投資分析與公司估值6-財(cái)務(wù)預(yù)測模型

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1、**大學(xué)管理學(xué)院選修課程公司估值CorporateValuation?第六章公司估值ForecastingFreeCashFlowsCorporateValuation1財(cái)務(wù)預(yù)測模型財(cái)務(wù)預(yù)測模型（FinancialForecastModel）?第六章公司估值ForecastingFreeCashFlowsCorporateValuation1基于財(cái)務(wù)預(yù)測模型的估值步驟（一）?現(xiàn)金流量折現(xiàn)可將各種估值方法綜合運(yùn)用，基本步驟如下：?確定宏觀環(huán)境和公司所處行業(yè)行業(yè)分析I?分析行業(yè)的增長前景和利潤水平（IndustryAnalysis）?確定行業(yè)成功的關(guān)鍵要素

2、（KeySuccessFactors)?概述公司現(xiàn)狀和歷史趨勢公司分析II?對公司進(jìn)行SWOT分析，確定競爭優(yōu)勢（CompanyAnalysis）?分析公司策略，判斷是否具有或發(fā)展可持續(xù)的競爭優(yōu)勢?分析公司發(fā)展趨勢財(cái)務(wù)模型III?確定財(cái)務(wù)模型的關(guān)鍵假定（FinancialModeling）?制作包括利潤表，資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表在內(nèi)的財(cái)務(wù)模型?第六章公司估值ForecastingFreeCashFlowsCorporateValuation1基于財(cái)務(wù)預(yù)測模型的估值步驟（二）?現(xiàn)金流量折現(xiàn)可將各種估值方法綜合運(yùn)用，基本步驟如下：?計(jì)算公司的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流

3、量折現(xiàn)V?確定相應(yīng)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率（DiscountedCashFlow）?現(xiàn)金流量貼現(xiàn)確定公司估值敏感性分析?敏感性分析（SensitivityAnalysis）VI（SensitivityAnalysis）?情景分析（ScenarioAnalysis）現(xiàn)實(shí)檢驗(yàn)?可比公司分析VII（RealityCheck）?可比交易分析?第六章公司估值ForecastingFreeCashFlowsCorporateValuation1公司估值的確定?使用不同方法得到的公司估值可能不盡相同。公司估值結(jié)果的表達(dá)最好采用區(qū)間估計(jì)，而非點(diǎn)估計(jì)。?交易的最終定價(jià)往往最終取

4、決于市場營銷好壞或談判力量的大??；而投資的最終取舍決定于價(jià)值與價(jià)格的相對關(guān)系。公司估值總結(jié)可比公司分析2535DDM模型分析2740DCF:最差情景2131DCF:一般情景2535DCF:最佳情景3045DCF:敏感性分析26401525354555當(dāng)期股價(jià)?第六章公司估值ForecastingFreeCashFlowsCorporateValuation1財(cái)務(wù)模型概述?所謂財(cái)務(wù)模型是指，利用EXCEL將我們對公司經(jīng)營活動和資本結(jié)構(gòu)的各種假定通過各種會計(jì)關(guān)系轉(zhuǎn)化為對公司的三張財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測的一種方法。?基于財(cái)務(wù)模型，我們可以計(jì)算公司未來的各種現(xiàn)金流量（F

5、CF、FCFE、RI等），并利用各種估值模型確定公司估值。?同時(shí)，我們可以利用財(cái)務(wù)模型預(yù)測公司未來的流動性比率、杠桿比率等各種財(cái)務(wù)比率，從而對公司的資信評級和債券的定價(jià)提供指導(dǎo)。?第六章公司估值ForecastingFreeCashFlowsCorporateValuation1財(cái)務(wù)模型的結(jié)構(gòu)?通常，財(cái)務(wù)模型包括三個(gè)部分：?假設(shè)：包括經(jīng)營活動假設(shè)、營運(yùn)資金假設(shè)、資本性投資假設(shè)、資本結(jié)構(gòu)假設(shè)（如債務(wù)和股本）等。?預(yù)測的財(cái)務(wù)報(bào)表：包括利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表等。?預(yù)測的結(jié)果：包括FCF、FCFE和RI等。?財(cái)務(wù)模型通常包括輸入單元（單元中的數(shù)據(jù)是直接

6、輸入的）和公式單元（單元中的數(shù)據(jù)是在其他單元基礎(chǔ)上計(jì)算得到的）。?第六章公司估值ForecastingFreeCashFlowsCorporateValuation1好的財(cái)務(wù)模型？?好的財(cái)務(wù)模型應(yīng)當(dāng)具有下列特點(diǎn)：?假設(shè)的完備性：反映影響公司價(jià)值/現(xiàn)金流量的主要驅(qū)動力?模型的清晰度：易于他人理解和進(jìn)行說明?模型的靈活性：便于進(jìn)行敏感性分析和情景分析?第六章公司估值ForecastingFreeCashFlowsCorporateValuation1EXCEL的計(jì)算和函數(shù)?財(cái)務(wù)模型的建立和后續(xù)分析通常需要很多計(jì)算和函數(shù)功能，如：?加、減、乘、除?加總和平均

7、：SUM，AVERAGE?最大、最小、均值、中位數(shù)：MAX，MIN，MEAN，MEDIAN?不同工作表間數(shù)據(jù)的引用?冪和方根：POWER?第六章公司估值ForecastingFreeCashFlowsCorporateValuation1財(cái)務(wù)模型建立步驟?建立財(cái)務(wù)模型通常遵循下列步驟：?預(yù)測公司銷售收入的增長率經(jīng)營活動預(yù)測?利用各種利潤比率（如營業(yè)費(fèi)用/銷售收入）完成利潤表的主要項(xiàng)目?在利息費(fèi)用和折舊/攤銷項(xiàng)目先輸入0，以避免循環(huán)計(jì)算的問題?預(yù)測公司營運(yùn)資金各項(xiàng)目（不含現(xiàn)金）的周轉(zhuǎn)率/周轉(zhuǎn)天數(shù)營運(yùn)資金預(yù)測?利用周轉(zhuǎn)率的預(yù)測和銷售收入的預(yù)測完成營運(yùn)資金各

8、項(xiàng)目的預(yù)測?將有關(guān)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)入資產(chǎn)負(fù)債表相應(yīng)項(xiàng)目?預(yù)測公司未來的資本性投資（包括固定資產(chǎn)和土地使用