機(jī)構(gòu)熱議個(gè)股研報(bào)20110623

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1、機(jī)構(gòu)熱議個(gè)股研報(bào)20110623機(jī)構(gòu)熱議個(gè)股研報(bào)201106232011年06月24日機(jī)構(gòu)熱議個(gè)股研報(bào)20110623　　湖北宜化:西部煤化工給力2011,增發(fā)支撐安全邊際　　湖北宜化000422基礎(chǔ)化工業(yè)研究機(jī)構(gòu)：第一創(chuàng)業(yè)證券　　摘要:　　西部PVC項(xiàng)目開花結(jié)果,給力2011原油價(jià)格的不斷上漲將凸顯煤化工的成本優(yōu)勢(shì),西部轉(zhuǎn)移是尿素、PVC等煤化工的發(fā)展大趨勢(shì)。公司在西部布局的PVC和尿素已開花結(jié)果,其中內(nèi)蒙宜化30萬噸PVC已于10年4月投產(chǎn),成本更為低廉的青海宜化30萬噸PVC也將于2011年二季度投產(chǎn),公司西部PVC將成為公司最給力的產(chǎn)品之一,保守預(yù)計(jì)11年將為公司貢獻(xiàn)9200萬元,貢

2、獻(xiàn)EPS0.17元。　　尿素彈性最大,盈利能力將超越去年同期。公司尿素彈性業(yè)內(nèi)第一,尿素價(jià)格每上漲100元增厚EPS0.33元。從今年上半年情況來看,尿素價(jià)格高出去年同期的20%左右,二銨價(jià)格上漲15%左右,再加上由于受通脹影響糧食價(jià)格高漲將刺激尿素的使用量,雖然尿素和磷肥價(jià)格上漲與原料上漲有關(guān),公司有原料煤且生產(chǎn)基地多處于廉價(jià)的原料區(qū),首次影響比較小,因此綜合起來我們認(rèn)為今年尿素的盈利能力遠(yuǎn)好于去年,業(yè)績(jī)彈性在0.16元左右?！　∈召徱嘶蕵I(yè)和貴州宜化,增發(fā)為股價(jià)提供安全邊際宜化肥業(yè)、貴州宜化是宜化集團(tuán)下屬的盈利能力極強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),公司收購?fù)瓿珊?預(yù)計(jì)11年將分別為公司貢獻(xiàn)EPS0.31元

3、和0.08元,更為重要的是理順了上市公司與集團(tuán)的股權(quán)關(guān)系,避免了關(guān)聯(lián)交易,使管理層于少數(shù)股東權(quán)益趨于一致,有充分動(dòng)力做好公司業(yè)績(jī)。公司于2011年6月份再次調(diào)整增發(fā)價(jià)格不低于19.30元/股,而目已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)通過,股價(jià)向下空間有限,具有較強(qiáng)的安全邊際,而向上動(dòng)力十足?！　【S持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)?！　☆A(yù)計(jì)2011-2013年EPS分別為1.51元、1.97元、和2.36元,按照最新股價(jià)18.86元,對(duì)應(yīng)的PE分別為13倍、10倍和8倍。目前公司是業(yè)內(nèi)估值最低的標(biāo)的,而且再次增發(fā)價(jià)格以暫定為19.3元/股,向下安全邊際較高,向上動(dòng)力十足,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示:增發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)

4、險(xiǎn);主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn);原料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)?！　『币嘶?非公開發(fā)行A股申請(qǐng)獲通過　　湖北宜化000422基礎(chǔ)化工業(yè)研究機(jī)構(gòu)：海通證券　　1.擬增發(fā)投資建設(shè)新疆宜化尿素項(xiàng)目根據(jù)公司此前公布的《非公開發(fā)行股票的議案》。公司擬以不超過19.40元/股的價(jià)格(股息分配后,價(jià)格調(diào)整為19.30元),非公開發(fā)行不超過15000萬股。其中大股東宜化集團(tuán)承諾認(rèn)購本次發(fā)行股份總數(shù)的16.20%,且認(rèn)購金額不低于3.2億元。本次非公開發(fā)行擬募集資金不超過25億元,扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于:(1)向全資子公司新疆宜化增資20億元,用于40萬噸合成氨、60萬噸尿素項(xiàng)目;(2)使用5億元償還銀行貸款?！　?.新

5、疆宜化項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年年底建成公司全資的新疆宜化目前正在建設(shè)40萬噸合成氨、60萬噸尿素項(xiàng)目,該項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資20.25億元。截止2010年底該項(xiàng)目已累計(jì)完工10%,公司計(jì)劃該項(xiàng)目在今年年底完工。該項(xiàng)目選址在新疆準(zhǔn)東五彩灣煤電煤化工產(chǎn)業(yè)帶規(guī)劃區(qū),處于吉木薩爾縣境內(nèi)。五彩灣礦區(qū)煤炭?jī)?chǔ)量極為可觀,經(jīng)初步勘探,煤炭預(yù)測(cè)儲(chǔ)量在1800億噸,探明儲(chǔ)量200億噸。具有發(fā)展煤電一體化、煤化工業(yè)務(wù)的資源優(yōu)勢(shì)。該項(xiàng)目建成后,公司擁有的尿素年產(chǎn)能將達(dá)到320萬噸,規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。　　3.全國(guó)布局,長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展公司以湖北為基地,通過在全國(guó)范圍內(nèi)整合資源,投資設(shè)廠,降低生產(chǎn)成本,從而增強(qiáng)公司整體盈利能力。貴州宜化、內(nèi)蒙

6、聯(lián)合化工已成為公司重要的利潤(rùn)來源,新疆宜化、青海宜化項(xiàng)目將于今年竣工,也有望成為公司未來的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們認(rèn)為公司的優(yōu)勢(shì)在于實(shí)現(xiàn)了全國(guó)布局,通過在更接近資源和市場(chǎng)的區(qū)域投資設(shè)廠,能充分發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì),降低運(yùn)輸費(fèi)用,提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。新疆宜化:在建60萬噸尿素,擬建30萬噸PVC。公司全資的新疆宜化目前正在建設(shè)60萬噸尿素(本次增發(fā)項(xiàng)目之一),該項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年年底建成。除此之外,公司將依托當(dāng)?shù)刎S富的煤礦資源,擬建設(shè)30萬噸PVC項(xiàng)目。青海宜化:在建30萬噸PVC。目前公司全資的青海宜化正在建設(shè)30萬噸PVC項(xiàng)目,該項(xiàng)目預(yù)計(jì)在今年二季度竣工投產(chǎn),該項(xiàng)目建成后,公司擁有的PVC總產(chǎn)能將達(dá)到90萬噸。

7、　　關(guān)于公司主要下屬子公司的產(chǎn)能及分布情況,參見圖1湖北宜化組織結(jié)構(gòu)?！　?.盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)新疆、青海項(xiàng)目的陸續(xù)建成將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn);對(duì)宜化肥業(yè)、貴州宜化股權(quán)的收購則有助于公司業(yè)績(jī)的增厚。我們預(yù)計(jì)公司2011-12年的EPS分別為1.38、1.54元,維持“增持”投資評(píng)級(jí)?！　?.風(fēng)險(xiǎn)提示增發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展,如果進(jìn)展慢雖不會(huì)對(duì)在建項(xiàng)目有大的影響,但可能會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用及后續(xù)發(fā)展有一定影響;在建項(xiàng)目(新疆