《投資組合》PPT課件(I)

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1、投資組合理論壹貳叁肆伍投資組合理論的發(fā)展投資組合的收益與風(fēng)險單個證券的收益與風(fēng)險Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ投資組合理論資本資產(chǎn)定價模型一投資組合理論的發(fā)展分散投資的理念早已存在，如我們平時所說的“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里”。但傳統(tǒng)的投資管理盡管管理的也是多種證券構(gòu)成的組合，但其關(guān)注的是證券個體，是個體管理的簡單集合。投資組合管理將組合作為一個整體，關(guān)注的是組合整體的收益與風(fēng)險的權(quán)衡。一投資組合理論的發(fā)展Hicks（1935）提出資產(chǎn)選擇問題，投資有風(fēng)險，風(fēng)險可以分散；HarryMarkowiz（1952）：PortfolioSelection，標(biāo)志著現(xiàn)代投資組合理論（themodernpor

2、tfoliotheory，MPT）的開端；WilliamSharpe（1963）提出了均值-方差模型的簡化方法-----單指數(shù)模型（single-indexmodel）；WilliamSharpe（1964）、JohnLintner及（1965）JanMossin（1966）提出了市場處于均衡狀態(tài)條件下的定價模型—資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）；一投資組合理論的發(fā)展RichardRoll（1976）對CAPM提出了批評，認(rèn)為這一模型永遠(yuǎn)無法實證檢驗；StephenRoss（1976）突破了CAPM，提出了套利定價模型（arbitragepricingmodel,APT)Fama（1970）提出

3、了有效市場假說二.單個證券的收益與風(fēng)險2.1歷史收益率單期歷史收益率多期：歷史平均收益率二.單個證券的收益與風(fēng)險2.2預(yù)期收益率投資者在作投資決策時，一般無法事先確切地知道期末財富值的大小，因此投資收益率存在著一定的不確定性。預(yù)期收益率的衡量：收益率的期望值、中值、眾數(shù)。目前，期望值的使用最為廣泛。二.單個證券的收益與風(fēng)險2.3方差、標(biāo)準(zhǔn)差、半方差（應(yīng)用較少）二.單個證券的收益與風(fēng)險2.4投資收益的概率分布單只股票的投資收益用正態(tài)分布來描述不是很合適。但可以假設(shè)連續(xù)復(fù)利年收益率服從正態(tài)分布。設(shè)r為股票投資的連續(xù)復(fù)利年收益率，則有效年收益率服從對數(shù)正態(tài)分布，且排除了負(fù)價格的可能性。三.投資組合

4、的收益與風(fēng)險3.1證券投資組合（Portfolio）1、證券組合的含義:證券組合由一種以上的有價證券組成，如包含各種股票、債券、存款單等，是指個人或機(jī)構(gòu)投資者所持有的各種有價證券的總稱。2、構(gòu)建證券投資組合的原因(1)降低風(fēng)險。(2)實現(xiàn)收益最大化3、如何確定不同證券或資產(chǎn)上的投資比例，以使資金穩(wěn)定快速增長并控制投資風(fēng)險，這就是投資組合理論要解決的問題。三.投資組合的收益與風(fēng)險3.2歷史收益率設(shè)為股票的歷史收益率，則投資組合P的歷史收益率為：三.投資組合的收益與風(fēng)險3.3期望收益率投資組合的期望收益率是構(gòu)成組合的各種證券的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各證券在組合中的市場價值比重。三.投資組

5、合的收益與風(fēng)險3.4組合的風(fēng)險投資組合的風(fēng)險（方差或標(biāo)準(zhǔn)差）并非是構(gòu)成組合的各種證券的風(fēng)險（方差或標(biāo)準(zhǔn)差）的加權(quán)平均數(shù)。三.投資組合的收益與風(fēng)險3.5兩種證券組合的風(fēng)險：(n=2)三.投資組合的收益與風(fēng)險3.6組合收益率的概率分布即使單只股票的投資收益率不服從正態(tài)分布，根據(jù)中心極限定理，一個有效分散化的投資組合的投資收益率近似地服從正態(tài)分布。（但中心極限定理要求各隨機(jī)變量互不相關(guān)，然而組合中各股票存在一定程度的相關(guān)性。）但實證發(fā)現(xiàn)，對于一個有效分散化的投資組合，若持有時間不長，其收益率近似地服從正態(tài)分布；當(dāng)持有期限在1個月以上時，其收益率近似地服從對數(shù)正態(tài)分布。三.投資組合的收益與風(fēng)險3.

6、7一般意義下的兩證券最小風(fēng)險組合該組合的投資比例為xA,xB，則有：四.Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ投資組合理論4.1投資組合理論的假設(shè)條件投資組合理論（馬科雅茨）基于下述的假設(shè)發(fā)展而成：1.假設(shè)證券市場是有效的，投資者能得知證券市場上多種證券收益與風(fēng)險的變動及其原因。2.假設(shè)投資者都是風(fēng)險厭惡者，都希望得到較高的收益率，如果要他們隨承受較大的風(fēng)險則必須以得到較高的預(yù)期收益作為補償；3.風(fēng)險以預(yù)期收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差表示；4.假定投資者根據(jù)證券的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差事選擇證券組合，則在風(fēng)險一定的情況下，他們希望預(yù)期利益率最高，或在預(yù)期收益率一定的情況下，希望風(fēng)險最??；5.假定多種證券之間的收益是相關(guān)的，

7、在得知一證券與其它各證券的相關(guān)系數(shù)的前提，可以選擇得最低風(fēng)險的證券組合四.Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ投資組合理論4.2投資的“可行集”或“機(jī)會集”所謂投資組合，是指由一系列資產(chǎn)所構(gòu)成的集合?？晒┩顿Y的資產(chǎn)眾多，可供選擇的投資組合無窮。把所有可供選擇的投資組合所構(gòu)成的集合，稱為投資的“可行集”（feasibleset）或“機(jī)會集”（opportunityset）。投資組合的兩種替代表示（1）不同資產(chǎn)的投資比重（2）“期