跟著大師學投資基金

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1、跟著大師學投資（1）本杰明.格雷厄姆：做真正的投資者股神巴菲特的老師，本杰明.格雷厄姆（BenjaminGraham1894－1976）號稱“華爾街教父”，他所闡述的金融分析學說和思想在投資領(lǐng)域產(chǎn)生了極為巨大的震動，每一代投資者都從他身上汲取營養(yǎng)。在格雷厄姆時代，機構(gòu)投資者還不像現(xiàn)在這樣強大，很多投資人都是直接投資股票，那么格雷厄姆在當時對股票投資人提出的忠告，是不是對當下基金投資人仍然有現(xiàn)實意義呢？格雷厄姆的觀點是，投資人一定要做一個真正的“投資者”，而投資者一定要避免投機。他明確指出了投資和投機

2、的區(qū)別，投資者力圖用合理的價格購買股票，而投機者看到的是短線，試圖通過快速進出的波段操作獲得更大的收益，因此投資者往往是中長線的投資人，不像投機者。中國目前的公募基金公司運作著龐大的資金，根據(jù)基金合同的約定和市場博弈來看，他們在股票的投資種類、數(shù)量和持有時間，以及投資理念上都符合格雷厄姆對“投資者”的定義。因此，投資人購買并持有基金就是一種真正的“投資”行為。實踐證明，在中國Ａ股市場還不是一個完全有效的市場情況下，基金公司通過嚴謹?shù)耐顿Y研究和投資決策體系，可以在較長的時間中表現(xiàn)出投資的專業(yè)性和超越市

3、場的贏利能力。但是投資者看好一類資產(chǎn)就一定要長期持有不動嗎？格雷厄姆的觀點很明確，投資品種太貴了，就不值得持有了，隨著價格的上揚，風險越來越大，而可能的收益并不是同比例增加的。對于投資品種的風險收益，格雷厄姆談到，很多投資者都覺得，風險和收益成正比，其實單純這樣理解并不完整，投資品并非在任何時點風險和收益都是匹配的。格雷厄姆認為，最大限度降低風險而獲得利潤，這才是實質(zhì)上的“高利潤”；在低風險的策略下獲取高利潤也并非沒有可能；高風險與高利潤并沒有直接的聯(lián)系，投資者本著獲得高收益的目的，投資高風險品種，

4、而收獲的可能只是風險本身。順著他的思路來分析基金投資，就是在市場運行的不同階段要做好不同的資產(chǎn)配置。綜上所述，格雷厄姆給我們基金投資人一個很好的啟示就是，理性判斷風險和收益是否匹配，持有價格合理的基金資產(chǎn)。那么就目前而言，股票市場經(jīng)歷了大幅調(diào)整，市場的估值水平已趨合理，股票市盈率也降至相對低位，這個時候，增加股票基金的比例，就符合格雷厄姆的價值投資觀點的核心精神。（2）馬爾基爾的投資五原則每個人在一生中都會遇到投資的問題，即便是儲蓄，也是最簡單的對貨幣未來價值的一種投資方式。在股票和基金的投資中，向

5、國際大師學習基本投資原則，也許能夠在市場狂熱時保持一絲冷靜，在市場恐慌中看到機會和希望。伯頓?馬爾基爾(BurtonG.Malkiel)就是這樣一位力圖用淺顯易懂的文字向普通投資人介紹投資基本原則的一位大師。他把投資看作是人生中不可或缺的一部分，他的“生命周期投資”提出了投資五原則。第一，歷史證明，風險與收益總是相伴而生的?？此评仙Ｕ劊喈敹嗳ツ陞⑴c股市的投資者會有切膚之痛，而從另外一個角度考慮，危機中存在著希望。馬爾基爾舉例，對1926－2005年的美國基本資產(chǎn)類別年均收益率的研究表明，普通股

6、具有高風險指數(shù)(收益率年波動率20.2%-32.9%)，但仍然以10.4%-12.6%的年均收益率戰(zhàn)勝了低風險指數(shù)(3.1%-9.2%)的債券類產(chǎn)品。因此，投資者不要因為短期股市的下跌就喪失希望，懼怕投資股票或者股票基金。第二，投資股票和債券的風險取決于持有資產(chǎn)的期限長短。投資收益率的波動是風險的表現(xiàn)，誰也不能保證自己始終低買高賣，而延長投資持有期則可有效地降低風險。馬爾基爾談到的“長期”是基于至少20年的表現(xiàn)來判定的。而中國的股市還沒有20年，所以持有期可適當縮短。以華夏回報基金為例，自2003年

7、9月5日成立到今年三季度結(jié)束，歷時5年，穿越了一個完整的牛熊周期，其份額累計凈值也從1元增加到3元左右，年收益率仍然相當可觀。年輕人在投資理財上，千萬別覺得20年“太久”；而年齡大的(50歲以上)投資者，一定不要在資產(chǎn)組合中配置過多股票或者股票基金。第三，定期定額投資可以降低投資風險。已經(jīng)有大量的文章對定投這種方式進行介紹，簡言之，用馬爾基爾的話來鼓勵一下定投的投資者，“最嚴重的市場恐慌與最病態(tài)的投機性暴漲一樣都是沒有事實根據(jù)的。無論過去前景看來如何黯淡，到頭來情況通常都會更好?！睂Χㄍ哆@樣的論述，

8、頗有些時下流行詞匯“淡定”的感覺。第四，調(diào)整資產(chǎn)類別權(quán)重可以降低風險，還可能提高投資收益。舉例說明，選定適合自己年齡的權(quán)重比例后，例如40歲選擇了60％股票基金和40%債券基金，假定短期股市大漲使股票基金的權(quán)重增加到70％甚至更多，這個時候賣出股票基金，買入債券基金，使兩者權(quán)重比例重新回到合適自己的情況(3：2)，被實踐證明是一種明智的投資策略，反之亦然。第五，注意區(qū)分對風險所持有的態(tài)度和實際承擔風險的能力。每個人對風險的偏好是不同的，但一定不要把自己對風險態(tài)度和自己