝通、市場預(yù)期與降息效果胡濱陳琪（華東交通大學經(jīng)濟管理學院，江西南昌330013）【摘要】近日，央行突然宣布下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，本文將從央行溝通行為與市場預(yù)期的對稱性角度探討本次降息對我國資本市場、房地產(chǎn)市場與實體經(jīng)濟產(chǎn)生的影響。【關(guān)鍵詞】降息資本市場房地產(chǎn)市場實體經(jīng)濟中國人民銀行決定，自2014年11月22日起下調(diào)金融機構(gòu)人飛（2011）通過實證研究發(fā)現(xiàn)，中央銀行溝通能夠
2、創(chuàng)造信息，影響利率民幣貸款和存款基準利率。金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.4變化，有助于利率變化的預(yù)測。[5]綜合以上文獻，我們可以看出，央行個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至溝通行為有利于統(tǒng)一市場預(yù)期，有助于其之后的貨幣政策的執(zhí)行。2.75%，同時結(jié)合推進利率市場化改革，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)二、本次降息前的央行溝通和市場預(yù)期間的上限由存款基準利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍；其他各檔次貸款本次央行“意外”降息大大出乎了市場的預(yù)料。我們可以從一些和存款基準利率相應(yīng)調(diào)整，并對基準利率期限檔次
3、作適當簡并。報刊和門戶網(wǎng)站的評論員文章中窺知一二。央行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿表示，只要就業(yè)不出現(xiàn)太大問題，就不需要強刺激舉措。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委表示：“今年（2014）很多時候央行該降息降準的時候都不降?！蓖瑫r，上海交通大學上海高級金融學院副院長朱寧認為：央行在2014年度會繼續(xù)維持局部調(diào)整的基調(diào)，避免出臺類似于2008年時的大規(guī)模刺激政策。利得中國財富管理研究院研究員王瑋認為2014年4月的定向降準效果不太明顯，有進一步擴圍定向降準的必要。從以上學者的分析我們可以得知，市場預(yù)期央行不會采取全面降準或者降息的
4、調(diào)控手段。而國內(nèi)普遍預(yù)期央行降息的最佳窗口期在2015年第一季度，這說明了本次降息前缺乏有效的溝通，市場預(yù)期與央行采取的貨幣政策有明顯的不對稱性。2014年前三季度，面對著我國經(jīng)濟下行壓力的不斷增加，CPI持續(xù)圖1我國歷次調(diào)整后的存貸款利率示意圖走低，央行除了在2014年4月25日進行一次“定向降準”以外，并數(shù)據(jù)來源：央行網(wǎng)站。沒有出臺或釋放任何有關(guān)降息降準的政策或信息，這更加動搖了市央行的本次降息措施出乎市場預(yù)料，先前的市場預(yù)期可能要場對于央行是否會通過降息來達到刺激經(jīng)濟的目的的判斷。到2015年第一季度才能降準或
5、降息。這說明中央銀行采取宏觀調(diào)而在2014年，央行溝通的內(nèi)容普遍為定向?qū)捤?、SLO（公開市控的實際干預(yù)措施前并沒有與市場主體進行充分的溝通，也沒有場短期流動性調(diào)節(jié)工具）、SLF（常備借貸便利）以及MLF（中期借貸形成比較一致的市場預(yù)期。本文就本次降息前的銀行溝通、市場預(yù)便利）等非常規(guī)的貨幣政策工具為金融機構(gòu)釋放流動性，央行通過期，以及本次降息的近短期影響進行分析，并對未來央行的調(diào)控提這樣迂回的溝通以達到其政策目的的方式也極大地增加了市場對出展望。于不全面降準、不降息的預(yù)期。因此在本次央行降息之前，中國人民一、央行溝通
6、和市場預(yù)期銀行通過其貨幣政策的微調(diào)一直給予市場一種央行不會通過降息近年來，特別是美國次貸危機爆發(fā)以來，學術(shù)界將中央銀行溝或全面降準這樣的“強刺激”去激活經(jīng)濟的預(yù)期。而相較于2006年通納入目前貨幣政策工具的范疇之內(nèi)，作為一項長期的貨幣政策工至2010年底這五年間央行頻繁使用調(diào)整存貸款基準利率與存款準具，用以引導(dǎo)市場預(yù)期的呼聲日益高漲。王雅﹑（2012）利用我國備金率這樣的傳統(tǒng)貨幣政策工具，從2011年開始，我國央行開始大2003年至2010年數(shù)據(jù)實證研究后發(fā)現(xiàn)，隨著市場進一步的發(fā)展，特幅減少使用利率政策的頻率，改為使
7、用非常規(guī)的貨幣調(diào)控工具，這別是金融市場的發(fā)展，中央銀行溝通將直接影響到利率、匯率等價就給市場帶來了全新的預(yù)期，即央行在未來會保持一種“微刺激”的格要素，進而影響市場的供求關(guān)系，市場的通貨膨脹預(yù)期也將對中新常態(tài)，以確保宏觀經(jīng)濟整體不會出現(xiàn)大幅度的波動。央銀行溝通做出越來越強烈的反映。[1]陸蓓和胡海鷗（2009）通過構(gòu)從以上的分析我們不難看出，從市場預(yù)期的不降息、不全面降建博弈模型分析中央銀行溝通的精確度和市場反應(yīng)的特征和相互準以及央行會繼續(xù)頻繁的使用再貸款、PSL（抵押補充貸款）、SLF關(guān)系，認為當前要堅持實際政策操
8、作和公開信息披露內(nèi)容一致，建等貨幣投放工具到央行的始終通過“微刺激”的貨幣政策去調(diào)控宏立貨幣政策的可信度。[2]李云峰（2011）通過研究西方中央銀行溝通觀經(jīng)濟，市場預(yù)期與央行的政策意圖已經(jīng)完全對稱并保持了一致，行為對市場預(yù)期的影響，認為中央銀行溝通作為一種新型的貨幣政而央行在11月21日晚突然打破市場預(yù)期，實行了降低存貸款基準策工具，能夠通過
