洛陽(yáng)鉬業(yè)投資價(jià)值分析報(bào)告

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1、洛陽(yáng)鉬業(yè)公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價(jià)值分析報(bào)告一.公司基本面分析(一)基本情況洛陽(yáng)欒川鉬業(yè)集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“洛鉬集團(tuán)”)是香港H股和國(guó)內(nèi)A股兩地上市的礦業(yè)公司,擁有一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈條和世界級(jí)一體化的采、選礦設(shè)施,是國(guó)內(nèi)最大、世界領(lǐng)先的鉬生產(chǎn)商之一,擁有全國(guó)最大的鉬鐵、氧化鉬生產(chǎn)能力?,F(xiàn)具有鉬采選能力30000噸/日,鉬鐵冶煉能力25000噸/年,氧化鉬焙燒能力40000噸/年,生產(chǎn)規(guī)模居國(guó)內(nèi)同行業(yè)第一;同時(shí),公司也是國(guó)內(nèi)最大的鎢精礦生產(chǎn)商之一。目前建有三條白鎢選礦生產(chǎn)線,礦石處理能力30000噸/日(含聯(lián)營(yíng)公司豫鷺礦業(yè)15000噸/日);此外,

2、公司與全球最大的鉬加工企業(yè)智利Molymet合資合作,共同將洛陽(yáng)高科作為唯一的發(fā)展平臺(tái),專注于鉬金屬系列深加工產(chǎn)品,目標(biāo)成為全球三大鉬金屬生產(chǎn)商之一;公司于2013年底收購(gòu)運(yùn)營(yíng)的澳洲北帕克斯銅金礦是澳大利亞第四大在產(chǎn)銅礦,年產(chǎn)約16萬(wàn)噸銅精礦,生產(chǎn)成本位于全球行業(yè)最低水平。(二)公司擁有的資源優(yōu)勢(shì):1.擁有全國(guó)最大的鉬鐵、氧化鉬生產(chǎn)能力,同時(shí)也是國(guó)內(nèi)第二大的鎢精礦生產(chǎn)商。2.正在運(yùn)營(yíng)的欒川三道莊鉬鎢礦是全球最大探明鉬儲(chǔ)量之一以及全球第二大探明鎢儲(chǔ)量。3.控股子公司新疆洛鉬擁有的新疆哈密市東戈壁鉬礦是新疆發(fā)現(xiàn)的第一個(gè)特大型斑巖型鉬礦,規(guī)模巨大、品質(zhì)較高。4.公

3、司收購(gòu)的Northparkes銅金礦,為澳大利亞第四大在產(chǎn)銅礦,采用業(yè)界領(lǐng)先的分塊崩落法進(jìn)行開采,具有產(chǎn)品品質(zhì)高、生產(chǎn)成本低、開采年限長(zhǎng)等特點(diǎn)。5.本公司被河南省科學(xué)技術(shù)廳、河南省財(cái)政廳、河南省國(guó)家稅務(wù)局和河南省地方稅務(wù)局聯(lián)合認(rèn)定為河南省2011年第二批高新技術(shù)企業(yè)之一,在礦山開發(fā)、選礦冶煉以及鉬金屬深加工等方面均有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力。二.本次募集資金使用及影響本次發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券擬募集資金不超過(guò)490,000萬(wàn)元,將全部用于收購(gòu)NorthMiningLimited擁有的NorthparkesJointVenture80%的權(quán)益及相關(guān)權(quán)利和資產(chǎn)。本次募集資

4、金投資項(xiàng)目位于澳大利亞,為成熟的在產(chǎn)銅金礦。其投資環(huán)境穩(wěn)定,基礎(chǔ)設(shè)施齊備,地區(qū)關(guān)系良好。且此項(xiàng)目由力拓集團(tuán)長(zhǎng)期負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng),具有優(yōu)秀的現(xiàn)代化管理水平。Northparkes銅金礦自1993年至今,已生產(chǎn)超過(guò)80萬(wàn)噸的銅及110萬(wàn)盎司的黃金。作為2012年澳大利亞四大產(chǎn)銅礦之一,Northparkes銅金礦基礎(chǔ)設(shè)施完善,生產(chǎn)、生活物資供應(yīng)充足,勞動(dòng)力資源豐富,過(guò)去三年獲得了豐厚的利潤(rùn)。本次募集資金的運(yùn)用,對(duì)本行的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的直接影響主要表現(xiàn)在:(一)對(duì)凈資產(chǎn)和每股凈資產(chǎn)的影響:本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行將提升本行凈資產(chǎn)和每股凈資產(chǎn),在可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股后,隨著股本的增加

5、,對(duì)每股凈資產(chǎn)將產(chǎn)生一定的攤薄作用。(二)對(duì)每股收益和凈資產(chǎn)收益率的影響:隨著可轉(zhuǎn)債的逐步轉(zhuǎn)股,本行總股本將逐步增加,對(duì)每股收益和凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生一定的攤薄作用。(三)對(duì)資本充足率的影響:可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后按相關(guān)監(jiān)管要求計(jì)入核心一級(jí)資本,本行資本充足率將相應(yīng)提升。(四)對(duì)經(jīng)營(yíng)成果的影響:本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債將進(jìn)一步充實(shí)本行資本,增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力和可持續(xù)發(fā)展能力,為未來(lái)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的持續(xù)、健康發(fā)展提供保障。三.轉(zhuǎn)債規(guī)模分析本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債總額為49億元人民幣,規(guī)模適中。轉(zhuǎn)債初始價(jià)格為募集說(shuō)明書之前20個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)和前一個(gè)交易日均價(jià)二者之間的較高者,為8.78元

6、/股,低于當(dāng)前正股價(jià)格。如按此價(jià)格全部轉(zhuǎn)股,對(duì)總股本稀釋率為11.30%,稀釋程度較高。四.轉(zhuǎn)債條款分析洛鉬轉(zhuǎn)債債券信用等級(jí)為AA+,無(wú)擔(dān)保,發(fā)行規(guī)模49億元,期限6年,票面100元/張,票息分別為0.5%、0.7%、0.9%、1.2%、1.8%和2.4%,票息水平吸引力中等,票息呈現(xiàn)明顯的前底后高?;厥燮谳^早,第三個(gè)計(jì)息年度開始,條件贖回價(jià)為面值的103%,保護(hù)性稍強(qiáng)。到期贖回價(jià)為票面面值的108%(含最后一期年度利息),處于轉(zhuǎn)債里的較高水平,對(duì)債底提升較為有利。轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月后的第一個(gè)交易日起進(jìn)入轉(zhuǎn)股期,初始轉(zhuǎn)股價(jià)為8.78元/股,基本等同于前

7、1個(gè)交易日均價(jià)。五.轉(zhuǎn)債價(jià)值分析轉(zhuǎn)債信用資質(zhì)良好,評(píng)級(jí)為AA+,未提供擔(dān)保。根據(jù)一級(jí)市場(chǎng)6年期AA+級(jí)企業(yè)債到期收益率5.225%計(jì)算,108/(1+5.225%)^6+100*1.8%/(1+5.225%)^5+100*1.2%/(1+5.225%)^4+100*0.9%/(1+5.225%)^3+100*0.7%/(1+5.225%)^2+100*0.5%/(1+5.225%),可得轉(zhuǎn)債純債價(jià)值為83.82元,債底保護(hù)適中,轉(zhuǎn)債面值對(duì)應(yīng)到期收益率為2.11%。配股比例為100/8.78=11.39,假設(shè)按照正股的市場(chǎng)價(jià)范圍(8.75-9.72元/股),預(yù)

8、計(jì)轉(zhuǎn)債上市價(jià)格約在110-115元之間。綜合來(lái)看,近

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