光大收購案例W

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1、所謂非現(xiàn)金收購是盡可能不用或少用自己的現(xiàn)金而達到收購成功的目標。光大國際用新發(fā)的股票換取熊谷組10.92%的股票，再用所持廣西玉柴股票換取了光大集團所持熊谷組10.1%的股票，僅用3.91億現(xiàn)金就完成了涉及金額高達12.62億港元的收購，是非現(xiàn)金收購的典型。光大國際收購香港熊谷組案例簡析君安證券劉義方企業(yè)并購大戰(zhàn)是久演不衰的“大戲”，解讀一些經(jīng)典案例更像是品讀名家武俠小說，高手過招，趣味無窮。如果說武俠小說講究外行看熱鬧，內(nèi)行看門道，那么企業(yè)并購則非業(yè)內(nèi)人士不得解其真趣?？此骑L平浪靜，實則險象環(huán)生，非巧旋妙計不能畢其功。而所爭所求者也無非司空見慣的“權(quán)”、“錢”二字，但怎樣爭怎

2、樣求卻是袖里乾坤，大有文章。先說幾句題外話──資本運營作為經(jīng)理，大都對產(chǎn)品經(jīng)營耳熟能詳，也十分關(guān)心。多年的計劃經(jīng)濟體制，也使得我們的企業(yè)經(jīng)營者將主要精力甚至全部精力放在產(chǎn)品經(jīng)營上。以往評判一個企業(yè)的優(yōu)劣也只關(guān)注其產(chǎn)品質(zhì)量的好壞。但不曾想，中國的市場經(jīng)歷幾年的歐風美雨的吹打，轉(zhuǎn)眼間被所謂海外名牌產(chǎn)品占據(jù)了半壁江山，有的國內(nèi)名牌則陣地盡失，壽終正寢。本文不是探討產(chǎn)品品牌，無意在此多費筆墨。但須指出的一個事實是：多數(shù)所謂國際名牌，其在國內(nèi)銷售的產(chǎn)品都是在國內(nèi)生產(chǎn)的。原先生產(chǎn)國內(nèi)名牌產(chǎn)品的工廠已經(jīng)城頭易幟，在加工“洋貨”。老外們沒花幾個錢，便收服了眾多的國內(nèi)名廠名店，“興資滅無”，暢通

3、無阻。這確實令國門大開的國人吃驚不小，但也徒嘆奈何！那么，洋人是怎樣輕而易舉地攻城掠地、大占便宜的？這就提出了企業(yè)經(jīng)營中除產(chǎn)品經(jīng)營之外的一個重大課題：資本經(jīng)營。不搞資本經(jīng)營，企業(yè)難以迅速做大（諾貝爾經(jīng)濟學獎得主史蒂格爾指出：世界最大的500家超級企業(yè)無一不是通過資產(chǎn)重組──收購、兼并、控股、參股等手段發(fā)展起來的）；不搞資本經(jīng)營，自己苦心經(jīng)營的企業(yè)和品牌很可能有朝一日便成為別人的囊中之物。更為不幸的是當這成為事實時，自己還可能渾然不覺，就像今天喝慣了北冰洋汽水的北京人發(fā)現(xiàn)市場上只賣雪碧、七喜一樣。本案涉及人員和機構(gòu)──皆非等閑還是回到本文主題。本案例是1997年9月才告結(jié)束的最新

4、收購兼并案例，但可以肯定，它將成為善意收購的經(jīng)典之作，其運作技巧是完全可以載入收購兼并之史冊的。本案例涉及的主要人員和機構(gòu)有：1、朱小華本次收購的主要策劃者。朱小華原為中國人民銀行副行長兼國家外匯管理局局長，1995年出掌中國光大集團公司，任董事長。這位銀行家出身的企業(yè)家，不僅會精打細算，在資本經(jīng)營方面也是福至心靈，妙著頻出，在香港股市交易中更以鐵拳形象令人生畏。2、于元平香港熊谷組公司原董事局主席，熊谷組被光大國際收購后被聘任為董事局名譽主席。現(xiàn)年78歲的于元平，曾依靠50元港幣起家，逐步積累，到控制年純利達10億港元的熊谷組，個中甘苦，恐不足為外人道。于氏出生東北，精通日語

5、，1961年起與日本熊谷組合作，參與東江水的輸水道工程。從此于元平與日本熊谷組經(jīng)歷了長達30年的合作，直到1993年日本熊谷組因海外業(yè)務(wù)虧損而拋售香港熊谷組股權(quán)。于元平是工程師出身，在日本熊谷組的技術(shù)和財力支持下，連續(xù)承接了在香港的大批土木建筑工程。香港熊谷組1987年上市后，于元平以合作者身份取得16.34%的股權(quán)。于元平以78歲高齡淡出自己半生身心系之的香港熊谷組，為誰辛苦為誰甜，令人頓生唏噓之嘆。3、光大集團公司著名“紅色資本家”王光英在70年代末創(chuàng)辦的中資公司，與另一位“紅色資本家”榮毅仁創(chuàng)辦的中信集團公司并駕齊驅(qū)。旗下除大量實業(yè)公司之外，更擁有光大銀行、光大證券、光大

6、信托等金融機構(gòu)。公司標榜“又光又大”，當年曾是中國改革開放的“窗口”企業(yè)。4、光大國際公司光大集團的控股子公司（持股62.5％），本案例中的收購方。光大國際是香港聯(lián)交所的上市公司。早在1997年初，朱小華就對外表示，光大國際攤子鋪得太大，未能集中精力把主要業(yè)務(wù)管理好。按照朱小華的構(gòu)想，光大國際要成為光大集團系列在香港三家上市公司中投資基建業(yè)為主的公司。5、廣西玉柴廣西玉柴原是全國證券交易自動報價系統(tǒng)（STAQ系統(tǒng)）的上市公司(法人股上市)，1994年4月間，光大國際從STAQ系統(tǒng)購入廣西玉柴法人股，后又以限價標購的方式收購廣西玉柴，作為長期投資。光大集團1994年初又策劃了廣西

7、玉柴在美國發(fā)行N股并上市，光大集團持有24.3％的廣西玉柴股份（在紐約上市之后更名為中國玉柴）。廣西玉柴原本是STAQ系統(tǒng)上市公司中的佼佼者，盈利情況良好，但在美上市之后，業(yè)績反而急速下挫，1995年即告虧損，成為光大國際盈利表上的最大拖累。6、香港熊谷組香港聯(lián)交所上市公司，1973年正式創(chuàng)立，1987年上市。香港熊谷組是于元平與日本熊谷組合作的產(chǎn)物，于元平持有16.34％的股份。1993年，日本熊谷組因海外業(yè)務(wù)虧損而拋售香港熊谷組股權(quán)，于元平正式出掌該家東瀛色彩濃厚的上市公司。對港人而言，