中金公司-證券公司風(fēng)險管理專題

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1、證券公司信用風(fēng)險管理指在交易的清算交收過程中的違約行為，即我方履行交付行為而對方違約。結(jié)算風(fēng)險可能由交易對手違約、流動性約束或運營問題引起。一般發(fā)生在非擔(dān)保交收的外匯和證券結(jié)算；結(jié)算風(fēng)險主要來源于經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理和自營投資等業(yè)務(wù)當(dāng)中涉及的結(jié)算。風(fēng)險類型描述直接信用風(fēng)險指由于向?qū)Ψ教峁┲苯尤谫Y而產(chǎn)生的風(fēng)險，諸如信用貸款債務(wù)人或債券發(fā)行人等的違約行為或破產(chǎn)，使其資產(chǎn)不足以償付其負(fù)債造成的損失。另外也包括由于中介機(jī)構(gòu)（結(jié)算經(jīng)紀(jì)商或托管行）造成的損失。此類風(fēng)險所承擔(dān)的風(fēng)險敞口是所涉及債務(wù)的全值；證券公司的直接信用風(fēng)險主要來源于自營業(yè)務(wù)當(dāng)中的信用

2、債券投資、理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品等投資，以及涉及的中介機(jī)構(gòu)的各項結(jié)算和存管業(yè)務(wù)。也包括承銷業(yè)務(wù)中的債券包銷。交易對手風(fēng)險結(jié)算風(fēng)險指在衍生品交易或證券融資交易中由于交易對手方違約造成的風(fēng)險。這些產(chǎn)品的風(fēng)險敞口交易時不確定，由交易產(chǎn)品市場價格自交易發(fā)生后的變動情況決定；交易對手信用風(fēng)險主要來存在于自營衍生品類交易（包括與客戶的衍生品交易）和回購交易。信用風(fēng)險主要是指由于交易對手、客戶、中介機(jī)構(gòu)、債券發(fā)行人及其它與證券公司有業(yè)務(wù)往來的機(jī)構(gòu)違約，而造成證券公司損失的風(fēng)險。主要風(fēng)險類別包括以下三類：證券公司信用風(fēng)險識別信用風(fēng)險度量信用風(fēng)險敞口交易對

3、手風(fēng)險敞口直接融資風(fēng)險敞口結(jié)算風(fēng)險敞口結(jié)算風(fēng)險和直接融資信用風(fēng)險的風(fēng)險敞口一般為相關(guān)交易的名義總額如公司與對手達(dá)成一筆100萬美元兌775萬港幣的外匯現(xiàn)匯交易，通過銀行匯款支付。則公司結(jié)算風(fēng)險敞口為775萬港幣，直到收到外匯款如公司自營業(yè)務(wù)投資信用債，風(fēng)險敞口就是信用債投資的公允價值當(dāng)期敞口（盯市敞口MTM）最大潛在敞口(PFE)潛在敞口(EPE)在計入凈額結(jié)算和擔(dān)保等因素后，假如交易對手方即時違約，公司的損失是多少監(jiān)控交易對手方目前所有產(chǎn)品線所涉及的風(fēng)險度量交易對手風(fēng)險的目標(biāo)是捕捉和衡量所有產(chǎn)品及交易對手的信用風(fēng)險，正確地反映出主協(xié)

4、議凈額結(jié)算和抵押擔(dān)保安排困難在于不僅要評估當(dāng)前市況的分析水平，還有就難度更高、假設(shè)的市場情況作風(fēng)險評估最大潛在敞口指未來可能產(chǎn)生交易對手對證券公司負(fù)債的最大金額（置信區(qū)間一般設(shè)為90%或99%）潛在敞口指對未來交易對手可能虧損的平均金額交易對手信用風(fēng)險度量ExposureTimePFEEETNetExposureTimeMTMExposureCollateralT巴塞爾(Basel)協(xié)議方法：當(dāng)前敞口方法（CurrentExposureMethod)標(biāo)準(zhǔn)方法(StandardizedApproach)內(nèi)部模型法(InternalMod

5、elMethod)蒙特卡羅(MonteCarlo)模擬。問題計算量大，較為耗時回溯分析和壓力測試交易對手信用風(fēng)險的特點：（1）雙向性：雙方都有風(fēng)險；（2）不確定性：由市場風(fēng)險造成的信用風(fēng)險。例如：遠(yuǎn)期交割產(chǎn)品如外匯遠(yuǎn)期是指交易雙方按事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進(jìn)行實際交割的外匯交易。右圖1為遠(yuǎn)期交易的敞口示意圖互換產(chǎn)品如利率互換或收益互換是指交易雙方以一定的名義本金為基礎(chǔ)，將該本金產(chǎn)生的利息或收益流與對方的利息或收益流相交換。圖2為互換交易的敞口（包括EE，PFE）示意信用風(fēng)險的管理（一）授信管理和法律協(xié)議授信

6、管理：在與新的客戶或交易對手進(jìn)行交易前，業(yè)務(wù)部門應(yīng)初步與客戶討論交易事項，收集客戶的基本信息（包括股權(quán)結(jié)構(gòu)，主要業(yè)務(wù)等）和財務(wù)報告提供給信用風(fēng)險管理部信用風(fēng)險管理部負(fù)責(zé)對客戶進(jìn)行信用評估和評級。評估內(nèi)容包括：客戶的財務(wù)情況、管理能力、資本結(jié)構(gòu)、信用記錄、股東支持、交易經(jīng)驗等方面。信用風(fēng)險管理部將從以上方面，結(jié)合定量分析和定性分析做出綜合評估，并確定客戶內(nèi)部信用評級根據(jù)信用評級和業(yè)務(wù)部門的要求設(shè)立相應(yīng)的信用風(fēng)險限額：包括客戶限額、集團(tuán)限額、產(chǎn)品或風(fēng)險限額等各類限額業(yè)務(wù)部門和風(fēng)險管理部門對于客戶的信用評級至少每年需要重檢一次，并在客戶情況

7、發(fā)生變化時進(jìn)行調(diào)整對日常交易和限額進(jìn)行監(jiān)控、并定期向管理層發(fā)送風(fēng)控報告法律協(xié)議：業(yè)務(wù)部門應(yīng)與交易對手簽署國際認(rèn)可的交易主協(xié)議（包括但不限于ISDA、GMSLA、GMRA和NAFMII等主協(xié)議），采用凈額結(jié)算方式以提高對公司的保護(hù)信用風(fēng)險管理部應(yīng)參與協(xié)議的商討并負(fù)責(zé)對協(xié)議中的信用條款（如信用額度、擔(dān)保品及折算率等）進(jìn)行審核信用風(fēng)險管理——信用評級方法定性分析行業(yè)特性業(yè)務(wù)周期與前景對不利經(jīng)濟(jì)形勢的抗御能力行業(yè)門檻市場規(guī)模與增長率監(jiān)管環(huán)境對于國家的戰(zhàn)略重要性競爭地位競爭優(yōu)勢競爭對手的數(shù)量、市場占有率地域多元化國際競爭和貿(mào)易保護(hù)管理層質(zhì)量戰(zhàn)略

8、性目標(biāo)、業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略管理層的業(yè)績記錄財務(wù)政策信息披露水平信息披露/公司透明度對關(guān)鍵管理層成員的依賴性財務(wù)管理質(zhì)量定量分析盈利能力/現(xiàn)金流保障經(jīng)營邊際利潤資本回報率EBITDA利息覆蓋率稅前利息覆蓋率來自經(jīng)營的現(xiàn)金與債務(wù)總