股票與股票評價(jià)

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1、1第九章股票與股票評價(jià)2本章重點(diǎn)普通股的特性決定普通股價(jià)值效率市場特別股3對公司的控制權(quán)－所有權(quán)意謂控制權(quán)－股東選舉董事－董事選擇管理者優(yōu)先承購權(quán)－維持現(xiàn)有股東對公司的控制權(quán)－保護(hù)股東的權(quán)益免於被稀釋普通股股東的權(quán)利4分類股票有其特殊條款A(yù)類股、B類股或其他股，並沒有標(biāo)準(zhǔn)定義。例如：－A股會配股利但五年內(nèi)沒有投票權(quán)；－B股專為公司創(chuàng)辦人設(shè)計(jì)，有投票權(quán)，但對股利發(fā)放加以限制。普通股的種類5股利成長模型自由現(xiàn)金流量模型利用比較公司的乘數(shù)普通股評價(jià)6股價(jià)=股利的折現(xiàn)值7某公司之股利成長率永遠(yuǎn)維持不變，設(shè)其成長率為g.何謂固定成長股票?

2、8固定成長股票之評價(jià)D1=D0(1+g)1D2=D0(1+g)2Dt=Dt(1+g)t若g維持不變，則:9$0.25年(t)010若g>rs，會有什麼影響?若rsg(2)g永遠(yuǎn)不變（較適合成長穩(wěn)定的公司）.11假設(shè)β=1.2,rRF=7%,及rM=12%.這家公司股票的必要報(bào)酬率為何?rs=rRF+(rM–rRF)b=7%+(12%-7%)1.2=13%利用SML計(jì)算rs:12D0=$2.00andg維持固定6%.試求未來三年的預(yù)期股利與其現(xiàn)值，假設(shè)rs=1

3、3%.012.24722.3823g=6%1.87611.7599D0=2.001.650913%2.1213==股票價(jià)值是多少?D0=2.00,rs=13%,g=6%.固定成長模型:P0==D1rs–g0.13–0.062.12$2.120.07$30.29.14對一年後而言，D1是已支付的股利，所以預(yù)期股利為D2,D3,D4……，所以rs–g0.13–0.06P1==一年後的股價(jià)（P1）是多少?^^D2$2.247^=32.10.P1=P0(1.06)=$32.10.15試求第一年的股利收益率與資本利得率股利收益率===

4、資本利得率==總報(bào)酬率=7.0%+6.0%=13.0%.D1P0P1–P0P0^$30.29$2.127.0%.$32.10–$30.29$30.29=6.0%.16重新排列預(yù)期報(bào)酬率模型:$$.PDrgDPgs0110=-=+tors則,rs=$2.12/$30.29+0.06=0.07+0.06=13%.^17P0===$15.38.若g=0，則股價(jià)P0是多少？股利數(shù)列可視為一永續(xù)年金.2.002.002.00012313%...^PMTr$2.000.13^18無法再使用固定成長模型.3年後，成長率又維持固定。假設(shè)有3年以

5、超常成長率30%成長，之後成長率維持固定g=6%，則股價(jià)是多少？假設(shè)r＝13%.1902.3012.6473.04546.1161234rs=13%54.109=P0g=30%g=30%g=30%g=6%D0=2.002.6003.3804.3944.658$...$66.54P34.65813006=-=0...^20在t=0與t=4時(shí)，預(yù)期股利收益率與資本利得率各是多少？股利收益率0==4.81%.資本利得率=13.00%–4.81%=8.19%.$2.60$54.1121在超常成長階段,D/P不固定，而且資本利得率會小於g

6、在t=3之後,g=常數(shù)=6%=資本利得率r=13%;所以股利收益率D/P=13%–6%=7%.2225.72假設(shè)t=1至3，g=0；之後g維持固定6%.P0等於多少?01.771.571.3920.991234rs=13%g=0%g=0%g=0%g=6%2.002.002.002.002.12.$P32.1200730.29.==^...23t=3:維持固定成長，g=資本利得率=6%且D/P=7%.$2.00$25.72在t=0與t=3時(shí)，D/P與資本利得率各是多少?t=0:D1P0==7.78%.CGY=13%–7.78%=5

7、.22%.24若g=-6%,會有任願(yuàn)意買這架公司的股票嗎？若有，其股價(jià)是多少？因?yàn)楣具€是有盈餘，還是會支付股利所以P0>0:$9.890.19$1.88(-0.06)-0.13(0.94)$2.00g-r)g1(Dg-rDPs0s1^0===+==25計(jì)算D/P與資本利得率?資本利得率=g=-6.0%,股利收益率=13.0%–(-6.0%)=19%.D/P且資本利得率維持固定，高股利收益率抵銷資本利得損失。26自由現(xiàn)金流量法自由現(xiàn)金流量法認(rèn)為公司的價(jià)值為未來預(yù)期自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值（以稅後基礎(chǔ)計(jì)算）任一年的自由現(xiàn)金流量的計(jì)算方

8、法為：稅後營業(yè)淨(jìng)利－淨(jìng)營運(yùn)資本投資額.27當(dāng)估計(jì)初公司價(jià)值，則股票價(jià)值的估計(jì)方法：普通股的市場價(jià)值=公司的市場價(jià)值–舉債與特別股的市值.P=普通股的市場價(jià)值/在外流通股數(shù)使用現(xiàn)金流量法28自由現(xiàn)金流量法優(yōu)於股息成長模型－尤其在預(yù)估一家從不發(fā)放股息之公司的價(jià)值或是