行業(yè)輪動系列報(bào)告之八:再探周期視角下的資產(chǎn)輪動

行業(yè)輪動系列報(bào)告之八:再探周期視角下的資產(chǎn)輪動

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1、正文目錄本文研究導(dǎo)讀6我們說的基本面到底是什么?怎么去刻畫基本面的走勢?6紛繁復(fù)雜的基本面觀測指標(biāo)中,核心影響變量是什么?如何去降維?7本文主要工作7經(jīng)濟(jì)周期與流動性周期的合成方式8代理指標(biāo)如何篩選:追本溯源,周期驅(qū)動8經(jīng)濟(jì)周期如何合成:自然資源與信貸資源的視角9代理指標(biāo)篩選結(jié)果9代理指標(biāo)周期特性分析10經(jīng)濟(jì)周期合成結(jié)果12流動性周期如何合成:金融市場流動性的視角14代理指標(biāo)篩選結(jié)果14代理指標(biāo)周期特性分析15流動性周期合成結(jié)果17宏觀狀態(tài)如何劃分:經(jīng)濟(jì)周期和流動性周期兩個(gè)維度,四種狀態(tài)19經(jīng)濟(jì)周期和流動性周期視角下的資產(chǎn)輪動規(guī)律20大類資產(chǎn)投資時(shí)鐘:股、債、商資產(chǎn)間

2、的輪動規(guī)律20股票資產(chǎn)投資時(shí)鐘:不同板塊間的輪動規(guī)律24債券資產(chǎn)投資時(shí)鐘:不同久期間的輪動規(guī)律27商品資產(chǎn)投資時(shí)鐘:不同品種間的輪動規(guī)律29經(jīng)濟(jì)周期和流動性周期視角下的資產(chǎn)配置模型31模型構(gòu)建:投資時(shí)鐘到定量配置體系的映射31相位判斷法:左側(cè)預(yù)判,提前布局33趨勢外推法:右側(cè)跟隨,有的放矢36周期視角下的資產(chǎn)配置策略實(shí)證分析:股票+債券38周期視角下的資產(chǎn)配置策略實(shí)證分析:股票+債券+黃金42模型最新持倉推薦45謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)圖表目錄圖表1:“基本面”和低維觀測變量的相互關(guān)系6圖表2:DDM模型視角下的資產(chǎn)輪動原理7圖表3:周期視角下

3、的代理指標(biāo)篩選邏輯8圖表4:經(jīng)濟(jì)周期代理指標(biāo)篩選邏輯9圖表5:經(jīng)濟(jì)周期代理指標(biāo)篩選結(jié)果9圖表6:經(jīng)濟(jì)周期代理指標(biāo)三周期回歸擬合優(yōu)度10圖表7:CRB綜合現(xiàn)貨對數(shù)同比序列頻譜圖10圖表8:CRB綜合現(xiàn)貨對數(shù)同比序列回歸擬合圖10圖表9:PPI頻譜圖10圖表10:PPI回歸擬合圖10圖表11:CPI頻譜圖11圖表12:CPI回歸擬合圖11圖表13:十年期國債到期收益率頻譜圖11圖表14:十年期國債到期收益率回歸擬合圖11圖表15:社融存量同比序列頻譜圖11圖表16:社融存量同比序列回歸擬合圖11圖表17:代理指標(biāo)合成步驟12圖表18:經(jīng)濟(jì)周期合成結(jié)果12圖表19:經(jīng)濟(jì)周期

4、與庫存指標(biāo)走勢對比12圖表20:經(jīng)濟(jì)周期與工業(yè)企業(yè)利潤指標(biāo)走勢對比12圖表21:經(jīng)濟(jì)周期階段劃分13圖表22:經(jīng)濟(jì)周期階段劃分明細(xì)13圖表23:PPI和CPI歷史走勢13圖表24:十年期國債到期收益率歷史走勢13圖表25:流動性周期代理指標(biāo)篩選邏輯14圖表26:流動性周期代理指標(biāo)篩選結(jié)果14圖表27:流動性周期代理指標(biāo)三周期回歸擬合優(yōu)度15圖表28:1年期國債到期收益率頻譜圖15圖表29:1年期國債到期收益率回歸擬合圖15圖表30:M1頻譜圖15圖表31:M1回歸擬合圖15圖表32:M2頻譜圖16圖表33:M2回歸擬合圖16圖表34:M1-M2頻譜圖16圖表35:M1

5、-M2回歸擬合圖16圖表36:流動性周期合成結(jié)果17圖表37:流動性周期與金融機(jī)構(gòu)有價(jià)證券投資同比的走勢對比17圖表38:流動性周期合成結(jié)果18圖表39:流動性周期階段劃分明細(xì)18圖表40:經(jīng)濟(jì)周期和流動性周期走勢對比19圖表41:宏觀狀態(tài)劃分明細(xì)19圖表42:不同宏觀狀態(tài)下資產(chǎn)表現(xiàn)梳理邏輯20圖表43:經(jīng)濟(jì)周期與萬得全A走勢對比21圖表44:流動性周期與萬得全A走勢對比21圖表45:經(jīng)濟(jì)周期與中債-新綜合凈價(jià)指數(shù)走勢對比21圖表46:流動性周期與中債-新綜合凈價(jià)指數(shù)走勢對比21圖表47:經(jīng)濟(jì)周期與南華商品指數(shù)走勢對比21圖表48:流動性周期與南華商品指數(shù)走勢對比21

6、圖表49:經(jīng)濟(jì)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)周期視角下的大類資產(chǎn)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)22圖表50:流動性周期視角下的大類資產(chǎn)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)22圖表51:經(jīng)濟(jì)周期和流動性周期視角下的大類資產(chǎn)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)23圖表52:大類資產(chǎn)投資時(shí)鐘23圖表53:板塊聚類結(jié)果24圖表54:經(jīng)濟(jì)周期視角下的股票資產(chǎn)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)24圖表55:流動性周期視角下的股票資產(chǎn)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)25圖表56:經(jīng)濟(jì)周期和流動性周期視角下的股票資產(chǎn)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)25圖表57:股票資產(chǎn)投資時(shí)鐘26圖表58:經(jīng)濟(jì)周期視角下的債券資產(chǎn)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)27圖表59:流動性周期視角下的債券資產(chǎn)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)27圖表60:經(jīng)濟(jì)周期和流動性周期視角下的債券

7、資產(chǎn)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)28圖表61:債券資產(chǎn)投資時(shí)鐘28圖表62:經(jīng)濟(jì)周期視角下的商品資產(chǎn)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)29圖表63:流動性周期視角下的商品資產(chǎn)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)29圖表64:經(jīng)濟(jì)周期和流動性周期視角下的商品資產(chǎn)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)30圖表65:商品資產(chǎn)投資時(shí)鐘30圖表66:經(jīng)濟(jì)周期和流動性周期代理指標(biāo)篩選結(jié)果31圖表67:周期視角下的大類/細(xì)類資產(chǎn)投資時(shí)鐘31圖表68:經(jīng)濟(jì)周期和流動性周期視角下的資產(chǎn)配置體系32圖表69:經(jīng)濟(jì)周期頻譜圖33圖表70:流動性周期頻譜圖33圖表71:經(jīng)濟(jì)周期的42個(gè)月高斯濾波結(jié)果33圖表72:流動性周期的42個(gè)月高斯濾波結(jié)果33圖表73:相位判斷法處理步驟

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