資源描述：
《天奇物流簡要分析》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、天奇物流簡要分析公司研究/簡要報告投資評級/關注風險評級/屮性投資要點1、10.44倍市盈率發(fā)行2500萬股，占發(fā)行后總股木的43.44%,這樣的發(fā)行定價明顯對市場有利。在融資規(guī)模受限于凈資產(chǎn)規(guī)模的情況K，并沒有通過減少發(fā)行流通股數(shù)來提高發(fā)行市盈率。2、天奇物流主要產(chǎn)品為自動化輸送系統(tǒng)和倉儲系統(tǒng)的集成商，通過招標項H獲利，因此其資產(chǎn)結(jié)構中流動資產(chǎn)占絕大部分。這樣的結(jié)構為其募資項冃未來的獲利能力增加了不確定性。3、根據(jù)招股說明書所作盈利預測,募資項目建成期限為1年，達產(chǎn)后將實現(xiàn)銷售收入21896.6萬元,利潤總額4749
2、.6萬元,如果屬于新增收入和利潤的話，則1年后,攤薄每股收益將達到0.94元。4、我們對天奇物流的整體規(guī)劃設計能力和技術儲備持樂觀態(tài)度，但是出于對汽車行業(yè)未來固定資產(chǎn)投資增長情況以及對天奇物流拓展新的業(yè)務領域能力的擔憂，我們對天奇物流的整體前景持謹慎樂觀態(tài)度。公司基本情況要點表］:發(fā)行情況發(fā)行數(shù)量2500萬股發(fā)行后總股本5755.49萬股發(fā)行價格6.89萬元發(fā)行市盈率10.44倍發(fā)行詢凈資產(chǎn)8639.4萬元過去三年凈利潤水平03年2145.3萬元02年1738.0萬元1149.2萬元資料來源：招股說明書，國金研究有別于
3、傳統(tǒng)意義上的運輸物流，天奇物流是一家工業(yè)智能口動化系統(tǒng)的集成商，簡單的可以說成“工業(yè)流水線”和“自動化倉庫”的制造商，因為其75%以上的主營業(yè)務收入來H于為汽車廠提供住產(chǎn)線中的輸送系統(tǒng)。公司的主要客戶包括廣州本III、北汽福III、長安福特等國內(nèi)各大汽車廠商。公司的主要產(chǎn)品為自動化輸送系統(tǒng)、自動化倉儲系統(tǒng)及為上述兩種產(chǎn)品提供技術支撐的系統(tǒng)集成控制軟件，屬于技術密集型企業(yè)。天奇物流擁有20多項專利和非專利技術，技術儲備再國內(nèi)同行業(yè)屮居于領先地位。公司的主要競爭對手為承徳輸送機集團公司和山西太原東方智能物流股份有限公司等。
4、從治理結(jié)構來看，公司實際控制人為黃偉興，發(fā)行前黃所持股份占總股本的比例為50%,發(fā)行后占總股木的比例稀釋為28.28%o從天奇物流的發(fā)展歷史看，天奇物流創(chuàng)業(yè)型民營企業(yè)。項目型公司的特殊性作為一家系統(tǒng)集成商，天奇物流的資產(chǎn)結(jié)構也具冇突出的行業(yè)特點:通過投標獲得項冃、建設項H需要大量的工程鋪墊款項、按照工程進度回款項H、建成后需耍一段時間后才能收冋工程保證金。2003年，天奇物流的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重達到87%,而固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重只有11.18%。流動資產(chǎn)中主要是存貨、工程占款以及應收帳款。招股說明書顯示，截至20
5、03年底，天奇日本公司存貨余額為11809.21萬元，占總資產(chǎn)比重為43.17%,而應收帳款余額為7521.13萬元，占總資產(chǎn)的比重27.49%。公司固定資產(chǎn)主要是對白行研制的設備的牛產(chǎn)加工設施，從絕對規(guī)模來說不會很人。而流動資產(chǎn)主要用于具體項目，直接產(chǎn)生盈利，但是其規(guī)模大小決定于公司獲得“項目”的數(shù)量多少。從這種特殊的資產(chǎn)結(jié)構看，我們對公司募資項冃的前景持謹慎態(tài)度。表1為招股說明書所示募資項目。表2：天奇物流募資項目項冃名稱投資額（萬元）銷售收入（萬元）利潤總額（萬元）建成年限（年）1、新型摩擦式無鏈物流輸送設備技術
6、改造項目3723.7770801284.8812、積放式物流輸送設備技術改造項目3495.396389.601195.3313、生產(chǎn)過程在線檢測及控制系統(tǒng)技術改造項目2659.252400915.9214、口動化立體停車庫技術改造項目3762.8760001353.4715、研發(fā)中心和綜合信息系統(tǒng)技術改造項目2908.10資料來源：招股說明卩，國金研究募資資金項目分析從上表看出，募資項目基本上投向技術改造項目，如果形成固定資產(chǎn)的話，按照公司現(xiàn)有的資產(chǎn)結(jié)構計算，則需要的流動資金將達到10億元，相當于目前公司2億元左右的主
7、營業(yè)務收入的5倍，這顯然是天奇物流目前發(fā)展階段難以達到的；而如果募資項目屮包括了部分項冃設備鋪築資金，則由于無法確定募資項hl中流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)比例，因此我們無法對項冃的真實盈利能力作出評價。我們的疑問在于：對于天奇這樣的技術密集型企業(yè)，如時間的技術改造需要這么多現(xiàn)金投入么？投入的資金能夠保證未來有足夠的工程項目產(chǎn)生相應的盈利么？如果完全按照招股說明書預測，一年示公司募資項目達產(chǎn),每年將實現(xiàn)銷售收入21896.6萬元，超過03年的主營業(yè)務收入。實現(xiàn)利潤總額4749.6萬元，大大超過公司2003年3383萬元的利潤總額
8、水平。如果募資項口實現(xiàn)的銷售收入加于新增收入，則凈利潤將達到5400萬元，攤薄每股收益將達到0.94元。但是，我們對這一預測仍然持謹慎態(tài)度，原因有二：1、募資項Fl實現(xiàn)的銷售收入是否屬于新增收入仍然未能確定。因為一般來說，工業(yè)智能口動化輸送系統(tǒng)的固定資產(chǎn)投資額往往是穩(wěn)定的，先進的技術裝備只能作為整個項目系統(tǒng)集成的一部分或只能作為項
