機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)管理要素分析

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1、風(fēng)險(xiǎn)管理要素分析機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易一、對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)二、機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)要素分析三、數(shù)理定價(jià)模型在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用內(nèi)容提要一、對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)時(shí)間情況結(jié)果1987.10.19美國(guó)股市下挫23%美國(guó)資本市場(chǎng)縮水1萬(wàn)億美元1989年末日本股市泡沫破滅,日經(jīng)指數(shù)從39000點(diǎn)下跌到17000點(diǎn)資本損失7萬(wàn)億美元,造成日本大規(guī)?？涨暗慕鹑谖C(jī)1997年亞洲金融風(fēng)暴印尼、韓國(guó)、馬來(lái)西亞、泰國(guó)股票市值損失約3/41998.8俄羅斯的債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致全球金融信用危機(jī)，大型對(duì)沖基金——長(zhǎng)期資本管理公司（LongTermCapitalManagement）的破產(chǎn)對(duì)股

2、指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)1、金融事件回顧金融市場(chǎng)唯一變化的常量就是它們的不可預(yù)見(jiàn)性通過(guò)對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理▲事件警示▲我們的追求可以部分地降低各種來(lái)源不同的風(fēng)險(xiǎn)金融事件回顧（以百萬(wàn)計(jì)）美國(guó),加州奧蘭治縣1994年12月反向回購(gòu)1810日本,昭和殼牌石油公司1993年2月貨幣遠(yuǎn)期1580日本,鹿島石油公司1994年2月貨幣遠(yuǎn)期1450德國(guó),金屬股份公司1994年1月石油期貨1340英國(guó),巴林銀行1995年2月股指期貨1330加納，阿散蒂省1999年10月黃金“新型期權(quán)”570日本,YakultHonsha1998年3月股指衍生工具523智利,國(guó)營(yíng)銅公司1994年1月銅期貨200美國(guó),寶潔公

3、司1994年4月差額互換157英國(guó),國(guó)家威敏斯特銀行1997年2月互換期權(quán)127對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)公司日期金融工具損失額2、衍生工具使用不當(dāng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)案例對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)3、在三種市場(chǎng)狀態(tài)下基于不同使用目的的操作策略：（如下表）對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)預(yù)期市場(chǎng)趨勢(shì)上升預(yù)期市場(chǎng)震蕩平衡市預(yù)期市場(chǎng)趨勢(shì)下跌第一類投機(jī)買入期指，推高股價(jià)短線高拋低吸沽空期指，打壓股價(jià)；如果原來(lái)持股不足，要不斷的高吸低拋第二類套期保值買入期指，在買入股票的同時(shí)平掉相應(yīng)的好倉(cāng)不操作沽空期指，在賣出股票的同時(shí)平掉相應(yīng)的空倉(cāng)合約第三類動(dòng)態(tài)對(duì)沖平掉空倉(cāng)不操作沽空期指或平好倉(cāng)，但一般不會(huì)賣出股票第四類資產(chǎn)配

4、置買入期指和股票不操作沽空期指或平好倉(cāng)，逐步賣出股票第五類指數(shù)化投資積極買入期指不操作暫不操作，等待低位第六類指數(shù)套利操作近乎中性，與市場(chǎng)上升或下跌無(wú)關(guān)?？赡苁褂贸绦蚪灰?。期指升水時(shí)，賣出期指，買入股票，待基差縮小，平空倉(cāng)，賣出股票（賣出股票的過(guò)程可能先沽空期指，進(jìn)行套期保值）；但期指貼水時(shí)無(wú)法操作二、機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)要素分析投資者機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)要素分析市場(chǎng)行情預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)套保中的風(fēng)險(xiǎn)投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)套利中的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理制度設(shè)計(jì)與執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)代理機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險(xiǎn)要素分析機(jī)構(gòu)投資者投資股指期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面的風(fēng)險(xiǎn)要素分析法律風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)缺陷造

5、成的風(fēng)險(xiǎn)政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)法規(guī)及制度變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)(一)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面的風(fēng)險(xiǎn)1、機(jī)構(gòu)投資者與市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)要素分析（2）、市場(chǎng)缺陷造成的風(fēng)險(xiǎn)（3）、政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)（4）、法律及制度變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)（1）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)要素分析流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)12機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)要素分析流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn):也稱市場(chǎng)/產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)相對(duì)于正常交易單位,交易頭寸太大,從而交易不能按現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行交易時(shí),就產(chǎn)生了資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),這類風(fēng)險(xiǎn)因資產(chǎn)種類和交易時(shí)間而異。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者可能面對(duì)以下三種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：A、如果市場(chǎng)深度不

6、夠，機(jī)構(gòu)投資者可能無(wú)法在在預(yù)期的價(jià)位上按計(jì)劃建立充足的頭寸，從而使建立成本提高，影響保值效果。B、當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)急速變化使投資者面臨不利局面時(shí)，如果流動(dòng)性不充分，可能導(dǎo)致持有較大頭寸的機(jī)構(gòu)投資者無(wú)法快速調(diào)整持倉(cāng)，從而產(chǎn)生損失。C、在股指期貨交易中,在到期交割日成交會(huì)極度萎縮,對(duì)不想通過(guò)交割方式結(jié)束頭寸的投資者,如果在交割日仍持有較大頭寸可能不容易處理。恒生指數(shù)0612合約:在最后交易日成交量相比一般交易日下降十分明顯,如持有大量頭寸到交割日,可能需要進(jìn)行交割以結(jié)束持倉(cāng).流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)解決辦法：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)對(duì)某些市場(chǎng)或產(chǎn)品流量加以限制，或利用分散化的手段來(lái)進(jìn)行管理。融資流動(dòng)性

7、風(fēng)險(xiǎn)：也稱現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上，如果現(xiàn)金儲(chǔ)備不足，我們會(huì)陷入這樣一種狀況：市場(chǎng)價(jià)值的損失產(chǎn)生了對(duì)現(xiàn)金支付的需求，這會(huì)導(dǎo)致以不利的價(jià)格對(duì)投資組合進(jìn)行非自愿的清理，這種追加保證金并產(chǎn)生更大的損失而形成的惡性循環(huán)，有時(shí)稱之為“死亡螺旋”解決辦法流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)可從通過(guò)恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流需求計(jì)劃來(lái)控制，而現(xiàn)金流需求則可通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流缺口設(shè)置限制，加以控制。市場(chǎng)缺陷造成的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者與市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)要素分析整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)或金融市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性缺陷時(shí)，可能使機(jī)構(gòu)投資者參