下調(diào)存貸基準(zhǔn)利率分析

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1、下調(diào)存貸基準(zhǔn)利率分析??基準(zhǔn)利率概念：?基準(zhǔn)利率，是指金融市場(chǎng)上具有普遍參照作用的利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價(jià)格均可根據(jù)這一基準(zhǔn)利率水平來確定。在利率市場(chǎng)化條件下，融資者衡量融資成本，投資者計(jì)算投資收益，以及管理層對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，客觀上都要求有一個(gè)普遍公認(rèn)的基準(zhǔn)利率水平作參考。所以，從某種意義上講，基準(zhǔn)利率是利率市場(chǎng)化機(jī)制形成的核心。?與此同時(shí)，基準(zhǔn)利率是中央銀行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的重要手段之一，制定基準(zhǔn)利率的依據(jù)只能是貨幣政策目標(biāo)。當(dāng)政策目標(biāo)重點(diǎn)發(fā)生變化時(shí)，利率作為政策工具也應(yīng)隨之變化。不同的利率水平體現(xiàn)不

2、同的政策要求，當(dāng)政策重點(diǎn)放在穩(wěn)定貨幣時(shí)，中央銀行貸款利率就應(yīng)該適時(shí)調(diào)高，以抑制過熱的需求；相反，則應(yīng)該適時(shí)調(diào)低。??下調(diào)存貸基準(zhǔn)利率的原因：?1.?宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期減速：影響我國(guó)貨幣政策調(diào)整的因素很多，但最主要取決于兩個(gè)因素，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)水平。今年4月份前，盡管GDP增長(zhǎng)在逐季回落，但基本上在各方預(yù)期之內(nèi)，似乎一切盡在掌握之中。但自4月份之后，宏觀形勢(shì)發(fā)生了重大變化。近期的一系列數(shù)據(jù)表明，不論是需求端（如投資、消費(fèi)和進(jìn)出口），還是供給端（如工業(yè)生產(chǎn)），或是貨幣信貸數(shù)據(jù)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均遠(yuǎn)遜于各方預(yù)期。經(jīng)濟(jì)下行的壓

3、力急劇增大，投資、出口和消費(fèi)“三駕馬車”同步放緩，需求下降，導(dǎo)致企業(yè)銷售不暢，水泥、鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)價(jià)格下跌，企業(yè)庫(kù)存連創(chuàng)歷史新高，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)增速由3月的11．9％驟降到4月的9．3％，單月降幅達(dá)到2．6個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)為歷史罕見。同時(shí)，PMI指數(shù)等先行指標(biāo)也顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力還在加大。面對(duì)新形勢(shì)、新問題，國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)將“穩(wěn)增長(zhǎng)”放在更加突出的位置。為防止經(jīng)濟(jì)過快下滑，有必要通過進(jìn)一步放松貨幣政策來提振經(jīng)濟(jì)信心。?2.?較高融資成本：當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體穩(wěn)定，但下行壓力較大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)比較困難。特別是融資難、融資貴問

4、題非常突出，成為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)的一大羈絆。為緩解融資難融資貴，國(guó)家采取了直接的降息方法，直接降低企業(yè)融資成本，另一方面，降息也將使遠(yuǎn)期利率降低，有助于增強(qiáng)企業(yè)投資意愿，擴(kuò)大投資。這兩方面都有助于增大企業(yè)貸款需求。?3.?全球降息浪潮的外部環(huán)境：世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，全球貿(mào)易增長(zhǎng)接近停滯，市場(chǎng)信心依然不足，加之國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，特別是法國(guó)、希臘大選后左翼政黨上臺(tái)，新政府反對(duì)現(xiàn)有緊縮財(cái)政計(jì)劃，這必將給債務(wù)危機(jī)的救助帶來新的變數(shù)，拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)輕度衰退。?“風(fēng)雨飄搖”中的全球經(jīng)濟(jì)確實(shí)又到了各經(jīng)濟(jì)體“攜

5、手共度”的關(guān)口。近期巴西、澳大利亞相繼降息。?4月19日，巴西將基準(zhǔn)利率從9．75％下調(diào)至9％，接近歷史低點(diǎn)，這是巴西央行連續(xù)第六次做出降息決定。?6月5日，澳大利亞央行在利率決策會(huì)議上，將官方隔夜拆借利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3．50％，一舉回到2009年年末水平。印度、韓國(guó)降息預(yù)期迅速升溫，盡管近日歐洲央行剛剛決定維持利率不變，卻表示“歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增加”，“隨時(shí)準(zhǔn)備采取行動(dòng)”。這是我國(guó)央行此次降息的外部環(huán)境。??降息對(duì)不同市場(chǎng)的影響：?1.?證券市場(chǎng)?降息周期開啟降低券商提升杠桿的成本。券商目前是僅有的還處

6、于加杠桿進(jìn)程中的行業(yè),目前行業(yè)不含客戶保證金存款的杠桿率2.7倍左右,離目前6倍的監(jiān)管上限還有巨大空間,資本中介業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的接連推出,使得券商對(duì)資本的渴求不斷上升,而瓶頸在于負(fù)債渠道不足,目前大部分公司短融、公司債都已經(jīng)用完額度,最近推出的短期公司債工具開始被使用,降息周期的開啟有利于對(duì)于目前熱衷于債務(wù)融資的券商來說長(zhǎng)期利好。?具體從業(yè)務(wù)層面看，降息將從降低融資成本、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、開拓客戶這三方面對(duì)券商產(chǎn)生影響。?首先是與利率密切相關(guān)的業(yè)務(wù)，如兩融、股票質(zhì)押融資等“類貸款”業(yè)務(wù)。這類創(chuàng)新業(yè)務(wù)的定價(jià)主要

7、受利率影響，降息有利于刺激需求增長(zhǎng)。其次，對(duì)沖套利等雙邊的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，有限的價(jià)差難以覆蓋此前的高利率成本，降息趨勢(shì)之下有利于套利等雙邊業(yè)務(wù)的發(fā)展。此外，券商還可以在低利率的環(huán)境下，進(jìn)一步拓展FICC(固收、外匯、大宗商品)，作為未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重要突破方向。?券商盈利模式逐漸由‘輕’轉(zhuǎn)‘重’，同時(shí)監(jiān)管部門鼓勵(lì)券商不斷提升財(cái)務(wù)杠桿，降息將直接有利于降低證券公司的融資成本，減少利息支出負(fù)擔(dān)。?第三，在降息趨勢(shì)之下，將有更多居民資產(chǎn)從儲(chǔ)蓄中流出，券商將獲得更好的開拓證券客戶的市場(chǎng)環(huán)境。???短期來看，降息釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，

8、有利于市場(chǎng)成交的活躍度、推動(dòng)股債市場(chǎng)進(jìn)一步上升，利好證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、融資融券等業(yè)務(wù)。?央行降低貸款利率顯示監(jiān)管層對(duì)降低企業(yè)融資成本的決心。長(zhǎng)期來看，發(fā)展以證券公司融資通道為中心的直接融資、降低間接融資比重是降低企業(yè)融資成本的重要舉措，也是金融發(fā)展的大趨勢(shì)?同時(shí)，證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)正式改為備案制和負(fù)面清單管理，在進(jìn)入降息周期的情況下，以盤活存量資產(chǎn)為核心的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將迎來大發(fā)