科創(chuàng)板投資策略展望:科創(chuàng)板投資與映射預(yù)熱

科創(chuàng)板投資策略展望:科創(chuàng)板投資與映射預(yù)熱

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1、目錄索引引言:星垂平野闊5一、科創(chuàng)板定位的三大深層次內(nèi)涵6二、關(guān)于準(zhǔn)科創(chuàng)板企業(yè)的三大誤區(qū)9三、審視科創(chuàng)板投資:一級(jí)市場發(fā)行113.1A類打新中簽率約0.3%,預(yù)期收益率約5-10%區(qū)間113.2市場化詢價(jià)制大概率導(dǎo)致初期發(fā)行價(jià)偏低113.3戰(zhàn)略配售采取“防守型”策略為佳13四、審視科創(chuàng)板投資:二級(jí)市場交易144.1初期行情推演:由“高波動(dòng)”轉(zhuǎn)向“強(qiáng)分化”144.2估值法初探:PE法初期仍是主流,未來重塑科技股估值體系144.3投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警:個(gè)股流動(dòng)性分化,中長期破發(fā)、退市常態(tài)化15五、科創(chuàng)板投資外

2、溢:與存量市場博弈175.1分流效應(yīng)弱于風(fēng)格、比價(jià)效應(yīng),短期提振創(chuàng)業(yè)板估值175.2科創(chuàng)板映射:可比成長低估值選股策略占優(yōu)185.3催動(dòng)次新股結(jié)構(gòu)性分化205.4“殼價(jià)值”弱化預(yù)期加速政策對(duì)沖205.5中期關(guān)注分拆和CDR潛在主題投資機(jī)會(huì)215.6打新底倉對(duì)上證50后續(xù)邊際影響有限21風(fēng)險(xiǎn)提示22圖表索引圖1:科創(chuàng)板投資框架邏輯圖5圖2:科創(chuàng)板時(shí)間推進(jìn)表6圖3:科創(chuàng)板從發(fā)行到上市具體日程安排6圖4:13-18年P(guān)E/VC市場募資基金規(guī)模7圖5:A股科技并購周期即將開啟7圖6:我國直接融資尤其是股權(quán)

3、融資占比較低7圖7:科創(chuàng)板打開全社會(huì)“寬信用”示意圖7圖8:注冊制較審批制有更高的效率與透明度8圖9:科創(chuàng)板對(duì)券商綜合能力提出更高要求8圖10:科創(chuàng)板受理公司規(guī)模相對(duì)較小9圖11:科創(chuàng)板受理企業(yè)主要分布在生物信息行業(yè)9圖12:141家科創(chuàng)板公司戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)分類統(tǒng)計(jì)10圖13:相較A股存量市場,科創(chuàng)板企業(yè)研發(fā)投入相差較小10圖14:首輪問詢相對(duì)關(guān)注公司業(yè)務(wù)與財(cái)會(huì)信息等方面10圖15:科創(chuàng)板網(wǎng)下打新測算核心假設(shè)11圖16:科創(chuàng)板A類投資者打新收益率預(yù)期在5%-10%區(qū)間11圖17:不同產(chǎn)業(yè)科創(chuàng)板受理企

4、業(yè)平均隱含市盈率12圖18:部分科創(chuàng)板企業(yè)主承銷商預(yù)計(jì)市值分布12圖19:華興源創(chuàng)發(fā)行估值合理適中12圖20:科創(chuàng)板詢價(jià)定價(jià)關(guān)鍵錨點(diǎn)12圖21:科創(chuàng)板三類戰(zhàn)略配售方式比較13圖22:CDR戰(zhàn)略配售基金折價(jià)率情況13圖23:創(chuàng)業(yè)板首批28家企業(yè)第一周漲跌情況14圖24:09-12年創(chuàng)業(yè)板新股破發(fā)情況14圖25:創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板初期公司凈利潤分布相似15圖26:科創(chuàng)板行業(yè)隱含估值水平15圖27:科技股生命周期估值法初探15圖28:科創(chuàng)板未來各行業(yè)多元估值法初探15圖29:考慮科創(chuàng)板,19年A股IPO首發(fā)

5、募集資金有望回到2000億元水平16圖30:創(chuàng)業(yè)板上市初期日均成交額(單位:億元)16圖31:A股先前退市制度不完善,退市數(shù)量較少(單位:家)16圖32:A股流動(dòng)性向優(yōu)質(zhì)公司集中將成為大趨勢16圖33:17年至今A股市場成交金額波動(dòng)情況17圖34:創(chuàng)業(yè)板開板前存在分流效應(yīng),開板后短期提升主板風(fēng)險(xiǎn)偏好17圖35:創(chuàng)業(yè)板開板時(shí)期,中小板指、滬深300相對(duì)上證乖離率情況18圖36:成長風(fēng)格指數(shù)相對(duì)上證乖離率表現(xiàn)占優(yōu)18圖37:創(chuàng)業(yè)板開板后,行業(yè)低估值前30%區(qū)間相對(duì)漲跌幅19圖38:科創(chuàng)板隱含市盈率與A

6、股比較情況19圖39:科創(chuàng)板首批過會(huì)事件T+5映射效果較好19圖40:科創(chuàng)板注冊成功企業(yè)映射效果最為顯著19圖41:16年底起次新股相對(duì)板塊指數(shù)走弱20圖42:科創(chuàng)板、次新股、可比A股的PB-ROE散點(diǎn)圖20圖43:重組新規(guī)為企業(yè)并購重組提供政策激勵(lì)21圖44:18年以來小盤股的估值收縮幅度顯著超大盤21圖45:中概股行業(yè)分布(單位:家)21圖46:A股與NASDAQ部分行業(yè)估值對(duì)比21圖47:上證50相對(duì)上證乖離率近期有所提升(%)22圖48:18年A股IPO網(wǎng)下申購市值門檻(單位:家)22引言

7、:星垂平野闊科創(chuàng)板如期而至、將于“盛夏綻放”。科創(chuàng)板英文命名“starmarket”,凝聚了國家級(jí)戰(zhàn)略性期待,蘊(yùn)含著星星閃耀照亮一片平野的意境,意味著制度紅利釋放對(duì)于投資者存在著巨大的、值得冒險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)。金融供給側(cè)改革背景下,資本市場戰(zhàn)略地位提升,而科創(chuàng)板是重要突破口,對(duì)投資者而言,機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。圍繞科創(chuàng)板的投資邏輯,本文旨在討論以下三個(gè)問題:?Q1:科創(chuàng)板究竟有無投資價(jià)值,到底能不能圓NASDAQ之夢?我們認(rèn)為,市場在短期內(nèi)對(duì)科創(chuàng)板存在誤讀,同時(shí)對(duì)于科創(chuàng)板的長期內(nèi)涵理解深度不夠。短期誤讀科創(chuàng)

8、板根源在于對(duì)注冊制轉(zhuǎn)變理解偏差,而長期內(nèi)涵則重在理解金融供給側(cè)改革邏輯范疇。?Q2:初期如何投資科創(chuàng)板?我們認(rèn)為,要從一、二級(jí)市場兩個(gè)維度把握風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇:1)一級(jí)市場打新收益猶存,低發(fā)行價(jià)能保證收益率確定性,而二級(jí)市場交易會(huì)進(jìn)一步由“高波動(dòng)“向”強(qiáng)分化“推演;2)科創(chuàng)板投資機(jī)會(huì)背后需警惕風(fēng)險(xiǎn),在市場化導(dǎo)向下,我們認(rèn)為應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注長期估值重塑下,個(gè)股流動(dòng)性分化,以及破發(fā)、退市等風(fēng)險(xiǎn)潛伏。?Q3:科創(chuàng)板對(duì)存量A股有何影響?我們認(rèn)為,短期應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注比價(jià)映射,而中長期可關(guān)注分拆、CDR等主題

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