《資本資產(chǎn)定價模型》PPT課件

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1、資本資產(chǎn)定價模型假設(shè)條件投資者通過投資組合在某一時間段的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來評估這個投資組合。投資者是又不滿足的，因此當(dāng)在兩個投資組合標(biāo)準(zhǔn)差相同時，會選擇預(yù)期收益率更高的組合。投資者是風(fēng)險厭惡型的，因此當(dāng)在兩個投資組合標(biāo)準(zhǔn)差相同時，會選擇標(biāo)準(zhǔn)差較低的一個。每個資產(chǎn)都是無限可分的，也就是說可以購買任何資產(chǎn)的一部分。投資者可以以一個無風(fēng)險利率借入或貸出資金。稅收和交易費用是可以忽略的。所有投資者都有相同的投資期限。所有投資者的無風(fēng)險利率都是一樣的。所有投資者的信息都是免費的和立即可得的。投資者都有相同的預(yù)期。資本市場線分離定理一

2、個投資者的最優(yōu)投資組合，可以不用知道投資者對風(fēng)險和回報率的偏好就能確定。市場組合市場組合是由所有證券構(gòu)成的組合，在這個組合中，投資于每一種證券的比例等于該證券的相對市值。有效集證券市場線涉及單個風(fēng)險資產(chǎn)資本市場線：代表有效組合預(yù)期回報率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的均衡關(guān)系任意組合的標(biāo)準(zhǔn)差市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差展開最終結(jié)論：1、在資本資產(chǎn)定價模型中每一投資者都關(guān)心標(biāo)準(zhǔn)差影響資本市場的斜率影響投資與市場的資金比例2、具有較大值的證券將被投資者認(rèn)為對市場組合的風(fēng)險有較多的貢獻(xiàn)3、不能認(rèn)為那些具有較大標(biāo)準(zhǔn)差的證券，相對于那些具有較小標(biāo)準(zhǔn)差的證券，必然就

3、會給市場組合增加更多的風(fēng)險4、具有較大值的證券必須按照比例的提供更大的預(yù)期回報率以吸引投資者三個特點：1、σmi=0時它的風(fēng)險證券的預(yù)期回報率等于無風(fēng)險回報率2、σmi<0時具有正的標(biāo)準(zhǔn)差的證券預(yù)期回報率小于無風(fēng)險的預(yù)期回報率3、σmi=σm2時具有同市場組合相等的預(yù)期回報率，是因為這種證券對市場組合風(fēng)險作出平均程度的貢獻(xiàn)市場模型公式：假定某一普通股的回報率與市場指數(shù)之間存在著如下聯(lián)系：ri=αiI+βiIrI+εiIri證券i在一個給定時期的回報率rI市場指數(shù)在一定時期的回報率αiI截距β斜率ε隨機(jī)誤差項市場模型與資本資產(chǎn)

4、定價模型的關(guān)系：相同點：ri=αiI+βiIrI+εiI（市場模型）（資本資產(chǎn)定價模型）已知在一個市場中市場組合的預(yù)期回報率為22.4%，標(biāo)準(zhǔn)差σm2為15.2%，無風(fēng)險利率為4%（rf）不同點：市場模型：單因素模型（市場因素）資本資產(chǎn)定價模型：均衡模型（多方面）市場指數(shù)1、標(biāo)準(zhǔn).普爾500股票價格指數(shù)（記作S&P500）：500只股票按市值的加權(quán)平均指數(shù)2、NYSE綜合指數(shù)：在紐約證券交易所上市的所有股票的平均指數(shù)（優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)普爾）3、道瓊斯工業(yè)平均數(shù)（DJIA）市場風(fēng)險與非市場風(fēng)險市場風(fēng)險（個別風(fēng)險）非市場風(fēng)險β市場組合標(biāo)

5、準(zhǔn)差σm市場風(fēng)險β2*σm2總的風(fēng)險σ2非市場風(fēng)險σ2εiA0.6615.2%10014646B1.1115.2%285854569C1.0215.2%24028949將風(fēng)險分為兩部分市場風(fēng)險：與市場有關(guān)，與β有關(guān)，因此高的市場風(fēng)險對應(yīng)高的預(yù)期回報率非市場風(fēng)險：與市場無關(guān)，與β無關(guān)，因此高的非市場風(fēng)險與高的預(yù)期回報率無關(guān)因此，對于風(fēng)險的分析要從兩部分考慮，作為非市場風(fēng)險要考慮高的風(fēng)險不能帶來高的預(yù)期回報。