“資產(chǎn)配置”決定投資收益

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1、“資產(chǎn)配置”決定投資收益林依志一、為什么要做資產(chǎn)配置成也基金敗也基金，回望2006年至2007年的牛市行情，只要是投資基金的老百姓都賺了個(gè)盆滿缽滿?？墒堑?008年，過(guò)去獲利豐厚的投資卻遭受到巨大的虧損，使基民們苦不堪言。投資者逐漸意識(shí)到基金投資的風(fēng)險(xiǎn)了，對(duì)基金投資失去了信心?；鹱鳛槔碡?cái)?shù)墓ぞ?真的是那么可怕嗎？作為基金投資者，如何規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)呢？讓我們從資產(chǎn)配置說(shuō)起。（由于基金是集合理財(cái)產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)基金的種種限制，投資者對(duì)基金的配置實(shí)質(zhì)上是對(duì)資產(chǎn)的配置，本文將股票基金類似于股票，債券基金類似于債券做討論）1、資產(chǎn)

2、配置的定義資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略，主要在于資產(chǎn)在各種投資、保值、風(fēng)險(xiǎn)控制方面的分配，根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和對(duì)收益、稅務(wù)等方面的期望，對(duì)個(gè)體的資產(chǎn)做出一種事前的、整體性的規(guī)劃和安排如在證券投資、實(shí)業(yè)投資、商品、外匯、房產(chǎn)、保險(xiǎn)等方面的投資比例及調(diào)整策略。本文講述的是證券市場(chǎng)的資產(chǎn)配置，即投資與證券市場(chǎng)的資產(chǎn)怎么做資產(chǎn)配置。而將個(gè)人總資產(chǎn)如何在投資、實(shí)業(yè)、商品等當(dāng)面的投資則不在本文范圍內(nèi)。從靜態(tài)的角度來(lái)看，資產(chǎn)配置表現(xiàn)為某一時(shí)點(diǎn)既定比例的投資組合;從動(dòng)態(tài)的角度來(lái)看,資產(chǎn)配置是一種動(dòng)態(tài)的大類資產(chǎn)投資組合管理。某種意義上說(shuō)，不

3、同時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)配置表現(xiàn)為市場(chǎng)時(shí)機(jī)的選擇。由上至下研究自身的資產(chǎn)配置，是任何一個(gè)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)都必須要進(jìn)行的投資組合管理。2、資產(chǎn)趾置的意義美國(guó)學(xué)者Gibson研究表明，投資收益的91.5%都是由資產(chǎn)配置決定的。這說(shuō)明剔除資產(chǎn)配置所產(chǎn)生的收益，其他具體的行業(yè)配置、戰(zhàn)術(shù)性配置以及個(gè)股選擇所帶來(lái)的收益不超過(guò)10%。也就是說(shuō)，你的資產(chǎn)配置是否合理決定了90%以上的投資收益。證券市場(chǎng)投資的本質(zhì)是對(duì)各種資產(chǎn)的配置和和管理能力。投資組合收益的決定因素?fù)駞疾僮鳎渌蛩?資產(chǎn)配蜀,91.50%3、資產(chǎn)配置的目標(biāo)了解并懂得如何在高風(fēng)險(xiǎn)資

4、產(chǎn)與低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間進(jìn)行配置，做到持續(xù)性獲利，力求在不同的時(shí)間節(jié)點(diǎn)（任意的一段時(shí)間區(qū)間，時(shí)間區(qū)間須小于經(jīng)濟(jì)周期，越短越好）獲得持續(xù)性的絕對(duì)收益，并且長(zhǎng)期超過(guò)基準(zhǔn)指數(shù)水平。4、資產(chǎn)配置與分散化投資資產(chǎn)配置形式上類似分散化投資，但是兩者有著本質(zhì)的區(qū)別。分散化是在所有都是不確定的假設(shè)條件下，希望于某些品種上升來(lái)抵消某些品種的下降，依靠長(zhǎng)期大趨勢(shì)的上升獲取收益，建立在隨機(jī)漫步理論基礎(chǔ)Z上的投資分散風(fēng)險(xiǎn)的一種策略；而資產(chǎn)配置是建立在確定性大小的基礎(chǔ)上，增加配置確定性比較大的品種投資；對(duì)于確定性較低的品種，哪怕后來(lái)證明收益很高，

5、也必須放棄配置或降低配置。二、怎么做資產(chǎn)配置(一)、戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置策略從時(shí)間跨度和風(fēng)格類別上看，可分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置和資產(chǎn)混合配置;從資產(chǎn)管理人的特征與投資者的性質(zhì)上，可分為買人并持有策略(Buy—and—holdStrategy)>恒定混合策略(Constant—mixStrategy)投資組合保險(xiǎn)策略(Portfolio—insuraneeStrategy)和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略(TacticalAssetAllocationstrategy)<>1.買入并持有策略。買人并持有策略是指在確定恰當(dāng)?shù)?/p>

6、資產(chǎn)配置比例，構(gòu)造了某個(gè)投資組合后，在諸如3-5年的適當(dāng)持有期間內(nèi)不改變資產(chǎn)配置狀態(tài)，保持這種組合。買人并持有策略是消極型長(zhǎng)期再平衡方式，適用于有長(zhǎng)期計(jì)劃水平并滿足于戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的投資者。買人并持有策略適用于資本市場(chǎng)環(huán)境和投資者的偏好變化不大，或者改變資產(chǎn)配置狀態(tài)的成本大于收益時(shí)的狀態(tài)。2.恒定混合策略。恒定混合策略是指保持投資組合屮各類資產(chǎn)的固定比例。恒定混合策略是假定資產(chǎn)的收益情況和投資者偏好沒(méi)有大的改變，因而最優(yōu)投資組合的配置比例不變。恒定混合策略適用于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較穩(wěn)定的投資者。如果股票市場(chǎng)價(jià)格處于震蕩、

7、波動(dòng)狀態(tài)之中，恒定混合策略就可能優(yōu)于買人并持有策略。3.投資組合保險(xiǎn)策略。投資組合保險(xiǎn)策略是在將一部分資金投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從而保證資產(chǎn)組合的最低價(jià)值的前提下，將其余資金投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并隨著市場(chǎng)的變動(dòng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，同時(shí)不放棄資產(chǎn)升值潛力的一種動(dòng)態(tài)調(diào)整策略。當(dāng)投資組合價(jià)值因風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的提高而上升時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例也隨之提高；反之則下降。因此，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率上升時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例隨之上升，如果風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益繼續(xù)上升，投資組合保險(xiǎn)策略將取得優(yōu)于買人并持有策略的結(jié)果；而如果收益轉(zhuǎn)而下降，則投資組

8、合保險(xiǎn)策略的結(jié)果將因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例的提高而受到更大的彩響，從而劣于買人并持有策略的結(jié)果。(二)、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略。戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置是根據(jù)資本市場(chǎng)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)條件對(duì)資產(chǎn)配置狀態(tài)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，從而增加投資組合價(jià)值的積極戰(zhàn)略。大多數(shù)戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置一般具有如下共同特征：(1)一般建立在一些分析工具基礎(chǔ)上的客觀、量化過(guò)程。這些分析工具包括回歸分析或優(yōu)化決策等。(2)資產(chǎn)