大盤走勢(shì)分析

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1、外擠內(nèi)壓，市場(chǎng)壓力巨大2011年第四季度大盤走勢(shì)分析人通證券股份有限公司趙掰1大勢(shì)分析今年二季度以來，歐債危機(jī)全面爆發(fā)，由于歐洲主要債務(wù)國(guó)均紛紛遭到標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等國(guó)際知名評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)下調(diào)，歐洲市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌，導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)氛圍進(jìn)入恐慌狀態(tài)。下半年，美元大幅貶值進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)，黃金一度飆升至1900美元/盎司，資金大幅流出資木市場(chǎng)。同時(shí)，歐債危機(jī)逐漸深化,希臘主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)通過各種途徑向資本市場(chǎng)快速傳導(dǎo)。而進(jìn)入四季度，經(jīng)歷了國(guó)慶氏假外圍市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)后，滬深兩市在冋調(diào)創(chuàng)出新低之后，在匯金公司增持銀行股的利好刺激

2、下，出現(xiàn)了一波反彈行情，暫吋緩解了市場(chǎng)的恐慌氛圍。但與匯金公司的增持相比，以下三點(diǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)因索將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大負(fù)面影響。第一，歐債危機(jī)的影響通過進(jìn)出口市場(chǎng)像我國(guó)制造業(yè)的傳導(dǎo)僅僅是剛剛開始。盡管危機(jī)最初來源于資本市場(chǎng)，但最終將會(huì)全面影響制造業(yè)。由于危機(jī)帶來的歐洲失業(yè)率大幅增加，使歐洲市場(chǎng)消費(fèi)需求下降，對(duì)我國(guó)來說，出口依賴的增長(zhǎng)模式受到嚴(yán)峻考驗(yàn)，我國(guó)1?9月份貿(mào)易逆差明顯（圖1）,而進(jìn)出口總額卻不斷增加（圖2）,呈現(xiàn)出消耗逐漸增大，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以從中獲益的趨勢(shì)。盡管在計(jì)算上，存在美元貶值帶來的影響，但我國(guó)貿(mào)易逆差擴(kuò)大化的趨勢(shì)遠(yuǎn)

3、遠(yuǎn)快于美元貶值的趨勢(shì)，依賴出口的經(jīng)濟(jì)增氏模式正在逐漸惡化。隨著歐元資產(chǎn)信譽(yù)的降低，歐元貶值已成為必然趨勢(shì)，而臨近大選的美國(guó)政府不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)改變寬松的貨幣政策，使美元匯率也將高位運(yùn)行，這就是人民幣的升值幾乎成為必然趨勢(shì)。這將帶來相當(dāng)大的負(fù)面影響，一方面我國(guó)外匯資產(chǎn)貶值，另一方而，在馬歇爾勒納條件下，本幣升值將繼續(xù)給我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易造成更大的負(fù)面影響，對(duì)我國(guó)制造業(yè)，尤其是中小企業(yè)的生存狀態(tài)造成嚴(yán)峻考驗(yàn)。而這種木幣升值和制造業(yè)發(fā)展的矛盾是不可調(diào)和的，如果我國(guó)放開財(cái)政和貨幣政策，盡管能夠促進(jìn)增長(zhǎng)，但將對(duì)物價(jià)產(chǎn)生直接的影響，可以說這

4、是目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式造成的一種必然的孑盾。圖1月我國(guó)累計(jì)凈出口額圖21?8月我國(guó)進(jìn)出口總額第二，一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的增幅仍將維持在較高水平。目前，物價(jià)水平的快速上升，主要來源于次貸危機(jī)之后我國(guó)采取擴(kuò)大內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)政策。這種寬松的刺激政策，盡管能夠短吋間擴(kuò)大總需求，刺激經(jīng)濟(jì)短吋間內(nèi)快速增長(zhǎng)，在特殊時(shí)期維持了我國(guó)一段時(shí)間以來的高速增長(zhǎng)，但負(fù)面效應(yīng)也是顯而易見的。在總供給不變的情況下，擴(kuò)大總需求，必然帶來物價(jià)的上漲，而從長(zhǎng)期來看，由于物價(jià)水平的升高，預(yù)期工資也隨之水漲船高，相同總供給情況下的物價(jià)水平更高了。在口前避險(xiǎn)氣氛濃

5、郁的國(guó)際環(huán)境下，資源價(jià)格的不斷上漲，更加劇了物價(jià)上漲的幅度。盡管8月份以來，CPI和PPI增幅冇所回落，當(dāng)仍然處在相當(dāng)快得增長(zhǎng)過程中（圖3）o從經(jīng)濟(jì)政策的角度來看，宏觀調(diào)控對(duì)內(nèi)仍然很有可能維持相對(duì)緊縮的政策，其原因主要來自于外部環(huán)境仍然可能持續(xù)一段時(shí)間。因此，從根本上解決物價(jià)快速上漲的問題，只能是等待物價(jià)水平的口然冋落，但短時(shí)間來看，物價(jià)水平只能是高位運(yùn)行，企業(yè)的生產(chǎn)成木和銷售量短吋間內(nèi)不會(huì)得到大的改40Ml増幅H2增幅M0增幅30%201月份圖4卜9月份貨幣供給量増幅第三，市場(chǎng)資金面的緊張狀況短時(shí)間內(nèi)難以改變。從i-9

6、n份貨幣供給量的增幅來看，二季度開始，政策的緊縮明顯帶來了貨幣供給增幅的大幅度下降。對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)來說，尤其是依賴出口的廣大中小企業(yè)，其資金來源由銀行逐漸向民間轉(zhuǎn)化。而民間資木的來源包括企業(yè)去庫(kù)存化的資木回收和民間借貸等等，在目前去庫(kù)存化進(jìn)程緩慢，過程艱難的情況下，民間借貸規(guī)模逐漸擴(kuò)大，反而增加了資金來源的不穩(wěn)定性。這樣，不但沒有解決資金面的困境，反而加大了資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，不利因素大大增加。這次匯金公司增持銀行業(yè)股票，也是意在通過形成一種市場(chǎng)信號(hào)，防止銀行業(yè)出現(xiàn)更人的風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)近期韓國(guó)一-些銀行出現(xiàn)資金鏈斷裂的現(xiàn)象，而這種短

7、暫的市場(chǎng)信號(hào)，難以從根木上解決整個(gè)市場(chǎng)資金面的緊張問題?；谝陨先c(diǎn)，我認(rèn)為未來一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)上市公司面臨的市場(chǎng)環(huán)境仍然不容樂觀?，F(xiàn)在對(duì)于大部分上市公司給宙估值過低的評(píng)價(jià)還為吋尚早。整個(gè)市場(chǎng)需要逐漸消化前面提到的種種風(fēng)險(xiǎn)之后，才能夠打牢企穩(wěn)上漲的基礎(chǔ)。因此，市場(chǎng)短期的反彈不能夠作為判斷市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的依據(jù)，對(duì)于大多數(shù)止常運(yùn)營(yíng)的上市公司仍然需要等待更合適的介入時(shí)機(jī)。2技術(shù)分析如果把去年5月份到9月份市場(chǎng)所形成的復(fù)合式頭肩底看做目而運(yùn)行這一輪行情的開始，那么這一輪牛短熊長(zhǎng)的行情應(yīng)該是處在更大一輪熊市行情屮的一部分，其下跌過程應(yīng)該經(jīng)

8、過一個(gè)5浪結(jié)構(gòu)，或者更從目前運(yùn)行的狀態(tài)看，應(yīng)該正處在最猛烈的下跌3浪過程屮，而這個(gè)過程必然也要經(jīng)過一?個(gè)3浪或者5浪的對(duì)稱結(jié)構(gòu)。目而這樣的結(jié)構(gòu)已經(jīng)基本具備，市場(chǎng)止在醞釀反彈，而這個(gè)反彈與后而述冇可能出現(xiàn)的5浪下跌相比，幅度有限。或者說，這議論反彈不具備大的投資價(jià)值，而是出局的好機(jī)會(huì)。從歷史來看，凡是大的