《財(cái)務(wù)管理證券投資》PPT課件

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1、財(cái)務(wù)管理第三章債券和股票的估價(jià)本節(jié)的主要內(nèi)容：　　一、證券估價(jià)　　二、股票的估價(jià)2時(shí)間價(jià)值與證券估價(jià)現(xiàn)金流量與等值運(yùn)算現(xiàn)值與終值年金與終值年金與現(xiàn)值名義與實(shí)際年利率到期收益率證券估價(jià)債券估價(jià)模型優(yōu)先股估價(jià)模型普通股估價(jià)模型股利零增長(zhǎng)模型股利固定增長(zhǎng)模型股利分階段增長(zhǎng)模型應(yīng)用3證券估價(jià)的基本原理證券價(jià)值的合理評(píng)定清算價(jià)值與持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值證券估價(jià)的過(guò)程未來(lái)各期預(yù)期現(xiàn)金流量數(shù)值未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量持續(xù)的時(shí)間投資者進(jìn)行該項(xiàng)投資所要求的必要報(bào)酬率估價(jià)基本模型折現(xiàn)4證券的種類(lèi)及特點(diǎn)證券是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書(shū)面憑證，它表明證券持有人或第三者

2、有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益。證券有兩個(gè)最基本的特征：一是法律特征，二是書(shū)面特征。證券的含義及特點(diǎn)5分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)1.1證券發(fā)行主政府證券、金融證券、公司證券2.證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系所有權(quán)證券、債權(quán)證券3.證券收益的決定因素原生證券、衍生證券4.證券收益穩(wěn)定狀況固定收益證券、變動(dòng)收益證券5.證券到期日長(zhǎng)短短期證券、長(zhǎng)期證券6.募集方式公募證券、私募證券證券種類(lèi)6證券投資的目的與特征（一）目的（二）特征（1）暫時(shí)存放閑置資金；（2）與籌集長(zhǎng)期資金相配；（3）滿(mǎn)足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求；（4）滿(mǎn)足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的要求；（5）獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。相對(duì)于實(shí)物投資而言:（1）流動(dòng)性強(qiáng)

3、（2）價(jià)格不穩(wěn)定（3）交易成本低7債券的有關(guān)概念債券債券面值第一節(jié)　債券估價(jià)債券票面利率債券到期日8（二）債券的價(jià)值債券價(jià)值的含義：（債券本身的內(nèi)在價(jià)值）未來(lái)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值第一節(jié)　債券估價(jià)9P=P=債券估價(jià)模型1.按復(fù)利方式計(jì)算、按年付息的債券式中：P為債券價(jià)格；i為債券票面利息率；M為債券面值；K為市場(chǎng)利率或投資人要求的必要收益率；n為債券期限（償還年數(shù)）。2.到期一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券=M×（1+i×n）×（P／F，K，n）3.零票面利率債券（純貼現(xiàn)債券）第三節(jié)　債券估價(jià)10例1.已知：A公司擬購(gòu)買(mǎi)某公司債券作為長(zhǎng)期投資（打算持有至到期日），要求的必要收益率

4、為6%。　　現(xiàn)有三家公司同時(shí)發(fā)行5年期，面值均為1000元的債券，其中：甲公司債券的票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價(jià)格為1041元；乙公司債券的票面利率為8%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價(jià)格為1050元；丙公司債券的票面利率為零，債券發(fā)行價(jià)格為750元，到期按面值還本。要求：（1）計(jì)算A公司購(gòu)入甲公司債券的價(jià)值。甲公司債券價(jià)值=80×（P/A,6%,5）+1000×（P/F,6%,5）=1084.29（元）（2）計(jì)算A公司購(gòu)入乙公司債券的價(jià)值（3）計(jì)算A公司購(gòu)入丙公司債券的價(jià)值。（4）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，評(píng)價(jià)甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資

5、價(jià)值，并為A公司做出購(gòu)買(mǎi)何種債券的決策。解答：乙公司債券價(jià)值=（1000+1000×8%×5）×（P/F,6%,5）=1046.22（元）解答：丙公司債券價(jià)值=1000×（P/F,6%,5）=747.3（元）解答：甲公司債券的價(jià)值大于其發(fā)行價(jià)格，所以甲公司債券值得投資；　　乙公司債券的價(jià)值小于其發(fā)行價(jià)格，所以乙公司債券不值得投資；　　丙公司債券的價(jià)值小于其發(fā)行價(jià)格，所以丙公司債券不值得投資。　　所以，A公司應(yīng)該投資甲公司債券。11三、債券收益率12三、債券的收益率債券收益的來(lái)源及影響因素收益的內(nèi)容影響因素一是債券的利息收入；二是資本損益；此外，有的債券還可能因參與公

6、司盈余分配或者擁有轉(zhuǎn)股權(quán)而獲得額外收益。主要因素：債券票面利率、期限、面值、持有時(shí)間、購(gòu)買(mǎi)價(jià)格和出售價(jià)格。第三節(jié)　債券估價(jià)13債券收益率的計(jì)算1.票面收益率：也稱(chēng)名義收益率或息票率，反映了債券按面值購(gòu)入、持有到期滿(mǎn)所獲得的收益水平。票面收益率=×100%2.本期收益率：也稱(chēng)直接收益率或當(dāng)前收益率，反映了購(gòu)買(mǎi)債券的實(shí)際成本所帶來(lái)的收益情況。但與票面收益率一樣，不能反映債券的資本損益情況。本期收益率=×100%第三節(jié)　債券估價(jià)143.持有期收益率：反映了債券持有人在持有期間獲得的收益率，能綜合反映債券持有期間的利息收入情況和資本損益水平。（1）持有時(shí)間較短（不超過(guò)1年）的：持

7、有期收益率=×100%持有期年均收益率=；持有年限=債券實(shí)際持有天數(shù)÷360第三節(jié)　債券估價(jià)15（2）持有時(shí)間較長(zhǎng)（超過(guò)1年）的：①到期一次還本付息債券：　　持有期年均收益率=式中:P為債券買(mǎi)入價(jià)，M為債券到期兌付的金額或者提前出售時(shí)的賣(mài)出價(jià)，t為債券實(shí)際持有期限（年），等于債券買(mǎi)入交割日至到期兌付日或賣(mài)出交割日之間的實(shí)際天數(shù)除以360。②每年年末支付利息的債券：采用逐步測(cè)試法結(jié)合內(nèi)插法來(lái)計(jì)算（現(xiàn)金流入現(xiàn)值-現(xiàn)金流出現(xiàn)值=凈現(xiàn)值=0，即現(xiàn)金流入現(xiàn)值=現(xiàn)金流出現(xiàn)值）。第三節(jié)　債券估價(jià)16債券收益17[例2]某人2004年7月1