逆變器市場(chǎng)分析

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1、逆變器市場(chǎng)分析在經(jīng)過一段時(shí)間的大量使用后，用戶會(huì)逐步體會(huì)到優(yōu)質(zhì)逆變器和普通逆變器在發(fā)電效率上的差別，用戶對(duì)于有差異化特點(diǎn)和質(zhì)量?jī)?yōu)秀的產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)會(huì)逐步形成認(rèn)識(shí)，其對(duì)于產(chǎn)品的選擇將會(huì)從單一的價(jià)格指標(biāo)轉(zhuǎn)向追求更好的性價(jià)比上面來，產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)持續(xù)下跌的空間已經(jīng)不大，毛利率水平將逐步企穩(wěn)，優(yōu)秀企業(yè)的優(yōu)秀產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)逐步體現(xiàn)。競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格下跌將繼續(xù)對(duì)毛利率形成擠壓：上半年公司毛利率出現(xiàn)了同比8.7個(gè)百分點(diǎn)的下滑，反映了目前行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的激烈狀況。需要指出的是上半年交貨的產(chǎn)品仍然是來自于今年年初和去年的訂單，而從近3-4個(gè)月情況來看，價(jià)格下滑趨勢(shì)仍

2、將延續(xù)。6月部分項(xiàng)目的逆變器中標(biāo)價(jià)格稅后已經(jīng)接近0.55元/瓦，而去年公司銷售的逆變器平均價(jià)格達(dá)1.16元/瓦。由此我們認(rèn)為公司下半年毛利率仍然將會(huì)有大幅下滑的可能。全年來看毛利率預(yù)公司上半年收入增速24.1%，低于我們對(duì)全年判斷40%，這也使上半年期間費(fèi)用率明顯高于去年。主要是由于上半年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)僅700MW。由于上半年組件和逆變器價(jià)格繼續(xù)了去年的跌勢(shì)，業(yè)主希望通過推遲開工時(shí)間從而進(jìn)一步降低項(xiàng)目投資成本，從而使得上半年實(shí)際開工的進(jìn)程大幅低于預(yù)期。而由于年底并網(wǎng)的需要以及冬季無法施工，三季度將進(jìn)入密集開工期。而根據(jù)公司中報(bào)的收入情況推算

3、，其出貨量約為400MW，份額優(yōu)勢(shì)明顯。5價(jià)格戰(zhàn)后將會(huì)有更健康的產(chǎn)業(yè)格局。由于國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)的爆發(fā)，去年涌現(xiàn)了一大批新進(jìn)入者，但大多數(shù)由于缺乏長(zhǎng)期研發(fā)積累，產(chǎn)品質(zhì)量存在嚴(yán)重問題，隨著價(jià)格戰(zhàn)的迅速爆發(fā)，這批問題廠商也將被洗牌出局。我們認(rèn)為，公司優(yōu)秀的管理層和強(qiáng)大的研發(fā)創(chuàng)新能力能夠在價(jià)格戰(zhàn)中持續(xù)推動(dòng)“成本領(lǐng)先”戰(zhàn)略，從而在短暫的陣痛后或迎來更好的盈利能力和更穩(wěn)定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。公司2季度實(shí)現(xiàn)銷售收入2.05億元，較1季度上升31%，而毛利率降至36%，主要是由于逆變器行業(yè)產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的價(jià)格壓力較大。3季度以來，逆變器價(jià)格（含稅）已低至0.6元/W，

4、較2012年初降低約10-15%，從全球范圍內(nèi)來看，光伏太陽能行業(yè)需求側(cè)短期受到歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性的影響，增長(zhǎng)空間有限，產(chǎn)能過剩比例依舊居高不下，行業(yè)依舊處在低谷，行業(yè)前景總體疲軟，年內(nèi)光伏難于轉(zhuǎn)向樂觀。為了對(duì)沖光伏外圍市場(chǎng)疲弱對(duì)于大量中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的巨大沖擊，中國(guó)政府已經(jīng)多次出臺(tái)刺激國(guó)內(nèi)需求的政策，“十二五”期間的光伏裝機(jī)目標(biāo)已經(jīng)上調(diào)至21GW，國(guó)內(nèi)需求有望開始超預(yù)期放量。受益于國(guó)內(nèi)光伏新增需求激增的刺激，光伏逆變器的需求也將面臨一個(gè)激增的市場(chǎng)，市場(chǎng)需求有望超出市場(chǎng)預(yù)期?！?、價(jià)格下跌空間有限，行業(yè)價(jià)格和毛利率水平有望雙見底5　　我們

5、判斷，在經(jīng)過一段時(shí)間的大量使用后，用戶會(huì)逐步體會(huì)到優(yōu)質(zhì)逆變器和普通逆變器在發(fā)電效率上的差別，用戶對(duì)于有差異化特點(diǎn)和質(zhì)量?jī)?yōu)秀的產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)會(huì)逐步形成認(rèn)識(shí)，其對(duì)于產(chǎn)品的選擇將會(huì)從單一的價(jià)格指標(biāo)轉(zhuǎn)向追求更好的性價(jià)比上面來，產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)持續(xù)下跌的空間已經(jīng)不大，毛利率水平將逐步企穩(wěn)，優(yōu)秀企業(yè)的優(yōu)秀產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)逐步體現(xiàn)。競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格下跌將繼續(xù)對(duì)毛利率形成擠壓：上半年公司毛利率出現(xiàn)了同比8.7個(gè)百分點(diǎn)的下滑，反映了目前行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的激烈狀況。需要指出的是上半年交貨的產(chǎn)品仍然是來自于今年年初和去年的訂單，而從近3-4個(gè)月情況來看，價(jià)格下滑趨勢(shì)仍將延續(xù)。

6、6月部分項(xiàng)目的逆變器中標(biāo)價(jià)格稅后已經(jīng)接近0.55元/瓦，而去年公司銷售的逆變器平均價(jià)格達(dá)1.16元/瓦。由此我們認(rèn)為公司下半年毛利率仍然將會(huì)有大幅下滑的可能。全年來看毛利率預(yù)計(jì)會(huì)回落到33%的水平；　　中國(guó)電站建設(shè)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，按披露規(guī)劃規(guī)模較去年有翻番增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)電價(jià)下調(diào)時(shí)點(diǎn)與幅度并未確定，所以具體裝機(jī)規(guī)模尚不能確定，這增加了逆變器行業(yè)的不確定性：從需求端來看，甘肅、青海、新疆都有望成為今年的亮點(diǎn)。考慮到金太陽以及其它省份，今年核準(zhǔn)量有望達(dá)到6GW以上，同比增長(zhǎng)超過100%。但實(shí)際的裝機(jī)量嚴(yán)重依賴于未來電價(jià)下調(diào)的節(jié)奏與時(shí)點(diǎn)，需要密切跟蹤，不

7、能完全排除實(shí)際裝機(jī)量低于核準(zhǔn)量的可能性；　　運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金不佳，但充沛的現(xiàn)金是公司在激烈競(jìng)爭(zhēng)中的籌碼：雖然公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流較去年出現(xiàn)大幅下滑，但是依托在行業(yè)景氣高點(diǎn)完成IPO，公司獲得了充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備，目前仍然有12億現(xiàn)金在手。這使得公司能夠在行業(yè)低谷仍然保持超過74%的研發(fā)投入增長(zhǎng)（研發(fā)費(fèi)用率同比提升3.65個(gè)百分點(diǎn)）。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，現(xiàn)金優(yōu)勢(shì)幫助了公司在布局未來產(chǎn)品和渠道方面較身處現(xiàn)金困境的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們具有明顯優(yōu)勢(shì)。從下半年來看，在現(xiàn)金充足的情況下，我們認(rèn)為公司有可能會(huì)繼續(xù)采取主動(dòng)降價(jià)的進(jìn)攻性戰(zhàn)略來保持市場(chǎng)份額，這也將進(jìn)一步加劇行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)；1、競(jìng)爭(zhēng)加劇

8、使得價(jià)格持續(xù)下滑：國(guó)內(nèi)逆變器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依賴于大客戶銷售模式，使得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)多元化和多級(jí)化的特點(diǎn)。而目前來看主要企業(yè)都都保持了20-35%的毛利率，并各有渠道，所以短