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《股 票 指 數(shù) 期 貨》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、第九章 股票指數(shù)期貨本章出現(xiàn)的關(guān)鍵術(shù)語:基差收斂基差風(fēng)險貝塔系數(shù)資本加權(quán)現(xiàn)金結(jié)算 平價保險費套期保值比率市場風(fēng)險程序交易合成指數(shù)投資組合系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險風(fēng)險源自你不知道自己正在做什么。以各種資產(chǎn)為基礎(chǔ)的期貨合約交易正在持續(xù)增長。自1985年以來向交易所和其他制定規(guī)章的機(jī)關(guān)提出關(guān)于新商品合約的建議幾乎連續(xù)不斷。期貨市場中增長最快的是金融期貨。1972年,象農(nóng)產(chǎn)品、木材,和金屬這樣的物質(zhì)性商品占期貨交易量的95%以上?,F(xiàn)在,這些合約僅相當(dāng)于期貨交易總量的三分之一左右。這一章和下兩章將回顧能夠代表金融期貨的三個
2、主要子集:股票指數(shù)期貨,外匯期貨,和利率期貨。股票指數(shù)及其期貨合約要了解期貨指數(shù)合約首先就要弄清楚其基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)。人們承諾交割或購買的股票指數(shù)是什么?有人可能持有一把大豆或玉米,但換成標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)又會是什么呢?怎樣才能“購入”或“售出”一個股票指數(shù)呢?那些在美國某處正在學(xué)習(xí)這些合約在投資組合中的潛在作用的銀行、退休基金,和個人投資者每天都會提出這樣的合情合理的問題。股票指數(shù)表9-1列出了許多主要的股票指數(shù)期貨合約。隨后的例子集中在最知名和最受歡迎的股指合約上:標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P500)期貨合約。
3、表9-1股票指數(shù)期貨合約『美國的股票指數(shù)期貨交易大約有90%是以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為代表的?!粯?biāo)準(zhǔn)普爾于1917年開始公布S&P500指數(shù);最初它是被作為一個評價投資組合管理者和投資顧問的標(biāo)準(zhǔn)而被提出來的。起初在這個指數(shù)里只有200種股票,到1957年的時候擴(kuò)展到500種。在這五百家公司中,有400家工業(yè)公司(包括科技公司)、40家金融公司,40家金融公司和20家運輸公司。這500家公司的股本合計約為在紐約股票交易所進(jìn)行交易的全部證券價值的80%。S&P500指數(shù)目前是商業(yè)部的最主要的指標(biāo)之一,代表大約90%的
4、美國股票指數(shù)期貨交易。這個指數(shù)是一個資本加權(quán)指數(shù);是以500種股票中每一種股票的價格乘以該公司發(fā)行在外的股票數(shù)量計算。標(biāo)準(zhǔn)普爾通過將這些數(shù)字加起來然后再除以指數(shù)除數(shù)來計算該指數(shù)。表9-2展出了由三個公司形成的一個簡單的資本加權(quán)指數(shù)的例子。當(dāng)公司發(fā)生讓產(chǎn)易股、并購、以及類似事件時,需要根據(jù)這些變化對除數(shù)進(jìn)行調(diào)整,從而使除數(shù)在時間上具有可比性。例如,如果標(biāo)準(zhǔn)普爾用一個$30的股票(5千萬股發(fā)行在外的股份)代替一個$50的股票(1億股發(fā)行在外的股份),這一舉動就用15億美元代替50億美元的股本。若不進(jìn)行調(diào)整市場會呈現(xiàn)
5、下跌的現(xiàn)象,然而這并非是股市下跌的情況。標(biāo)準(zhǔn)普爾調(diào)整除數(shù)以抵消這個影響。注意:對于資本加權(quán)指數(shù),分拆股票并不會改變除數(shù)。表9-2資本加權(quán)指數(shù)第一天股票發(fā)行在外的股份股票的收盤價格股份×價格A1,000,000$10$10,000,000B5,000,000$22110,000,000C10,000,000$15150,000,000合計$270,000,000假設(shè)初始除數(shù)被武斷地設(shè)為2,700,000。那么指數(shù)為指數(shù)=第二天股票發(fā)行在外的股份股票的收盤價格股份×價格A1,000,000$11$11,000,00
6、0B5,000,000$20100,000,000C10,000,000$16160,000,000合計$271,000,000指數(shù)=第三天股票發(fā)行在外的股份股票的收盤價格股份×價格A1,000,000$12$12,000,000B10,000,000$11110,000,000C10,000,000$14140,000,000合計$262,000,000今日衍生產(chǎn)品:國際前十位今日衍生產(chǎn)品:國際前十位(續(xù)表)股票指數(shù)期貨合約上一章涵蓋了基本的期貨原理:套期保值的作用、投機(jī)商的重要性、基礎(chǔ)商品的標(biāo)準(zhǔn)化,以及交割
7、過程。除了交割事宜外,股票指數(shù)期貨合約在所有的方面都與傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品期貨合約相似,指數(shù)期貨用現(xiàn)金而不是交割基礎(chǔ)資產(chǎn)來結(jié)算的。如同其它期貨合約一樣,股票指數(shù)期貨是一種對在預(yù)定的未來日期以確定價格買進(jìn)或賣出某特定指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)單位的承諾。S&P500股票指數(shù)期貨合約表9-3列出了S&P500股票指數(shù)期貨合約的特征。不像大多數(shù)其他的商品合約,在合約到期時該期貨合約沒有實際交割機(jī)制。所有合約以現(xiàn)金結(jié)算結(jié)束。在履行合約時讓投機(jī)商或套期保值者交割500份不同的股票是不切實際的。在交割時間我們才能知道指數(shù)的價值,因此借記或貸記產(chǎn)生
8、盈利或虧損的帳戶要更便利一些。在合約結(jié)束時你實際交割的是指數(shù)的初始交易價格和指數(shù)的最終交易價格之間的美元差額。表9-3S&P500股票指數(shù)期貨合約『股票指數(shù)期貨沒有交割機(jī)制;所有的平倉合約都是用現(xiàn)金結(jié)算的?!蝗绻橙顺钟泻霞s直到最后一天,那么對最后借記或貸記交易商的賬戶會有一個專門的程序。S&P500合約的最后交易日是交易月的第三個星期五之前的那個星期四。第二天(星期五)早晨,即使由于