鋼材半年報：消費(fèi)無憂，成本支撐，成材上漲為主旋律

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1、報告目錄1上半年現(xiàn)貨鋼價窄幅波動，期價不斷修復(fù)貼水42供給持續(xù)保持高增長103鋼材消費(fèi)韌性超預(yù)期強(qiáng)勢183.1宏觀多空交織，下半年不需過度悲觀223.2地產(chǎn)趕工依然，新開工增速放緩283.3基建投資仍在改善中293.4汽車經(jīng)歷著新世紀(jì)以來最低迷狀態(tài)303.5家電行業(yè)持續(xù)高增長323.6造船行業(yè)前景堪憂，當(dāng)期完工較好323.7地產(chǎn)和基建支撐鋼材整體消費(fèi)韌性強(qiáng)334鋼材庫存與后期推演355后市展望、策略及風(fēng)險點40第57頁共57頁1上半年現(xiàn)貨鋼價窄幅波動，期價不斷修復(fù)貼水自去年下半年以來，鋼材處于產(chǎn)銷兩旺的狀態(tài)，雖然供給釋放較快，但在地產(chǎn)和基建兩大行業(yè)的帶動下

2、，鋼材消費(fèi)也保持了旺盛的格局。由于成材端整體供需矛盾不大，現(xiàn)貨鋼價呈現(xiàn)窄幅波動的走勢，整體呈現(xiàn)上漲的格局。上半年的春季旺季需求釋放較好，形成了旺季對應(yīng)鋼價高點的規(guī)律。隨著淡季的來臨，鋼價開始小幅回調(diào)。圖1：上海螺紋與熱卷現(xiàn)貨價格走勢與卷螺價差變化（元/噸）第57頁共57頁上海:20mm螺紋上海:熱卷現(xiàn)貨:卷螺價差(右軸)4,9004,7004,5004,3004,1003,9003,7003,5002018-01-022018-04-022018-07-022018-10-022019-01-022019-04-02數(shù)據(jù)來源：Wind鋼聯(lián)數(shù)據(jù)注：卷螺價差計

3、算時，已將螺紋折算為過磅價格。4002000-200-400-600-800-1,000第57頁共57頁從品種來看，板材和長材整體價格走勢一致。但由于建材的消費(fèi)拉動效果更為明顯，所以也表現(xiàn)出連續(xù)一年的長材價格高于板材價格的局面，卷螺價差長期維持在-100到-200的區(qū)間波動。第57頁共57頁圖2：上海冷軋與熱卷現(xiàn)貨價格走勢與價差變化（元/噸）第57頁共57頁5,0004,7004,4004,1003,8003,5003,200上海:冷軋上海:熱卷冷熱價差(右軸)800700600500400300200第57頁共57頁2018-01-022018-0

4、4-022018-07-022018-10-022019-01-022019-04-02數(shù)據(jù)來源：Wind鋼聯(lián)數(shù)據(jù)由于連續(xù)半年多的低迷制造業(yè)表現(xiàn)，冷鍍產(chǎn)品消費(fèi)明顯偏弱，形成了冷軋與熱軋價差不斷收窄的走勢。形成冷熱價差收窄的原因包括：1）目前，以汽車為代表的制造業(yè)仍未得到根本性改善，冷鍍消費(fèi)整體表現(xiàn)不佳，使得冷軋價格表現(xiàn)低迷；2）部分鋼鐵企業(yè)投產(chǎn)了新的冷軋生產(chǎn)線，使冷軋產(chǎn)能過剩，而原來的獨立冷軋廠利潤大幅受到壓縮；3）以熱代冷的無頭軋制（ESP、MCCR、Castrip）生產(chǎn)工藝生產(chǎn)的部分薄規(guī)格熱扎板卷替代了冷軋板卷。目前日照鋼鐵、首鋼、沙鋼等企業(yè)紛紛上馬無

5、頭軋制和近終型軋制工藝，和冷軋相比該工藝成本較低，且熱卷產(chǎn)品厚度可達(dá)0.8-1.0mm，可以替代部分冷軋板，從而降低了冷軋熱軋板卷的價差。最近兩周，由于熱軋價格的補(bǔ)跌，冷熱價差進(jìn)一步擴(kuò)大到350左右。后期，隨著唐山限產(chǎn)的深入，熱軋供需有望得到大幅改善，由此，冷熱價差有望繼續(xù)收窄。第57頁共57頁縱觀整個下半年，受貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響，制造業(yè)短期仍難看到根本性的改善，冷鍍的需求難有根本性改善，不排除整個下半年，冷熱價差均處于300-400的窄幅區(qū)間波動。第57頁共57頁圖3：上海螺紋現(xiàn)貨價格季節(jié)性走勢（元/噸）第57頁共57頁5,0004,5004,0003,5

6、003,0002,5002,0001,5001357911131517192123252729313335373941434547495153201420152016201720182019第57頁共57頁數(shù)據(jù)來源：Wind鋼聯(lián)數(shù)據(jù)從過去兩個季度螺紋現(xiàn)貨周度均價走勢來看，整體價格表現(xiàn)非常平穩(wěn)的，未出現(xiàn)明顯的大幅拉漲和下跌走勢，這也是鋼材現(xiàn)貨整體供需矛盾不大的體現(xiàn)。圖4：螺紋1910合約價格走勢（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind反觀成材期貨價格，走出了連續(xù)貼水修復(fù)的行情，自910合約上市以來，基本上呈現(xiàn)出一路上行修復(fù)貼水的走勢。由于對中國整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擔(dān)憂，以

7、及對貿(mào)易戰(zhàn)、房地產(chǎn)等各個領(lǐng)域的擔(dān)憂，形成了成材期貨合約遠(yuǎn)月大貼水的結(jié)構(gòu)。而一旦現(xiàn)貨供需未發(fā)生較大的惡化，現(xiàn)貨價格難以出現(xiàn)大跌之后，第57頁共57頁逐步成為主力合約，并臨近交割月時，期貨合約將連續(xù)走出貼水修復(fù)的上漲走勢。第57頁共57頁以910螺紋期貨合約為例，自去年12月份以來，已經(jīng)由最低點的3149元/噸上漲到目前的3877元/噸，漲幅達(dá)到700+元/噸。而同期現(xiàn)貨價格，基本一致。相當(dāng)于基差由當(dāng)初的700收到到現(xiàn)在的平水。圖5：熱卷1910合約價格走勢（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind與螺紋期貨價格走勢相一致，熱卷910合約也呈現(xiàn)穩(wěn)步收貼水的走勢，由最低點31

8、18上漲到目前的3799。第57頁共57頁圖6：螺紋近月合約基差走