遠(yuǎn)期外匯合約

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1、第四章　遠(yuǎn)期與期貨概述第一節(jié)　遠(yuǎn)期與遠(yuǎn)期市場(chǎng)金融遠(yuǎn)期合約（ForwardContracts）是指雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。在合約中,未來(lái)將買入標(biāo)的物的一方稱為多方（LongPosition），而在未來(lái)將賣出標(biāo)的物的一方稱為空方（ShortPosition）。遠(yuǎn)期合約并不能保證其投資者未來(lái)一定盈利，但投資者可以通過(guò)遠(yuǎn)期合約獲得確定的未來(lái)買賣價(jià)格，從而消除了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。2.1.1金融遠(yuǎn)期合約的定義如果到期標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格高于交割價(jià)格K，遠(yuǎn)期多頭就盈利而空頭就會(huì)虧損;反之，遠(yuǎn)期多頭就虧損而空頭就會(huì)盈

2、利。(b)遠(yuǎn)期空頭的到期盈虧(a)遠(yuǎn)期多頭的到期盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格KK盈虧盈虧2.1.1金融遠(yuǎn)期合約的定義2.1.2主要的金融遠(yuǎn)期合約種類根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)不同，常見(jiàn)的金融遠(yuǎn)期合約包括1.遠(yuǎn)期利率協(xié)議2.遠(yuǎn)期外匯協(xié)議3.遠(yuǎn)期股票合約1．遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ForwardRateAgreements，簡(jiǎn)稱FRA）是買賣雙方同意從未來(lái)某一商定的時(shí)刻開(kāi)始，在某一特定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以特定貨幣表示的名義本金的協(xié)議。合約中最重要的條款要素為協(xié)議利率，我們通常稱之為遠(yuǎn)期利率，即現(xiàn)在時(shí)刻的將來(lái)一定期限的利率。例如1?4遠(yuǎn)期利率，即

3、表示1個(gè)月之后開(kāi)始的期限3個(gè)月的遠(yuǎn)期利率；3×6遠(yuǎn)期利率，則表示3個(gè)月之后開(kāi)始的期限為3個(gè)月的遠(yuǎn)期利率。2.1.2主要的金融遠(yuǎn)期合約種類2．遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期外匯合約是指雙方約定在將來(lái)某一時(shí)間按約定的匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。　　按照遠(yuǎn)期的開(kāi)始時(shí)期劃分，遠(yuǎn)期外匯合約又分為直接遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議。注意，有些國(guó)家由于外匯管制，因此本金不可交割。這種外匯遠(yuǎn)期合約稱為本金不可交割遠(yuǎn)期（Non-DeliverableForwards,NDF）,它與本金可交割但不交割遠(yuǎn)期（Non-DeliveryForwards）是不同的，注意區(qū)別。2

4、.1.2主要的金融遠(yuǎn)期合約種類3．遠(yuǎn)期股票合約遠(yuǎn)期股票合約（EquityForwards）是指在將來(lái)某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單個(gè)股票或一攬子股票的協(xié)議。遠(yuǎn)期股票合約在世界上出現(xiàn)時(shí)間不長(zhǎng)，總交易規(guī)模也不大。2.1.2主要的金融遠(yuǎn)期合約種類遠(yuǎn)期合約是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的。遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易機(jī)制可以歸納為兩大特征：分散的場(chǎng)外交易和非標(biāo)準(zhǔn)化合約。遠(yuǎn)期合約不在交易所交易，而是在金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與客戶之間通過(guò)談判后簽署的。其交易主要是私下進(jìn)行的，基本不受監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管。由于不在交易所集中交易而是由交易雙方具體談判商定細(xì)節(jié)，雙方可以

5、就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要?？偟膩?lái)看，作為場(chǎng)外交易的非標(biāo)準(zhǔn)化合約，遠(yuǎn)期的優(yōu)勢(shì)在于靈活性很大，可以根據(jù)交易雙方的具體需要簽訂遠(yuǎn)期合約，比較容易規(guī)避監(jiān)管。2.1.3遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易機(jī)制但相應(yīng)地，遠(yuǎn)期合約也有其明顯的缺點(diǎn)：首先，沒(méi)有固定集中的交易場(chǎng)所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成和發(fā)現(xiàn)統(tǒng)一的市場(chǎng)價(jià)格，市場(chǎng)效率較低。其次，每份遠(yuǎn)期合約千差萬(wàn)別，給遠(yuǎn)期合約的二級(jí)流通造成較大不利，因此遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性較差。最后，履約沒(méi)有保證，違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。這些特征，與下一節(jié)我們將要介紹的期貨合約正好相

6、反。2.1.3遠(yuǎn)期市場(chǎng)的交易機(jī)制第二節(jié)　期貨與期貨市場(chǎng)金融期貨合約（FinancialFuturesContracts）是指在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來(lái)某個(gè)日期按事先確定的條件（包括交割價(jià)格、交割地點(diǎn)和交割方式等）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。同樣，我們稱在合約中未來(lái)將買入標(biāo)的物的一方為多方，而在未來(lái)賣出標(biāo)的物的一方為空方。合約中規(guī)定的價(jià)格就是期貨價(jià)格。從本質(zhì)上說(shuō)，期貨與遠(yuǎn)期完全是相同的，都是在當(dāng)前時(shí)刻約定未來(lái)的各交易要素。　　期貨與遠(yuǎn)期的重要區(qū)別就在于交易機(jī)制的差異。與場(chǎng)外交易的非標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約相反，期貨是在交易所

7、內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。交易所同時(shí)還規(guī)定了一些特殊的交易和交割制度，如每日盯市結(jié)算（MarktoMarketandDailySettlement）和保證金（Margin）制度等。2.2.1金融期貨合約的定義與遠(yuǎn)期合約的分類相似，根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)不同，常見(jiàn)的金融期貨主要可分為股票指數(shù)期貨、外匯期貨和利率期貨等。-股票指數(shù)期貨是指以特定股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約，S&P500股指期貨合約就是其典型代表。-外匯期貨則以貨幣作為標(biāo)的資產(chǎn)，如美元、德國(guó)馬克、法國(guó)法郎、英鎊、日元、澳元和加元等。-利率期貨是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約，如歐洲美元期貨和

8、長(zhǎng)期國(guó)債期貨等。它們與本章第一節(jié)中所介紹的遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約的區(qū)別都主要體現(xiàn)在交易機(jī)制的不同，我們將在第五章針對(duì)不同標(biāo)的資產(chǎn)的