(程曉明)中國的NASDAQ——新三板

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1、中國的NASDAQ新三板西部證券股份有限公司代辦股份業(yè)務(wù)部總經(jīng)理程曉明博士2021/8/26http://www.xsblt.cn/一、上市門檻二、新三板概述目前的新三板、未來的新三板三、西部證券的新三板業(yè)務(wù)一、上市門檻2021/8/26http://www.xsblt.cn/兩岸科技企業(yè)如何利用資本市場---關(guān)于新三板的幾個(gè)具體問題2011年1月14日北京西部證券股份有限公司代辦股份業(yè)務(wù)部總經(jīng)理程曉明博士2021/8/26http://www.xsblt.cn/解題：如何利用資本市場？資本市場的作用：上

2、市融資“如何利用”背后的假設(shè)、問題：1、機(jī)會(huì)很多而企業(yè)家們不知道機(jī)會(huì)在哪；如果假設(shè)1成立，則問題2：2、如何抓住機(jī)會(huì)？如何具體操作？問題2不是今天的課題，因?yàn)橐粍t時(shí)間有限，更關(guān)鍵是因?yàn)榧僭O(shè)1在大陸證券市場不成立2021/8/26http://www.xsblt.cn/關(guān)于“假設(shè)、問題1、機(jī)會(huì)很多而企業(yè)家們不知道機(jī)會(huì)在哪”的分析一、大陸股票市場企業(yè)上市管理體制特點(diǎn)1、上市節(jié)奏、市場規(guī)模的隱形管控：控制上市公司質(zhì)量的“副產(chǎn)品”，為了保護(hù)中小投資者，審核擬上市公司質(zhì)量，結(jié)果控制了上市公司數(shù)量，供求嚴(yán)重不平衡，投

3、資者沒有選擇機(jī)會(huì)，且上市公司沒有退市壓力2021/8/26http://www.xsblt.cn/2、大陸股票市場企業(yè)上市真正的門檻、條件：以創(chuàng)業(yè)板為例3、發(fā)行、上市管理體制的根本問題、當(dāng)務(wù)之急不是審批制（核準(zhǔn)制）與注冊制（備案制）之爭，而是節(jié)奏快慢、市場容量問題高考門檻的啟發(fā)2021/8/26http://www.xsblt.cn/4、初步結(jié)論：（1）真正的上市門檻由擴(kuò)容節(jié)奏決定，上市門檻異常高，機(jī)會(huì)并不多（2）政府推動(dòng)的，都是機(jī)會(huì)，不管主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，還是其他的幾乎任何板塊，都是好板，企業(yè)一定要

4、抓緊一切機(jī)會(huì)2021/8/26http://www.xsblt.cn/二、新三板概述“新三板”：中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司證券公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為了支持57個(gè)國家級(jí)高新技術(shù)園區(qū)的高科技企業(yè)，解決融資問題；02年開始籌備，五方聯(lián)合：科技部；證監(jiān)會(huì)、中國證券業(yè)協(xié)會(huì)；深交所；北京市政府、中關(guān)村管委會(huì)；北京產(chǎn)權(quán)交易所。06年1月23日正式推出，現(xiàn)在已經(jīng)有80多家，只對中關(guān)村開放。2021/8/26http://www.xsblt.cn/新三板的現(xiàn)狀：監(jiān)管：06年至09年，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)代表中國證監(jiān)會(huì)監(jiān)管；

5、2010年開始，直接歸證監(jiān)會(huì)監(jiān)管；交易：深交所；上述兩個(gè)特點(diǎn)成為“新三板”俗稱的來由2021/8/26http://www.xsblt.cn/一板：上交所、深交所主板、深交所中小板二板：創(chuàng)業(yè)板老三板：退市公司2021/8/26http://www.xsblt.cn/問題：公司上市、證券市場融資功能的理解、邏輯：發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值？不一定：股票價(jià)格不一定反映（包括公司價(jià)值和炒作價(jià)值）其實(shí)是：給投資方賣出預(yù)期，交易價(jià)格使得雙方拋棄幻想，接受現(xiàn)實(shí)2021/8/26http://www.xsblt.cn/股票交易所上市

6、競價(jià)交易：認(rèn)錢不認(rèn)人，價(jià)格優(yōu)先，必須賣給出價(jià)最高的買方，必須從出價(jià)最低的賣方買入，價(jià)格真實(shí)；股份拆細(xì)至每手100股，拆細(xì)的好處：資金門檻低、風(fēng)險(xiǎn)很?。?00股就可以買賣），大大提高了數(shù)以億計(jì)的一般散戶的參與程度，并由此形成了交易曲線2021/8/26http://www.xsblt.cn/西部證券程曉明的博客中小板市場，我們直接截取新合成（002001)的成交價(jià)格曲線圖（資料來源：深交所）何為融資功能：以資金到位情況衡量？還是為公司提供融資預(yù)期、信心？融資功能：給上市公司在資本市場發(fā)行股票融資的授信額度！

7、結(jié)論：只要有活躍的交易、真實(shí)的交易價(jià)格，就能解決融資問題，所以，證券市場中一切具有交易功能的板塊都有融資功能！都是機(jī)會(huì)！2021/8/26http://www.xsblt.cn/而新三板目前：產(chǎn)權(quán)交易所200人上限（原因在于新三板非上市的定位、非公眾），限制了交易場所的作用、意義3萬股（為了限制投機(jī)、炒作），只能大宗交易，新三板幾乎成了工商局股份登記科限制個(gè)人投資者參與（非上市非公眾、保護(hù)散戶），參與機(jī)構(gòu)數(shù)量少、投資投機(jī)風(fēng)格類似上述3個(gè)規(guī)定導(dǎo)致市場難以形成活躍的交易，幾乎沒有交易、交易價(jià)格2021/8/2

8、6http://www.xsblt.cn/另外，即使有一些零散的交易，交易價(jià)格也可能是虛假的，這就是OTC---可以選擇交易對手，而非價(jià)格優(yōu)先，導(dǎo)致價(jià)格可能虛假，降低了交易價(jià)格提供賣出期權(quán)、擔(dān)保的功效，導(dǎo)致交易不活躍，融資困難2021/8/26http://www.xsblt.cn/西部證券已經(jīng)推薦8家企業(yè)掛牌，之所以沒有做一個(gè)融資項(xiàng)目，原因不是我們不想、不能做，而是，我們認(rèn)為，新三板目前由于交易制度導(dǎo)致幾乎沒有交易，因此新三