案例七分析 實(shí)物期權(quán)

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1、ArundelPartners:TheSequelProject阿蘭多合伙公司：續(xù)集項(xiàng)目1金融工程案例分析案例概述發(fā)生時(shí)間：1992年4月主要問題：涉及人物及公司：PaulKaganAssociates,Inc.電影行業(yè)分析員DavidA.Davis主要任務(wù)：考察并評價(jià)一項(xiàng)投資于購買影片續(xù)集版權(quán)新業(yè)務(wù)2金融工程案例分析項(xiàng)目決策過程了解項(xiàng)目內(nèi)容調(diào)查項(xiàng)目背景進(jìn)行需求分析制定項(xiàng)目合同確定投資時(shí)間確定合同細(xì)節(jié)確定投資價(jià)格3金融工程案例分析了解項(xiàng)目內(nèi)容4金融工程案例分析一項(xiàng)具有創(chuàng)新性的項(xiàng)目將在原影片制作前就購買續(xù)集版權(quán)不做人為判

2、斷或預(yù)測，根據(jù)合同購買某個(gè)或多個(gè)電影制作公司在某一特定時(shí)期（一年或兩年）內(nèi)全部影片的續(xù)集版權(quán)，或某一特定數(shù)量（15到30部）的主要影片續(xù)集版權(quán)建立一個(gè)投資主體ArundelPartners購買主要電影制作室的電影續(xù)集版權(quán)根據(jù)影片是否成功決定是否制作續(xù)集5金融工程案例分析目前的情況是否能獲取利潤主要取決于它用于支付購買續(xù)集版權(quán)的金額在定價(jià)上沒有可借鑒的經(jīng)驗(yàn)平均價(jià)格至少要高于一定的水平確定這些續(xù)集版權(quán)的價(jià)值（稅前）6金融工程案例分析調(diào)查項(xiàng)目背景行業(yè)背景阿蘭多公司的優(yōu)勢7金融工程案例分析行業(yè)競爭狀況—集中度高涉及制作和發(fā)行影

3、片的主要電影公司僅八家收入集中度高集中于主要電影公司集中于主要影片TOPRentals15%516%1026%關(guān)注主要制片公司的主要影片8金融工程案例分析一個(gè)極具風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)如果不是基于大數(shù)統(tǒng)計(jì)，而只單純地預(yù)測某一部影片是否能獲得成功是困難的購買全部影片并不是每部影片都能盈利，只有在商業(yè)上非常成功的影片才有可能繼續(xù)制作續(xù)集相對于首部影片來說，續(xù)集的成本高而收入低有選擇性的制作續(xù)集9金融工程案例分析三階段的運(yùn)作模式影院：美國和非美國市場錄像：美國和非美國市場電視：美國點(diǎn)播美國和非美國收費(fèi)發(fā)行和公映攝制影片制作制片人制片成本

4、發(fā)行人發(fā)行費(fèi)用和發(fā)行開支012456783美國廣播電視網(wǎng)、非美國公共電視美國電視辛迪加、非美國公共電視重播按時(shí)間順序發(fā)生涉及環(huán)節(jié)10金融工程案例分析凈利潤的來源凈利潤=收入-制片成本-發(fā)行支出-發(fā)行費(fèi)用制片成本：為制作影片全部底片而花費(fèi)的成本91年一部主要影片的平均制片成本大約接近2000萬美元，這些成本一定程度上需要通過融資來解決發(fā)行開支包括與發(fā)行電影有關(guān)的直接成本主要表現(xiàn)為廣告成本，91年美國主要影片的平均廣告成本大約為1000萬美元發(fā)行費(fèi)用包括發(fā)行商的一般管理費(fèi)用和利潤通常按照收入的一定比例計(jì)算11金融工程案例分

5、析凈利潤的分配發(fā)行人制片人融資人制片人和融資人為同一公司發(fā)行費(fèi)用發(fā)行成本制片成本+凈利潤制片人和融資人為不同公司發(fā)行費(fèi)用發(fā)行成本制片成本小部分凈利潤大部分凈利潤有選擇性地執(zhí)行制作續(xù)集的權(quán)利，以獲取凈利潤；或者，將制作續(xù)集的權(quán)利出售給開價(jià)很高的人。12金融工程案例分析阿蘭多公司的優(yōu)勢具有電影行業(yè)分析的能力母公司擁有電影行業(yè)的分析專家母公司已經(jīng)建立一個(gè)龐大的私有數(shù)據(jù)庫，收集了大量的有關(guān)該行業(yè)現(xiàn)金流的數(shù)據(jù)具有融資的能力阿蘭多公司有能力進(jìn)行合理的定價(jià)，并確保項(xiàng)目的執(zhí)行13金融工程案例分析進(jìn)行需求分析14金融工程案例分析需求源于

6、行業(yè)特征被投資方—制片公司的融資需求融資規(guī)模和渠道有限：影片制作中創(chuàng)造性因素和商業(yè)因素的矛盾性。甚至?xí)拗埔恍┖芫咭?guī)模的制片公司籌集資金及時(shí)有效地獲得資金：對于一項(xiàng)制片計(jì)劃來說，在它最終獲得財(cái)務(wù)支持前，經(jīng)常會遭到一家甚至幾家制片公司的拒絕。能在最需要資金支持的制片初期獲得現(xiàn)金，有助于降低借款試圖將電影行業(yè)某些特有的性質(zhì)資本化15金融工程案例分析需求源于行業(yè)特征投資方—阿蘭多合伙公司的利益需求是否有協(xié)同作用？是否有稅收方面的考慮？有能力以更低的成本制作出更好的續(xù)集？利用續(xù)集價(jià)值的低估創(chuàng)造價(jià)值？√對投融資雙方都具有吸引力就

7、需求上來看，項(xiàng)目可行16金融工程案例分析制定項(xiàng)目合同確定投資時(shí)間確定合同細(xì)節(jié)確定投資價(jià)格17金融工程案例分析選取適當(dāng)?shù)耐顿Y時(shí)間012456783投資應(yīng)該在T≤00

8、影片來說，應(yīng)該排除在這項(xiàng)協(xié)議之外19金融工程案例分析合同細(xì)節(jié)（續(xù)）合同到期日的設(shè)定一方面使得阿蘭多有足夠的時(shí)間決定是否需要制作續(xù)集另一方面一旦決定不執(zhí)行制作某部電影續(xù)集的權(quán)利，阿蘭多可以盡快的注銷其在這項(xiàng)權(quán)利上的投資，達(dá)到抵稅的目的將首部影片公映后的三年設(shè)定為續(xù)集版權(quán)的到期日，到時(shí)候必須宣布是否有意制作續(xù)集，或宣布放棄制作續(xù)集的權(quán)