螺紋鋼的期貨分析報告

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1、螺紋鋼期貨分析一、宏觀分析——經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇大宗商品繼續(xù)弱勢（一）宏觀經(jīng)濟——全球初現(xiàn)緊縮但復(fù)蘇步伐堅定1、國際經(jīng)濟——美領(lǐng)導(dǎo)全球復(fù)蘇步伐美國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇。上周五公布的美國領(lǐng)先經(jīng)濟指標(biāo)及消費者信心指數(shù)好于預(yù)期，推動股市當(dāng)日強勁上揚，油價也升至七周最高。同時，由于通貨緊縮的初現(xiàn)，美雖未拉響警報，但意欲降低超額準(zhǔn)備金率，以穩(wěn)定經(jīng)濟復(fù)蘇步伐。由于勞動力動能重獲，其經(jīng)濟可持續(xù)性復(fù)蘇的概率遞增。歐元堅定增強復(fù)蘇信心。雖然歐洲經(jīng)濟萎縮引致快速復(fù)蘇的跡象破滅，但由于歐元區(qū)內(nèi)各國“歐元絕不崩潰”的信念，上周的股市也呈現(xiàn)上升趨勢，歐元的堅定增強市場對其成員國主權(quán)債券的認定，促進債務(wù)危機的進一步解決。日本初嘗無限Q

2、E的利好。由于日元大幅貶值，出口反彈力度較大，日本本周上調(diào)經(jīng)濟發(fā)展預(yù)期。信心增強、出口好轉(zhuǎn)、政府政策組合和貨幣政策發(fā)揮效果，日本經(jīng)濟復(fù)蘇將逐步獲得支撐。2、國內(nèi)經(jīng)濟——忽略雜音經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇4月份中國工業(yè)增加值和社會消費品零售總額增速小幅加快，5月四大行信貸增比30%，主力來自于地方政府基建和房地產(chǎn)業(yè)。同時用電量的增加顯示工業(yè)開工率的恢復(fù)，總體經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢未改。但隨著熱錢涌入，人民幣匯率升高，導(dǎo)致國內(nèi)表面流動性過剩，近期國家在必要時可能會有更多政策工具可以選擇來推動政策由寬松轉(zhuǎn)向從緊。但只要中國經(jīng)濟增長的不確定性仍在，貨幣政策就會保持寬松。（二）美元指數(shù)和大宗商品分析——美元指數(shù)繼續(xù)攀升大宗商品

3、低位徘徊隨著美經(jīng)濟的穩(wěn)步復(fù)蘇和其股市的不俗表現(xiàn)，美元近期走勢強勁，美元指數(shù)在近期也延續(xù)其強勢走勢，繼續(xù)攀升。圖1美元指數(shù)走勢分析數(shù)據(jù)來源：博弈大師通過對CRB指數(shù)的分析可以看出，相比于美元的強勢，CRB呈現(xiàn)強烈的負相關(guān)關(guān)系，顯示出近期大宗商品弱勢的走勢。圖2CRB指數(shù)走勢數(shù)據(jù)來源：博弈大師二、商品分析（一）鋼鐵行業(yè)的特性分析1、與經(jīng)濟周期緊密相關(guān)需求局面未全部打開鋼鐵行業(yè)作為與經(jīng)濟發(fā)展息息相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，其行業(yè)周期與經(jīng)濟周期緊密相連。從經(jīng)濟周期與行業(yè)周期的角度來看，現(xiàn)階段中國處于經(jīng)濟復(fù)蘇期，總體需求不足，此時“收入敏感性強和需求彈性大的下游產(chǎn)業(yè)尤其是可選消費品行業(yè)率先復(fù)蘇”，作為中游的鋼鐵行業(yè)，其

4、行業(yè)潛能未能在本階段全部發(fā)揮。從“行業(yè)景氣輪動”現(xiàn)象來說，中游產(chǎn)業(yè)如鋼鐵等其需求的全面打開是在經(jīng)濟繁榮時期。從數(shù)據(jù)上來看，第一季度由于GDP增長率低于預(yù)期，同期國內(nèi)固定投資增長率也隨之下降，第一季度的固定投資需求低迷引致鋼材行業(yè)需求不足。從數(shù)據(jù)驗證其發(fā)展與經(jīng)濟周期的關(guān)系。圖4固定資產(chǎn)投資完成額度比值數(shù)據(jù)來源：大智慧金融終端泰月研究不過，總體來說，從今日五大行公布的貸款數(shù)據(jù)來看，大部分貸款流入地方政府基建和房地產(chǎn)，可以預(yù)見隨著城鎮(zhèn)化的發(fā)展，基建設(shè)施加強，鋼鐵行業(yè)的需求也會逐漸加強。因此，目前鋼鐵行業(yè)的復(fù)蘇剛剛開始，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇步伐加快，需求潛能有待進一步發(fā)掘。2、原材料對外依存度過高國內(nèi)議價能力

5、低鋼鐵行業(yè)鐵礦石對外依存度過高，國內(nèi)鐵礦石國際貿(mào)易價格偏高，同時由于國內(nèi)需求量大，礦產(chǎn)質(zhì)量較弱，國內(nèi)對國際市場鐵礦石的議價能力過弱導(dǎo)致國內(nèi)的鋼鐵企業(yè)過多的支付采購成本。不過近年來，隨著我國自產(chǎn)鐵礦逐年增加礦質(zhì)得到改善，且海外權(quán)益礦形成量產(chǎn)供應(yīng)，我國鐵礦石進口高速增長的局面或已進入拐點，我國鐵礦石進口對外依存度有望能有效降低。3、鋼鐵難停產(chǎn)容易加劇供求矛盾鋼鐵的生產(chǎn)線有別于其他商品的生產(chǎn)線。主要基于幾個原因：第一，國內(nèi)的鋼鐵企業(yè)一般都是支撐地方經(jīng)濟和就業(yè)的大型國企，為了穩(wěn)定就業(yè)和本地經(jīng)濟，即使鋼企出現(xiàn)虧損，也不會輕易停產(chǎn)；另外，鋼企不敢輕易停產(chǎn)還有以下兩個原因：高爐一旦停產(chǎn)再恢復(fù)生產(chǎn)成本非常高，

6、另外，產(chǎn)能過剩市場競爭非常激烈，停產(chǎn)后下游客戶很快將被競爭對手搶走，即使恢復(fù)生產(chǎn)客戶也很可能流失。因此，在市場供求過分寬松的時候，鋼鐵的供給會加劇供求矛盾，增加鋼企和鋼鐵行業(yè)的寒冬時長。（二）鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析1、原材料的供求分析——成本價格支撐下降（1）鐵礦石近期價格大幅回落中國鐵礦石的進口量幾年來一直處于穩(wěn)步攀升的狀態(tài)，對外依存度較高。由于2012年以來，鋼企高產(chǎn)量引致高庫存，造成鋼鐵行業(yè)低迷，降低了當(dāng)年對鐵礦石呃需求。但隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，鋼鐵產(chǎn)能繼續(xù)攀高，2013年較2012年國內(nèi)對鐵礦石的進口量出現(xiàn)上升。圖5鐵礦石進口量和進口額數(shù)據(jù)來源：大智慧金融終端泰月研究但近日受到市場低迷和持續(xù)虧損

7、影響，國內(nèi)鋼廠再次控制鐵礦石采購數(shù)量，通過降低庫存防范風(fēng)險。值得注意的是，近期國內(nèi)鋼廠拋售長協(xié)礦數(shù)量有所增加，一些企業(yè)將部分鐵礦石船貨拿回市場兜售，縮減存貨以降低成本。由于這部分拋售造成現(xiàn)貨市場供給增加，導(dǎo)致鐵礦石價格跌至年內(nèi)新低。圖6鐵礦石國內(nèi)和進口價格指數(shù)數(shù)據(jù)來源：大智慧金融終端泰月研究（2）焦炭價格繼續(xù)走低焦炭整體的環(huán)境也是出于供求弱勢的局面，高庫存導(dǎo)致焦煤焦炭價格低走，同時下游鋼廠對原料價