A股慢牛行情正式鳴槍

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1、A股慢牛行情正式鳴槍三中全會公報發(fā)布后，A股的走勢充分反映出了市場的分歧：既憧憬未來改革所能釋放的潛力，又擔(dān)心無法兌現(xiàn)紅利預(yù)期、重回老路的擔(dān)憂。三中全會后A股的走勢呈現(xiàn)出猶豫、突破的節(jié)奏。本周上半周縮量小陰小陽顯示市場仍處于觀察期；9月中旬以來，滬綜指呈現(xiàn)出典型的小五浪調(diào)整，這是對于三中全會低于預(yù)期風(fēng)險的提前釋放，而周五的放量陽線則是博弈后樂觀情緒勝出的信號。中期而言，A股是政策預(yù)期的晴雨表。未來都是改革紅利逐步釋放的周期，三季度以來對于政策和改革的正向預(yù)期仍會占主流。這種細水長流式的改革會推動A股走出中期行情，雖然2009年4萬億元投資所推

2、動的快速推升很難再現(xiàn)，但類似于1997年-2001年的慢牛行情卻值得期待?！　∈袌龉拯c正逐步顯現(xiàn)　　回顧過去兩輪政府換屆，第二年A股均開啟一輪持續(xù)性的拉升行情，1997年、2005年分別成為A股的中期拐點?；蛟S有人會質(zhì)疑數(shù)據(jù)樣本的數(shù)量，但邏輯依然成立。從市場角度而言，換屆后都會先定發(fā)展藍圖，但伊始或多或少都會遇到一定阻力；但隨著政策的循序漸進，原本看似模糊的改革藍圖會逐步清晰，而此時市場對于改革的預(yù)期會呈現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)向，進而渲染到A股走勢上。　　鑒于預(yù)期與實際成效具有一定的時滯，市場對于改革紅利的釋放也有一個適應(yīng)期，即使初始經(jīng)濟數(shù)據(jù)等量化指標不如

3、預(yù)期，整體影響也十分有限。因此由改革所催生的成效決定的是2年、甚至3年以后的走勢，至少2014年仍是一個值得期待的年份。從三中全會的基調(diào)來看，明年很可能成為一個由“GDP錦標賽”轉(zhuǎn)向“改革錦標賽”的轉(zhuǎn)折年。從今年下半年以來，土改、自貿(mào)區(qū)、國企改革等一系列改革方向來看，實際進展還略差預(yù)期。某種程度上看，三中全會可以視為市場情緒的一個短期轉(zhuǎn)折點，即改革預(yù)期進入間歇期，而非停滯期?！　⊥瑯樱婕百Y本市場的預(yù)期也明顯超出預(yù)期，6月開始市場擔(dān)憂IPO的重啟，但直到目前仍然未有時間表。相比之下，關(guān)于發(fā)行優(yōu)先股，新三板擴大試點等市場結(jié)構(gòu)設(shè)計則比預(yù)期更快。相

4、比IPO對于存量資金的直接沖擊，后者的沖擊小很多。近日證監(jiān)會也表明“資本市場迎來新一輪機遇”，過去這種表態(tài)往往對應(yīng)著擴容加速，而此次更多的是針對資本市場結(jié)構(gòu)的完善。從大局上看，無論是資本市場結(jié)構(gòu)建設(shè)的預(yù)期，還是頂層涉及，都透露出正向信號。今年創(chuàng)業(yè)板等符合改革方向的小盤股局部牛市可以視為一次政策周期的預(yù)演。未來隨著改革細則的逐步鋪開，市場也會有炒作主題。　　經(jīng)濟周期形成小共振　　10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)再次對悲觀情緒證偽，這種超預(yù)期不是反彈的回光返照，更像是周期性向上勢能的積聚。過去兩年周期性力量對經(jīng)濟持續(xù)拖累，但這種負向牽引在今年已經(jīng)被消耗得差不多。2

5、013年經(jīng)濟的低迷在一定程度上與政府主導(dǎo)的投資與消費受到抑制有關(guān)。2014年，周期性向上的力量或?qū)⒐疹^向上，從三大需求來看，受益外需企穩(wěn)，出口增速將保持在兩位數(shù)；投資增速在新型城鎮(zhèn)化方案及配套制度設(shè)計下，也會保持20%的水平。隨著公務(wù)消費的限制令的影響逐步消除，消費也會維持在相對較高的水平。同時PPI的環(huán)比改善有利于上市公司盈利的氣溫。制約是地方債務(wù)問題的制度安排，地產(chǎn)調(diào)控長效機制的推出等，是主要上行或下行的影響因素，但總體而言，經(jīng)濟會呈現(xiàn)出上有壓力溫和回升的態(tài)勢?！　【o跟政策選熱點　　隨著相關(guān)改革措施的逐步落地，改革受益的路徑也會逐步清晰。

6、土地改革方面，相關(guān)的現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)以及擁有土地經(jīng)營權(quán)的公司明顯受益。在新型城鎮(zhèn)化的框架下，城市存量土地優(yōu)化的區(qū)域型地產(chǎn)股也依然值得留意。主題方面，涉及自貿(mào)區(qū)建設(shè)和新絲綢之路建設(shè)的相關(guān)上市公司也仍有在具體的改革實踐中逐步落到實處的受益機會，具體可鎖定現(xiàn)代化物流所涉及的供應(yīng)鏈管理、倉儲物流的估值修復(fù)、中西部省會城市的旅游類上市公司等。國企改革方面，建議關(guān)注壟斷性行業(yè)對民資放開，如油氣開發(fā)領(lǐng)域受益的民企等。從業(yè)績角度來看，老齡化、消費升級、二胎等等催化劑都會使得相應(yīng)的品牌消費出現(xiàn)長期提升機會，相關(guān)的如奶粉、品牌食品、中藥保健品所涉及的上市公司都會有提升

7、的機會。