風險資產(chǎn)的定價-資本資產(chǎn)定價模型

《風險資產(chǎn)的定價-資本資產(chǎn)定價模型》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、風險資產(chǎn)的定價-資本資產(chǎn)定價模型CapitalAssetPricingModel8/6/20211本章主要問題了解馬科維茲投資組合理論與資本資產(chǎn)定價模型的關系掌握在資本資產(chǎn)定價模型下的金融市場均衡是一種競爭均衡掌握在金融市場均衡時，如何測定證券組合或組合中單個證券的風險以及風險和收益的關系8/6/20212本章重點內(nèi)容CAPM模型是對風險和收益如何定價和度量的均衡理論,根本作用在于確認期望收益和風險之間的關系,揭示市場是否存在非正常收益.一個資產(chǎn)的預期回報率與衡量該資產(chǎn)風險的一個尺度――貝塔值相聯(lián)系。要點是掌握在資本資產(chǎn)定價模型下的金融市場均衡是一種競爭均衡，及在金

2、融市場均衡時，如何測定證券組合或組合中的單個證券的風險以及風險和收益的關系8/6/20213第一節(jié)無風險借貸及其對投資組合有效集的影響第二節(jié)標準的資本資產(chǎn)定價模型－－資本市場均衡及均衡時證券風險與收益的關系第三節(jié)特征線模型－－證券收益率與均衡時市場收益率的關系、阿爾發(fā)系數(shù)第四節(jié)資本資產(chǎn)定價模型的檢驗與擴展8/6/202141964－1966年夏普（WilliamEsharp）林內(nèi)特、莫辛分別獨立提出，CAPM實質(zhì)上要解決的是，假定所有投資者都運用前一章的馬氏證券組合選擇方法，在有效邊界上尋求有效組合，從而在所有的投資者都厭惡風險的情況，最終每個人都投資于一個有效組合，

3、那么將如何測定組合中每單個證券的風險，以及風險與投資者們的預期和要求的收益率之間是什么關系?？梢?，該模型是建立在一定理想化假設下，研究風險的合理測定和定價問題。并認為每種證券的收益率只與市場收益率和無風險收益率有關。WilliamSharpe,(1934-)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM)8/6/20215第一節(jié)無風險借貸對有馬科維茲有效集的影響一、無風險資產(chǎn)的定義二、允許無風險貸款下的投資組合三、允許無風險借入下的投資組合四、允許同時進行無風險借貸——無風險借入和貸出對有效集的影響8/6/20216一、無風險資產(chǎn)的定義在單一投資期的情況下，無風險資產(chǎn)的回報率是確定的無風

4、險資產(chǎn)的標準差為零無風險資產(chǎn)的回報率與風險資產(chǎn)的回報率之間的協(xié)方差也是零8/6/20217根據(jù)定義無風險資產(chǎn)具有確定的回報率，因此：首先，無風險資產(chǎn)必定是某種具有固定收益，并且沒有任何違約的可能的證券。其次，無風險資產(chǎn)應當沒有市場風險。8/6/20218二、允許無風險貸款下的投資組合1.投資于一個無風險資產(chǎn)和一個風險資產(chǎn)的情形假設風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)再投資組合中的比例分別為X1和X2,它們的預期收益率分別為R1和rf，標準差分別為σ1和σ2，它們之間的協(xié)方差為σ12。根據(jù)X1和X2的定義可知X1+X2=1，且X1和X2>0。根據(jù)無風險資產(chǎn)的定義，有σ1和σ12都等于0

5、。那么，該組合的預期收益率為：RP=X1R1+X2rf組合的標準差為：σp=X1σ18/6/20219考慮以下5種組合：組合A組合B組合C組合D組合EX10.000.250.50.751.00X21.000.750.50.250.00假設風險資產(chǎn)的回報率為16.2%，無風險資產(chǎn)的回報率為4%，那么根據(jù)上面的公式，5種組合的回報率和標準差如下：8/6/202110組合X1X2期望回報率標準差A0.001.004.00%0.00%B0.250.757.053.02C0.500.5010.106.04D0.750.2513.159.06E1.000.0016.1012.08

6、8/6/202111可以發(fā)現(xiàn)，這些點都位于連接代表無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)的兩個點的直線上。盡管這里僅對5個特定的組合進行了分析，但可以證明：有無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)構成的任何一種組合都將落在連接它們的直線上；其在直線上的確切位置將取決于投資于這兩種資產(chǎn)的相對比例。不僅如此，這一結論還可以被推廣到任意無風險資產(chǎn)與風險資產(chǎn)的組合上。這意味著，對于任意一個有無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)所構成的組合，其相應的預期回報率和標準差都將落在連接無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)的直線上。8/6/202112r=4%E(RP)σ(RP)8/6/2021132.投資于一個無風險資產(chǎn)和一個風險組合的情形假設風險資

7、產(chǎn)組合P是由風險資產(chǎn)C和D組成的。經(jīng)過前面的分析可知，P一定位于經(jīng)過C、D兩點的向上凸出的弧線上。如果我們?nèi)匀挥肦1和σ1代表風險資產(chǎn)組合的預期收益率和標準差，用X1代表該組合在整個投資組合中所占的比重，則前面的結論同樣適用于由無風險和風險資產(chǎn)組合構成的投資組合的情形。這種投資組合的預期收益率和標準差一定落在A、P線段上。8/6/202114AE(RP)σ(RP)CDP8/6/2021153.無風險貸出對有效集的影響如前所述，引入無風險貸款后，有效集將發(fā)生重大變化。圖中，弧線CD代表馬科維茲有效集，A點表示無風險資產(chǎn)。我們可以在馬科維茲有效集中找到一