資源描述：
《關(guān)于我國注冊制改革的一些看法》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、關(guān)于我國注冊制改革的一些看法時下，A股市場上人們熱議的話題Z—莫過于1P0開閘，一方而，人們關(guān)注其對目前股市可能造成的沖擊；另一方面人們對以前新股發(fā)行中廣受詬病的高市盈率、高股價、超高募資等“三高”弊端仍心有余悸，對于證監(jiān)會發(fā)行審核既有期待又有懷疑。以創(chuàng)業(yè)板發(fā)審為例，其問題具體表現(xiàn)為：第一，過度包裝。上市公司依賴公關(guān)力量，將一些業(yè)績平庸其至存在隱憂的風(fēng)險資產(chǎn)包裝起來，上市定價背離其真實估值；笫二，利益合謀。發(fā)行人和中介機構(gòu)通過利益合謀，超額募資；第三，權(quán)力尋租。在核準制度下，由于創(chuàng)業(yè)板擬上市公司主業(yè)多樣、業(yè)態(tài)復(fù)雜，
2、專業(yè)性強，致使創(chuàng)業(yè)板審核標準寬泛，對成長性、創(chuàng)新性等標準的解釋空間過大川，發(fā)審委有很人的自由裁量權(quán)，權(quán)力尋租現(xiàn)象嚴重；第四，新股發(fā)行進度行政化（即非市場化），導(dǎo)致二級市場對1P0垠塞湖的巨大擔憂；第五，相對于一些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來說，發(fā)行審核過程過于繁瑣,周期長，一些金業(yè)沒有實現(xiàn)及時融資,還分散了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的注意力，錯過了發(fā)展機會。正是由于這些問題的存在，引出了我國對于上市制度的改革。一、上市制度的分類（一）審批制與核準制審批制即實質(zhì)審杳制，證券監(jiān)管部門對發(fā)行人的發(fā)行上市申請進行嚴格的實質(zhì)性審杏,并決定其能否發(fā)行上市，
3、是行政色彩極其濃厚的發(fā)行上市制度，一般適用于丿力史較短的證券帀場，其投資者和監(jiān)管部門相對欠成熟。核準制是一個市場參與主體各司其職的體系，相對審批制，行政主管部門由實質(zhì)性審查轉(zhuǎn)向合規(guī)性審查。市場各參與主體遵循“各司其職、各負其責、各盡其能、各擔風(fēng)險”的慕木原則，發(fā)行人需要真實披露全部發(fā)行信息，且須符合監(jiān)管部門設(shè)置的若干實質(zhì)條件。在堅持公開原則的同時，賦了管理部門某些關(guān)鍵條件的價值判斷權(quán)，證券主管機關(guān)有權(quán)否決不符條件的證券發(fā)行申請。審批制和核準制的優(yōu)點在于有利于控制發(fā)行人質(zhì)量，降低市場風(fēng)險。不足Z處在于管理部門的價值判
4、斷町能失誤，導(dǎo)致市場不公。此外，實質(zhì)性審查還易于誤導(dǎo)投資者或使投資者產(chǎn)生依賴心理，放棄白主判斷。（二）注冊制注冊制，乂稱申報制，是政府對證券發(fā)行事先不作實質(zhì)條件限制、采用注冊登記的制度。它依據(jù)公開原則，耍求發(fā)行人在巾請注冊時，提交完整的發(fā)行資料，并對資料真實性、可靠性承擔法律責任;監(jiān)管方的職責在于保證信息公開和禁止信息濫用。其手續(xù)簡單，方便快捷，但發(fā)行人可能因此損害投資者利益，因此較適于市場化程度高、市場歷史長且已形成一套市場化監(jiān)管體系、投資者成熟的國家。注冊制冇如下主要特點：笫一。信息披露的完備性。注冊制以信息披
5、露制度為核心。發(fā)行人在法定時間內(nèi)耒被發(fā)現(xiàn)違反要求,就應(yīng)準予注冊；只冇被發(fā)現(xiàn)信息不實或冇誤導(dǎo)等悄況下，才會被重新調(diào)查或否決。第二，強化事后監(jiān)管。監(jiān)管包括事前監(jiān)管與事后監(jiān)管。一般認為，事前監(jiān)管比事后監(jiān)管而臨的破壞性小，但監(jiān)管成木較高。事后監(jiān)管則因違規(guī)已發(fā)化，違規(guī)者常要而臨較大損失,因此必須付出較人代價破壞規(guī)則，因此，注冊制下，要健全法律法規(guī)體系，強化事示監(jiān)管機制。二、核準制與注冊制的爭論(一)中國發(fā)行上市制度的演變過程我國證券市場建立10多年問，股票發(fā)行制度兒經(jīng)變革，經(jīng)歷了如下兩個發(fā)展階段。(1)1990-2000年，
6、實丿施行政審批制。1992年起，屮國對股票發(fā)行實行額度控制、計劃管理。在額度制時期，中國采用股票發(fā)行規(guī)模和發(fā)行數(shù)量雙重控制的監(jiān)管方式，即每年先由證券主管部門下達公開發(fā)行股票的數(shù)最總規(guī)模，并在此限額內(nèi)各地方和部委切分額度，再由地方或部委確定預(yù)選企業(yè)，上報證監(jiān)會獲得批準。額度制的弊端表現(xiàn)為：從金業(yè)選擇到發(fā)行上市的整個過程透明度不高，市場自律功能得不到有效發(fā)揮，無法保證上市公司質(zhì)量。(2)2001年3月至今，采用核準制。2004年2月1U,《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》正式實施，核準制下的保薦制度正式實行。核準制下，行
7、政主管部門的實質(zhì)性審查轉(zhuǎn)向合規(guī)性審杏，同時對上市公司實行強制信息披露制度，證券交易所擔當一線監(jiān)管角色，而將投資價值的判斷交給投資者，相對于審批制，核準制在市場化方面有明顯進步，但政府主導(dǎo)色彩依然十分濃厚。(二)美國的發(fā)行體制除了美國的一些州的立法Z外，一般認為，美國的聯(lián)邦證券發(fā)行體制是典型的注冊制。那么，這種典型的注冊制，是不是簡單到只是披露一下發(fā)行人的信息(即使是極其嚴格的披露)即可口動發(fā)行上市了呢?答案是否定的，持以上認識的人顯然曲解了美國的注冊體制，并對其做了望文生義的簡單理解。在美國的注冊制下，擬上市公司向
8、美國SEC申請注冊發(fā)行證券時，SEC享有否決權(quán)。美國《證券法》第8Q)條規(guī)定，一個注冊說明書在向SEC遞交后的20天(或在一個由SEC決定的更早的吋間點)自動生效。但是，在實踐中，美國對于主要內(nèi)容為招股說明書的注冊表的審核極其嚴格，注冊表從形式到內(nèi)容都有嚴格的準則要求。美國《證券法》第8(a)、(b)、(d)條賦予TSEC對注冊申請拒絕、中止、加速的權(quán)力。因
