并購(gòu)重組案例分析

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1、企業(yè)并購(gòu)重組及案例分析目錄一、概念二、企業(yè)并購(gòu)重組的一般模式三、企業(yè)并購(gòu)重組涉及的法律法規(guī)四、企業(yè)并購(gòu)重組案例一、概論美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主喬治·斯蒂伯格對(duì)此有過精辟的描述：“一個(gè)企業(yè)通過兼并其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的途徑成為巨額企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上的一個(gè)突出現(xiàn)象”，“沒有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長(zhǎng)起來，幾乎沒有一家大公司主要是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來?！币?、概論企業(yè)并購(gòu)（MergersandAcquisitions，M&A）包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國(guó)稱為并購(gòu)。即企業(yè)之間的兼并

2、與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。企業(yè)重組，是對(duì)企業(yè)的資金、資產(chǎn)、勞動(dòng)力、技術(shù)、管理等要素進(jìn)行重新配置，構(gòu)建新的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，使企業(yè)在變化中保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的過程。企業(yè)重組貫穿于企業(yè)發(fā)展的每一個(gè)階段。一、概論資本市場(chǎng)的發(fā)展與發(fā)達(dá)對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生較大的影響。一方面，資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)為企業(yè)并購(gòu)提供了金融上的支持，反過來，企業(yè)并購(gòu)對(duì)資金的需求也刺激和促進(jìn)了資本市場(chǎng)的發(fā)展；另一方面，資本市場(chǎng)的發(fā)展演變特別是金融工具創(chuàng)新對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資及企業(yè)并購(gòu)交易方式產(chǎn)生了深刻的影響，使小企業(yè)吞并

3、大企業(yè)成為可能，最典型的是LBO（杠桿收購(gòu)）及MBO（管理層收購(gòu)）。一、概論并購(gòu)重組的動(dòng)因1獲取戰(zhàn)略機(jī)會(huì)2發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)3提高市場(chǎng)占有率4提高管理效率5發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)6降低同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來的負(fù)面影響7合理避稅并購(gòu)重組操作流程1、企業(yè)并購(gòu)重組的一般流程A、并購(gòu)流程的靈活性B、步驟之間的反復(fù)性接受并購(gòu)顧問委托組成專家小組對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初步評(píng)估并購(gòu)顧問團(tuán)隊(duì)進(jìn)場(chǎng)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈分析制定并購(gòu)戰(zhàn)略收集并購(gòu)對(duì)象組建并購(gòu)團(tuán)隊(duì)分析研究并購(gòu)對(duì)象確立并購(gòu)目標(biāo)盡職調(diào)查初步談判確定并購(gòu)意向會(huì)計(jì)師、律師、評(píng)估師進(jìn)場(chǎng)并購(gòu)談判簽定正式協(xié)議并落實(shí)二、企業(yè)重組的一般模式重組模式的選擇主要受《公司法》等國(guó)

4、家法律法規(guī)、有關(guān)政策及金融工具的發(fā)達(dá)程度的影響。方式主要有：1、股權(quán)并購(gòu)2、債權(quán)并購(gòu)3、資產(chǎn)并購(gòu)4、合并（分立）（一）股權(quán)并購(gòu)1、直接并購(gòu)股權(quán)持股A%2、間接并購(gòu)股權(quán)控制持股A%并購(gòu)公司目標(biāo)公司并購(gòu)公司目標(biāo)公司控股公司股權(quán)并購(gòu)操作方式（1）協(xié)議轉(zhuǎn)讓①無償劃轉(zhuǎn)②有償協(xié)議轉(zhuǎn)讓③換股（定向和非定向）④托管（2）要約收購(gòu)（3）合并或分立股權(quán)并購(gòu)簡(jiǎn)單案例清華同方吸收合并魯穎電子清華同方通過向魯穎電子全體股東定向增發(fā)清華同方人民幣普通股1500多萬股的方式，以1:1.8的比例換取魯穎電子全體股東持有的魯穎電子全部股份，吸收合并魯穎電子。新潮實(shí)業(yè)吸收合并新牟股份新潮實(shí)業(yè)（

5、代碼600777）則以1:3的折股比例向新牟股份定向增發(fā)6000多萬股普通股，換取新牟股份公司的全部股份，吸收合并新牟股份。控股負(fù)債控股負(fù)債債權(quán)人并購(gòu)公司A公司凈資產(chǎn)＞0目標(biāo)公司債權(quán)人并購(gòu)公司A公司凈資產(chǎn)為0目標(biāo)公司A公司的控股公司（二）債權(quán)并購(gòu)并購(gòu)方以承擔(dān)債務(wù)的形式并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，大多數(shù)情況下為零價(jià)格收購(gòu)，以現(xiàn)金償債。（二）債權(quán)并購(gòu)白銀銀晨公司銀市白銀區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中心西藏礦業(yè)發(fā)展股份有限公司88.07%11.93%價(jià)值298.49萬元銀市白銀區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中心7，341，580.14元債權(quán)7，341，580.14元債權(quán)作價(jià)298.49萬元受讓11.93%股

6、權(quán)白銀銀晨公司西藏礦業(yè)發(fā)展股份有限公司（二）債權(quán)并購(gòu)由貸款而形成的債權(quán)及其他權(quán)利只能在具有貸款業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)之間轉(zhuǎn)讓。未經(jīng)許可，商業(yè)銀行不得將其債權(quán)轉(zhuǎn)讓給非金融機(jī)構(gòu)。因此投行多用以低廉的價(jià)格收購(gòu)負(fù)擔(dān)大量銀行貸款的企業(yè)來達(dá)到的低投入高回報(bào)的目的。另一方面，投行的收購(gòu)也一定程度上解決了銀行不良債權(quán)和不良資產(chǎn)的問題。（三）資產(chǎn)并購(gòu)資產(chǎn)并購(gòu)是指一個(gè)公司(通常稱為收購(gòu)公司)為了取得另一個(gè)公司(通常稱為被收購(gòu)公司)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)而收購(gòu)另一個(gè)公司的主要資產(chǎn)、重大資產(chǎn)、全部資產(chǎn)或?qū)嵸|(zhì)性的全部資產(chǎn)的投資行為。被收購(gòu)公司的股東對(duì)于資產(chǎn)并購(gòu)行為有投票權(quán)并依法享有退股權(quán)，法律另有

7、規(guī)定的除外。按支付手段不同，具體分為以現(xiàn)金為對(duì)價(jià)受讓目標(biāo)公司的資產(chǎn)和以股份為對(duì)價(jià)受讓目標(biāo)公司資產(chǎn)兩種資產(chǎn)并購(gòu)形式。（三）資產(chǎn)并購(gòu)法律（操作程序）稅務(wù)財(cái)務(wù)有效規(guī)避與原目標(biāo)公司相聯(lián)系的法律糾紛注意資產(chǎn)評(píng)估不實(shí)引發(fā)的稅收虛高問題計(jì)提折舊等因目標(biāo)公司或者并購(gòu)公司在財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法律（操作程序）上的不同考慮選擇資產(chǎn)并購(gòu)。股權(quán)并購(gòu)與資產(chǎn)并購(gòu)的區(qū)別區(qū)別點(diǎn)股權(quán)并購(gòu)資產(chǎn)并購(gòu)并購(gòu)意圖股權(quán)層面的控制實(shí)際運(yùn)營(yíng)中的控制并購(gòu)標(biāo)的目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)，是目標(biāo)企業(yè)股東層面的變動(dòng)，不影響目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)如實(shí)物資產(chǎn)或?qū)＠?、商?biāo)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)，并不影響目標(biāo)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化。交易主體是

8、并購(gòu)方和目標(biāo)公司的股東，權(quán)利和義務(wù)只在并購(gòu)方和目標(biāo)企